大能源行业2025年第31周周报（20250802）：煤电、抽蓄核准维持高景气 关注传统发电设备

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com戴映炘SAC：S1350524080002daiyingxin@huayuanstock.com联系人板块表现：煤电、抽蓄核准维持高景气 关注传统发电设备——大能源行业 2025 年第 31 周周报（20250802）投资要点：电力设备：7 月煤电、抽蓄核准继续维持高景气 关注传统发电设备煤电：据不完全统计，2025 年 7 月我国新核准煤电装机 5.3GW，低于 2023 年（12.7GW）和 2024 年（6.7GW）同期。1—7 月累计核准装机达到 35.9GW，低于 2023 年的 53GW 但与 2024 年的 36GW 基本持平。2022—2024 年，我国煤电核准装机量分别为 90.5/83/78GW，连续 3 年位居高位，今年仅就前 7 个月来说核准强度仍未下滑，这印证了我们之前的判断：煤电高强度核准的持续性可能超出市场预期。究其原因，由于三产、城乡居民用电增速高于二产，这导致我国尖峰负荷问题愈加突出。截至 7 月 16 日，今年我国最高用电负荷已突破 15 亿千瓦，相比 2024 年增加 0.55 亿千瓦，后续仍有进一步突破的可能。而新能源顶峰能力不足，导致高峰负荷依赖传统电源，这一点此前并未充分得到市场认知，而 7 月发布的《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》中则比较正式的确立了这一点，通知规定：煤电机组的有效容量根据煤电机组铭牌容量扣除厂用电后确定，而风电、光伏机组的有效容量根据装机容量扣除厂用电后的 7%、1%确定。即认为风电、光伏的顶峰能力分别只有煤电的 7%和 1%，基本可以忽略不计。2024 年我国最大负荷 14.5 亿千瓦，按 5%的负荷增速，到 2030 年最高负荷有望达到19.4 亿千瓦，增加约 490GW。假设燃机、核电、水电每年新增 25GW 左右，则 2030 年相比 2024 年需要净增加 340GW 煤电才能保证系统备用率不下滑（即保证高峰供电可靠性不下滑）。而实际上由于我国十四五期间夏季整体处于缺电状态，因此实际增加值可能更高。抽水蓄能：据不完全统计，1—7 月我国核准抽水蓄能 18.9GW，这一数字低于 2023 年的 26.6GW，但高于 2022 和 2024 年（分别为 14.3、16GW），我国抽水蓄能仍处于较高核准强度。抽蓄交付周期较长，但相关公司订单已开始逐步释放。2022—2025 年前 6 个月，我国抽蓄累计核准189GW，按水轮机 8 亿元/GW 价值量测算，总订单有望达到约 1500 亿元。我国抽水蓄能水轮机主要由哈尔滨电气、东方电气提供，哈尔滨电气 2024 年新签水电订单达 96.5 亿元（同比增长 64%），两家公司水电订单有望继续保持较高增速，并于十五五期间逐渐释放。投资分析意见：煤电核准强度超出预期，抽蓄建设维持高位，继续重视传统发电设备机会。重点推荐：东方电气（A），建议关注：哈尔滨电气、东方电气（H）、上海电气（H）。风险提示：用电负荷增长不及预期，电力工程核准放缓，电力工程建设进度不及预期2025 年 08 月 03 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 9页内容目录1. 电力设备：7 月煤电、抽蓄核准继续维持高景气..........................................................42. 定期数据更新................................................................................................................53. 风险提示....................................................................................................................... 8源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 9页图表目录图表 1： 2022—2025 年各年 7 月煤电核准装机（GW）.................................................4图表 2： 2022—2025 年各年前 7 月煤电核准装机（GW）............................................. 4图表 3： 2022—2025 年 7 月各月煤电核准装机（GW，不完全统计）...........................4图表 4： 2022—2025 年 7 月各月抽水蓄能核准装机（GW，不完全统计）....................5图表 5： 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨）.........................................................................6图表 6： 环渤海港煤炭库存（万吨）................................................................................6图表 7： 三峡入库流量(立方米/秒）................................................................................. 6图表 8： 三峡出库流量(立方米/秒）................................................................................. 6图表 9： 多晶硅致密料价格（元/kg）...............................................................................6图表 10： 双面双玻组件(元/W）.......................................................................................6图表 11： 现货市场周度数据 2025/7/21-2025/7/27（元/兆瓦时，下图虚线为燃煤发电基准价）................................................................................................................................ 7图表 12： 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨)...............