非银金融行业跟踪周报：市场活跃度显著提升；港交所优化IPO发售及定价机制

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 市场活跃度显著提升；港交所优化 IPO 发售及定价机制 2025 年 08 月 03 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：不惧调整，宽幅震荡》 2025-08-02 《中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）》 2025-07-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 07 月 28 日-2025年 08 月 01 日）非银金融板块各子行业中，仅保险板块跑赢沪深 300 指数。保险行业下跌 0.18%，证券行业下跌 3.11%，多元金融行业下跌3.23%，非银金融整体下跌 2.29%，沪深 300 指数下跌 1.75%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；港交所优化 IPO 发售及定价机制。1）8月交易量同比大幅提升。截至 8 月 1 日， 8 月日均股基交易额为 19189亿元，较上年 8 月上涨 178%，较上月增长 2.33%。截至 7 月 31 日，两融余额 19848 亿元，同比提升 38.14%，较年初增长 6.45%。截至 7 月 31日，7 月 IPO 发行 9 家，募集资金 232.12 亿元。2）港交所优化新股市场定价及公开市场规定。8 月 1 日，香港交易所全资附属公司香港联交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定刊发咨询总结，并就持续公众持股量的建议展开进一步咨询。《上市规则》的新规定将于 2025年 8 月 4 日生效。香港交易所希望透过这次改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及国际投资者参与新股认购的需求。3）8 月 1 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：预定利率再次下调；Q2 寿险保费增长强劲。1）预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善。保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为 1.99%，已触发预定利率下调条件。中国人寿、中国平安和中国太保等公司已经发布公告，将传统/分红/万能险预定利率分别下调至 2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、万能险调整幅度为 50bps，分红险调整幅度为 25bps。各公司将在 8 月底完成旧产品停售。2）金监总局披露保险行业 6 月数据，Q2 寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健。上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2 单季同比+15.2%。上半年产险公司保费达 9645 亿元，同比+5.1%；Q2 单季同比+5.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 08 月 01 日保险板块估值 0.60-0.91 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：6 月全国期货交易市场成交量为 7.40 亿手,成交额为 52.79 万亿元，同比分别增长 28.91%和 17.40%。2025 年 6 月期货行业净利润 9.90 亿元，同比增长 22.37%，环比 2025 年 5 月增长 20.73%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2024/8/52024/12/32025/4/22025/7/31非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；港交所优化 IPO 发售及定价机制 ....................................... 5 2.2. 保险：预定利率再次下调；Q2 寿险保费增长强劲 .............................................................. 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向；金监总局强化地方 AMC 监管..................................... 8 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 8 2.3.2. 期货：2025 年 6 月成交额同比增长.............................................................................. 9 3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ...........................................................................................................................................