空压机及凿岩设备“小巨人”，拟募资扩产智能化钻机稳固海内外业务版图

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告机械设备 | 专用设备北交所|新股申购hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人志高机械(920101.BJ)——空压机及凿岩设备“小巨人”，拟募资扩产智能化钻机稳固海内外业务版图投资要点：发行价格 17.41 元/股，发行市盈率 14.24X，申购日为 2025 年 8 月 5 日。志高机械本次发行价格 17.41 元/股，发行市盈率 14.24X，申购日为 2025 年 8 月 5 日。本次公开发行股份初始发行股份数量为 2,148.1488 万股，发行后总股本为 8,592.5951 万股，本次发行数量占发行后总股本的 25%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 2,470.3711 万股，发行后总股本扩大至 8,914.8174 万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的 27.71%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为24.10%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 429.61 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的 20.00%。有 9 家战略投资者参与公司的战略配售（包括多家机构投资者和产业背景股东如江天电机有限公司）。公司募集资金拟投资于“年产 300 台智能化钻机生产线建设项目”、“工程技术研发中心建设项目”以及“补充流动资金项目”。空压机及凿岩设备国家级“小巨人”，2020-2024 年归母净利润 CAGR 达 11%。浙江志高机械股份有限公司创立于 2003 年，是一家从事系列空气压缩机、凿岩设备的研究开发、生产销售和应用服务的国家高新技术企业。公司是国家第四批专精特新“小巨人”企业，钻机及螺杆机产品各类型号已达 400 余项，已形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。截至2024 年 12 月 31 日，公司共拥有 87 项专利，其中发明专利 17 项。公司产品销售以经销模式为主、直销模式为辅，经销收入占比始终较高，2024 年前五大客户包括 OOO AltaiBurMash、嘉德耐特及其关联方等。2024 年公司实现营收达 8.88 亿元（yoy+5.72%）、归母净利润10504.62 万元（yoy+1.49%）。2021-2023 年公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名。（1）钻机：钻机属于工程机械中凿岩机械类的细分品种，广泛应用在工程项目、采矿业的爆破及各类基岩的锚固和水井、地热、探矿工程中。2018 年我国凿岩机械市场规模约为 408.28 亿元，2023 年达到 492.2 亿元，年复合增长率约为 3.81%。（2）螺杆空压机：空压机作为常见的提供空气动力的机械，其应用领域涵盖石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产、矿山开采、工程建设等各大国民经济重要行业。螺杆空压机为空压机的重要细分品类，近年来整体市场规模也在稳步上涨，由 2018 年的 123.43 亿元增长至 2023 年的 156.8 亿元，CAGR约为 4.9%。根据中国通用机械工业协会压缩机分会出具的证明，2021 年度至 2023 年度公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名。志高机械主要可比公司包括山河智能、开山股份、鑫磊股份、东亚机械。申购建议：建议关注。公司是履带式露天钻车、轮胎式液压掘进钻车、履带式一体化潜孔钻机的行业标准起草单位之一，是履带式露天潜孔钻车浙江制造标准的起草单位之一，为中国通用机械工业协会会员单位。公司具备丰富的钻机和螺杆机设计开发经验，多款产品已获得“浙江制造”认证并受到境内以及俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等一带一路沿线国家客户的认可。可比公司最新 PE TTM 中值达 31.3X，建议关注。风险提示：螺杆机业务下滑风险、内销业务收入下滑风险、外销客户业务合作稳定性风险。2025 年 08 月 03 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 初始发行 2148 万股，申购日为 2025 年 8 月 5 日.......................................................41.1. 发行信息：发行价格 17.41 元/股，发行市盈率 14.24X........................................... 41.2. 募投：拟募资近 4 亿元用于扩充年产 300 台智能化钻机的产能...............................52. 空压机及凿岩设备国家级“小巨人”，2020-2024 年归母净利润 CAGR 达 11%...... 62.1. 产品：主营钻机和螺杆机，2024 年分别营收 4.73 亿元、3.28 亿元........................62.2. 模式：经销为主、直销为辅，2024 年前五大客户合计销售收入占比 30% .............. 82.3. 财务：2024 年实现营收 8.88 亿元、归母净利润 10505 万元.................................. 93. 2021-2023 年公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名113.1. 产业：2023 年我国螺杆空压机、凿岩机械市场规模分别为 157 亿元、492 亿元..113.2. 可比公司：包括山河智能、开山股份、鑫磊股份、东亚机械................................. 124. 申购建议：建议关注...................................................................................................145. 风险提示.....................................................................................................................14请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 志高机械本次发行价格 17.41 元/股....................................................................4图表 2： 战略配售发行数量为 429.61 万股...................................................................... 4图表 3： 公司募投项目总投资拟达 4.7 亿元（单位：万元）..........