人工智能行业深度透视：全球AI应用商业化到了哪一步？

深度透视：全球AI应用商业化到了哪一步？证券研究报告行业深度报告分析师：杨艾莉yangaili@csc.com.cn 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日期：2025年7月31日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：马晓婷maxiaoting@csc.com.cnSAC 编号： S14405250700131核心观点本篇报告聚焦AI应用商业化进展。通用大模型收入体量较大，OpenAI以100亿美元ARR位列全球AI公司第一，且收入增长弹性高于以B端API收入为主的Anthropic，但后者收入也保持较高增速。垂类应用中AI编程/多模态/搜索率先跑出规模，降本增效、赋能原有场景仍是目前主要落地方向，2B/2P收入确定性强。回看国产AI应用，多模态、Agent、AI陪伴率先贡献收入，出海是重要趋势，其中可灵5月ARR已达1.7亿美元，成为全球收入规模最大的视频应用，海外和C端订阅均贡献70%收入。2摘要全球AI应用商业化：OpenAI遥遥领先，垂类应用中AI编程/多模态/搜索率先跑出规模。 商业化：从ARR超过1亿美元的AI应用公司看，通用大模型收入体量较大，海外收入为主，2C弹性大，2B/2P确定性强，降本增效、赋能原有场景仍是目前主要落地方向。目前全球有约15家AI公司的ARR超过1亿美元，其中OpenAI以100亿美元ARR位列第一，C端产品ChatGPT贡献超60%收入，且23-25年公司预期收入CAGR达260%，收入增长弹性高于以B端API收入为主的Anthropic，但后者收入也保持较高增速。垂类应用中，落地场景明确的应用较快实现商业化，比如UI设计龙头Figma优化团队协作工作流；编程龙头Cursor于编程领域降本增效效果显著；Midjourney、可灵、Runway等多模态应用能显著提升内容创作者效率，降低短剧、短视频等内容制作的成本；AI搜索公司Perplexity、Glean大幅降低了通用模型和AI+传统搜索引擎的AI幻觉，适用对信息准确性、可靠性、实时性、智能化要求较高的场景或用户。 估值：差异化较大，大模型和AI编程的估值倍数（估值/ARR）相对稳定，分别在30x和20x附近，AI搜索和多模态估值较高。国产AI应用商业化进展：多模态、Agent、AI陪伴率先贡献收入，出海是重要趋势。 多模态：得益于模型性能和性价比超过海外，可灵5月ARR已达1.7亿美元，成为全球收入规模最大的视频应用，海外和C端订阅均贡献70%收入；国内创业公司睿琪科技推出AI植物识别产品PictureThis，植物数据壁垒深、适配欧美用户的植物养护需求，24年全球收入超9000万美元。 Agent：虽然国产通用Agent已部分开启付费，但产品仍未产生大规模收入。而AI麦可等垂类Agent虽然没有开拓新场景，但凭借现有特定场景的行业knowhow与数据，仍可以实现数千万人民币量级的收入。 AI陪伴：头部产品Talkie/星野已经实现数千万美元量级的收入，近千万角色储备和抽卡玩法是核心驱动力，创新玩法已开始出现，我们看好以恺英《EVE》为代表的送奶茶等跨次元互动的设计。3摘要从大模型Token调用量看AI应用热度：AI应用投入和使用积极会驱动token调用量高增，AI搜索和编程消耗量最大，与ARR表现一致。 今年以来大模型Token调用量环比加速增长，海外Gemini月均达960万亿，4-6月环比翻倍；国内豆包日均也达16.4万亿，较去年年底增长310%。从结构看，AI编程和AI搜索成为token消耗量最大、落地最快的场景。我们测算AI搜索贡献Gemini超过70%的token消耗量，字节豆包5月调用量结构与12月比，AI工具消耗量增幅717%成为第一大场景，其中AI搜索增长10倍，AI 编程增长8.4倍。相关公司：看好有场景落地有收入的AI应用标的。 AI Agent：焦点科技、值得买、光云科技 多模态：美图公司、万兴科技、上海电影、掌阅科技 AI陪伴/社交：恺英网络 AI广告：哔哩哔哩、易点天下 AI游戏：恺英网络、巨人网络4目录1海外哪些AI应用商业化进展快？2国产AI应用商业化进展到哪一步？3从大模型Token调用量看，哪些AI应用赛道落地快？4投资建议5全球AI应用商业化：OpenAI遥遥领先；垂类应用中AI编程/搜索/多模态率先跑出规模资料来源：Sacra官网，非凡产研，Getlatka，中信建投 从ARR规模看，头部大模型厂商OpenAI遥遥领先；垂类应用中2B/2P产品落地较快。我们按ARR规模将商业化相对成熟（1亿美元以上）的AI应用分为两个梯队。 1）第一梯队：10亿美元以上，主要为通用大模型。目前OpenAI的年化收入已达100亿美元，较去年增长近80%；Anthropic在25年5月的年化收入也达30亿美元，较24年12月和25年3月增幅分别为200%和50%，主要由C端AI助手订阅和B端API共同驱动。 2）第二梯队：1-10亿美元，垂类应用为主。以AI编程、搜索和多模态应用为主。图表：主流AI公司的ARR梳理• 【Figma】-AI设计-9亿美元• 【Grammarly】-AI办公-7亿美元• 【Cursor】-AI编程–5亿美元• 【Midjourney】-AI图像-5亿美元• 【AlphaSense】-AI情报搜索-4亿美元• 【Runway】-AI视频-1.5亿美元• 【Gamma】–AI办公-5400万美元• 【Suno】–AI音乐–4500万美元• 【HeyGen】-AI视频-3500万美元• 【OpenAI】-大模型-100亿美元• 【Anthropic】-大模型-40亿美元• 【ScaleAI】-AI数据标注-15亿美元• 【Arcads】–AI视频-500万美元• 【PDF.ai】–AI办公-100万美元• 【AIPPT】-AI办公–数百万人民币/月十亿美元亿美元千万美元其他• 【可灵】–AI视频-超12亿人民币• 【Thoughtful AI】-AI医疗-1亿美元• 【Glean】-AI搜索-1亿美元• 【perplexity】-AI搜索–1亿美元• 【Synthesia】-AI视频-1亿美元• 【Mercor】-AI招聘-1亿美元• 【MiniMax】–AI社交为主-7000万美元61.1 ARR超10亿美元的AI公司：今年以来ARR加速增长，C端产品更具弹性资料来源：The Information，Sacra官网，Getlatka，中信建投成立时间：15年12月场景：AI助手、大模型商业化：订阅、API调用OpenAI成立时间：21年1月场景：AI助手、大模型商业化：订阅、API调用Anthropic100.0 40.0 02040608010012022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/112