公司深度研究：配网自动化龙头，国内高景气、海外有空间

请认真阅读文后免责条款配网自动化龙头，国内高景气、海外有空间华龙证券研究所 电力设备行业分析师：杨阳SAC执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com分析师：许紫荆SAC执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzj@hlzq.com---东方电子（000682.SZ）公司深度研究证券研究报告2025年07月31日投资评级：买入（维持）请认真阅读文后免责条款近期市场走势（单位：%）相关报告《配用电主业稳增，出海及新兴业务提速—东方电子（000682.SZ）2023年年报点评报告》2024.04.29市场数据（2025.7.30)流通市值（百万元）14,062.84当前价格（元）10.49总股本（万股）134,072.7052周价格区间（元）8.69-13.32流通股（万股）134,059.47总市值（百万元）14,064.23近一月换手（%）25.202-23%-12%-2%9%19%30%2024-072024-112025-032025-07东方电子沪深300请认真阅读文后免责条款3报告摘要•公司深耕电力自动化40余年，连续17年业绩正增长。公司成立于1994年，主营业务包括智能配用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务、工业互联网及智能制造、新能源及储能业务、综合能源及虚拟电厂、租赁等。 2024年公司归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%，截至2024年公司已实现连续17年盈利正增长，业绩表现稳健。其中，智能配用电业务和调度及云化业务是营业收入的主要来源，分别占比57.31%、17.10%。2024年，公司海外业务实现收入4.13亿元，占公司总收入的5.48%，同比增长10.62%，国际业务涵盖东南亚、中东、欧美、非洲等50多个国家和地区。•智能配用电：电网投资重心向配电倾斜，公司市场份额领先•两网投资规模不断增加，电网投资重心向配电网方向倾斜。在特高压投资高涨及配电网持续投入的双重驱动下，2024年，我国电网投资额突破6000亿元；2025年，中电联预计我国电网总投资将再创新高，预计突破8000亿元。传统配电网单向“无源”的网络形态和单一主体的供电模式难以满足当前及未来大规模分布式新能源接网的需求，带来配电网扩容及改造需求，国家电网预计十四五期间配电网投资占电网建设总投资的60%以上。•公司配用电设备市场份额领先。作为全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，公司能提供从配电云主站、中低压一二次融合设备、高能效智能变压器，到储能、柔直等全系列的产品和服务。配电方面，公司在配电终端和故障指示器电网集招连续三年中标金额位列前茅，并保持持续增长。2024年，公司在国网配电终端（DTU、FTU、TTU）招标中位列第三，中标份额占比为5.79%，仅次于国电南瑞的8.78%和许继电气的6.65%。用电方面，东方威思顿作为东方电子子公司，生产的智能电表在国网集招中连续九年位列单主体投标厂家的市场前列。2024年威思顿在国网集招实现全年中标额7.75亿，在南网框架招标中实现中标金额超5亿元。请认真阅读文后免责条款4报告摘要•调度及云化：电网调度转型升级，公司调度产品持续迭代•十五五时期，电网调度转型升级需求迫切。随着新能源大规模接入和电力系统复杂性的提升，传统电网调度模式已难以适应新型电力系统的运行需求，电网调度体系的升级迫在眉睫，需重视新能源接入后电压波动剧烈、运行控制难度大的问题，以及储能、虚拟电厂等新型主体参与市场后符合预测准确度等问题。•公司调度产品持续迭代，国网数字化招标份额领先，南网市场地位巩固。公司新一代调度技术支持系统具备千万级以上数据实时监控和数智融合的能力，支持网、省、地调度及配网系统建设，应用于南方电网首套云化SCADA验证系统、首套云端电网运行系统、首套云化配网备调、地级边缘集群示范工程。2025年国网数字化项目第1批设备中标公示中，公司总中标金额1.14亿元，金额占比7.85%，排名第三，仅次于国电南瑞和国网信通，调度类硬件中标排名第一。此外，2024年，公司连续中标了贵安、安顺两个地调项目，中标广东软件框架项目金额5100万元，巩固了在南网电力调度领域市场地位，并实现软件项目单次中标过亿元。•投资建议：公司拥有发输配变用各环节自动化产品及系统解决方案，深耕行业40余年，具备良好的客户基础和产品优势，有望受益于海内外需求增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.54/11.13/13.15亿元，同比增速24.85%/30.38%/18.13%，对应2025年7月30日股价，2025-2027年PE为16.5/12.6/10.7倍。我们选取国电南瑞、四方股份和国网信通作为可比公司，可比公司2025-2027年平均PE为19.9/17.2/15.1倍, 公司估值低于行业平均估值。维持“买入”评级。•风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；海外需求不及预期；确认收入节奏不及预期的风险。请认真阅读文后免责条款目 录3调度及云化：电网调度转型升级，公司调度产品持续迭代2智能配用电：电网投资重心向配电倾斜，公司市场份额领先深耕电力自动化40余年，连续17年业绩正增长15风险提示4投资建议5请认真阅读文后免责条款 1.1 全产业链布局，深耕电力自动化40余年01•东方电子深耕电力自动化领域40余年。自上世纪80年代母公司东方电子集团进入电力自动化领域以来，公司已经深耕电力行业40余年。公司前身为烟台计算机公司，并于1997年在深交所挂牌交易。现已发展成为集科研开发、生产经营、技术服务、系统集成于一体的大型高新技术企业，以提供电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案为主营业务，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。数据来源：东方电子官网，中证网，华龙证券研究所图1：公司发展历程1994年：烟台东方电子信息产业股份有限公司成立1997年：“东方电子”在深交所挂牌交易，股票代码0006822003年：成立烟台东方威思顿电气有限公司、烟台海颐软件股份有限公司199420032012201520212023199720092014201820222012年：公司主业从智能电网向能源互联网转型2014年：公司参与建设的世界最大规模离网光伏电站成功投运2018年：公司完成对威思顿的收购，有利于提升公司行业地位，增强整体持续盈利能力2021年：公司确立三大领域、六大业务方向2023年：山东省首个零碳工业园区--东方零碳智能工业园区正式落成。同年，实现订单超百亿目标2022年：东方电子承建及运行维护的国内最大虚拟电厂--南方电网分布式源荷聚合服务平台投运2009年：公司更名为东方电子集团有限公司。同年成功推出整体节能系统解决方案2015年：威思顿电气、海颐软件、纵横科技公司相继在新三板上市。电力一次设备业务独立6请认真阅读文后免责条款 1.1 全产业链布局，深耕电力自动化40余年01•东方电子公司股权结构稳定，烟台市国资委为实际控制人。截至2025年5月29日，公司第一大股东为东方电子集团