北交所新股申购报告：空气动力与凿岩工程“小巨人”，创新发力替代进口

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 2025 年 08 月 02 日 《北证高端装备制造专题：潜龙在渊，认知重构释放细分龙头重估潜力—北交所行业主题报告》-2025.7.30 《与阿里云正式签署框架合作协议共建算力生态，2025H1 归母净利润同比+20%—北交所信息更新》-2025.7.30 《北交所投资框架：聚焦高稀缺·高成长·高股息，挖掘α/β双轮驱动机会—北交所策略专题报告》-2025.7.29 志高机械（920101.BJ）：空气动力与凿岩工程“小巨人”，创新发力替代进口 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  空气动力与凿岩工程“小巨人”，深耕为螺杆机和钻机 公司为 2022 年国家工信部认定的第四批国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业。公司主要产品为螺杆机和钻机。经过多年持续的技术研发，公司螺杆机及钻机产品各类型号已达 400 余项，已形成工业通用螺杆机系列、工业高端专用螺杆机系列、工程螺杆机系列、一体式钻机和分体式钻机五大系列产品。按照是否内置空压机，公司钻机产品可分为分体式钻机、一体式钻机两大系列。其中钻车业务连续三年稳定增长，2024 年达 47,329.55 万元，占总营收的 53%。公司 2024 年营收 8.9 亿元，归母净利润 1.1 亿元，毛利率达 27.28%。经公司初步测算，公司预计 2025 年 1-6 月可实现的营业收入约为 45,025.25 万元至 49,764.75 万元，同比增长约 0.70%至 11.30%。预计 2025 年 1-6 月可实现归属于母公司股东的净利润约为 4987.50 万元至 5512.50 万元，同比增长约 4.75%至 15.78%。预计 2025 年 1-6 月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 4,873.50 万元至 5,386.50 万元，同比增长约 4.57%至 15.58%。  空压机行业前景稳定，2024 矿山机械进出口总额达 54.82 亿美元 2024 年我国矿山机械行业进出口总额 54.82 亿美元，同比增长 24.09%。改革开放后，通过许可证贸易、合作生产、合资等方式引进了一批国外先进的石油钻机技术。同期，国务院重大装备办公室还组织各单位研制沙漠、海洋石油钻机，使我国钻机技术水平大大提高。压缩空气作为工业生产中的三大动力之一，工业生产中的“水电气”即包括压缩空气，其中压缩空气是仅次于电力的第二大动力能源，我国 80%以上的规模工厂配置有压缩空气动力。螺杆空压机为空压机的重要细分品类，近年来整体市场规模也在稳步上涨，由 2018 年的 123.43 亿元增长至2023 年的 156.8 亿元，CAGR 约为 4.9%。  募投项目预期收入较好，可比公司 2024 PE 均值为 44.12X 公司产品被广泛应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程领域，逐步实现了钻机、螺杆机领域对国际知名品牌的替代。我们选取了矿山机械行业相关企业做可比公司，其中山河智能、鑫磊股份、东亚机械、五新隧装、恒立钻具均为专精特新“小巨人”企业，开山股份为空气压缩机行业龙头企业。2024 年度可比公司PE 均值为 44.12 倍。根据投资计划安排，公司拟募集资金用于“年产 300 台智能化钻机生产线建设项目”，该项目将年新增 300 台一体式钻机生产能力，第五年达产后预计将增加营业收入 41,270.00 万元，实现净利润 7,752.38 万元。“年产 300 台智能化钻机生产线建设项目”达产产能包括露天自动潜孔钻机 216 台，预计单价 70.19 万元，智能化地下凿岩机 84 台，预计单价 310.83 万元。上述项目达产后，后续有望为公司贡献收入。  风险提示：客户业务合作稳定性风险、原材料价格波动风险、毛利率波动风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 空气动力与凿岩工程“小巨人” ............................................................................................................................................ 3 1.1、 露天工程中的主要凿岩设备包括手风钻、分体式钻机、一体式钻机 ...................................................................... 3 1.2、 公司主要产品为螺杆机和钻机 ..................................................................................................................................... 6 1.3、 公司管理层均有着丰富的管理经验.............................................................................................................................. 8 1.4、 公司营收稳定增长，毛利率 2024 年达 27.28% .......................................................................................................... 9 2、 行业前景稳定，2024 矿山机械进出口总额达 54.82 亿美元 ............................................................................................... 11 2.1、 矿山机械行业发展快，2018-2023 年 CAGR 达 5.47%，细分市场发展稳定 ......................................................... 11 2.2、 公司处于行业中端竞争市 ........................................................................................................................................... 14 2.3、 公司竞争优势 .......................................................................................................