氟化工行业：2025年7月月度观察：主流制冷剂价格持续上涨，8月空调排产预期上调

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月31日优于大市氟化工行业：2025 年 7 月月度观察主流制冷剂价格持续上涨，8 月空调排产预期上调核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《氟化工行业：2025 年 6 月月度观察-三代制冷剂长协价格落地，重视供给侧受限品种》 ——2025-07-01《氟化工行业：2025 年 5 月月度观察-二季度空调排产同比增长，三代制冷剂价格持续上涨》 ——2025-05-30《氟化工行业：2025 年 4 月月度观察-空调整体排产保持增长，制冷剂价格超预期上涨》 ——2025-04-29《氟化工行业：2025 年 3 月月度观察-空调内销排产持续增长，制冷剂二季度长协价格快速上涨》 ——2025-03-28《氟化工行业：2025 年 2 月月度观察-空调排产双位数增长，制冷剂厂家报价继续上涨》 ——2025-03-027 月氟化工行情回顾：截至 7 月末，上证综指报 3615.72 点，较 6 月末上涨4.97%；沪深 300 指数报 4151.24 点，较 6 月末上涨 5.47%；申万化工指数报3806.19，较 6 月末上涨 8.05%；氟化工指数报 1471.59 点，较 6 月末上涨6.29%。7 月氟化工行业指数跑输申万化工指数 1.76pct,跑赢沪深 300 指数1.32pct，跑赢上证综指 0.82pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2025 年 7 月 30 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报 1129.02、1883.85 点，分别较 6 月底-2.76%、+2.24%。主流制冷剂 R32 零售报价持续上涨，R227ea 受消防领域打假补库需求增加报价快速上涨。卓创资讯预计主流制冷剂产品价格稳定增长：8-10 月 R32均价分别在 5.6/5.7/5.8 万元；R134a 分别在 5.0/5.1/5.2 万元。R227ea 在消防打假补库，开工不足的影响下，报价上涨至 7.3 万元/吨。8 月份为空调厂生产淡季，对应制冷剂需求有减少，但随着金九银十的到来，同时伴随着新冷年的开启，对应冷媒需求多有增量预期，且年度有限供应情况下，挺价心态明显，未来三个月制冷剂 R32 价格或延续高位偏强运行。随着 R134a 年度配额的持续消化，挺价心态持续增强，高价报盘陆续落实，同时随着 9-10月份出口需求的逐步增量，市场或有进一步冲高预期。出口价格方面，截至 2025 年 6 月出口均价，R22、R32、R134a 等产品外贸价格受海关出关、船运周期等因素影响，与内贸月度价格仍然倒挂，但企业端内外贸报价已协同一致。具体来看，2025 年 6 月 R32 出口均价为 4.4 万元/吨，R22 出口均价为 2.6 万元/吨，R134a 出口均价为 4.4 万元/吨，R125/R143系列出口均价为 2.9 万元/吨。2025 年 8 月空调总排产受夏季高温影响，较上一轮预期滚动上调。2025 年上半年空调内销排产数据持续上涨，其中 1-2 月让步出口被动减量，3 月逐步起量，除季节性备货因素影响，两新政策推动也有较大促进，5-6 月随着 618 大促节点临近叠加需求旺季，排产表现强势增长。进入夏季东北、山东、河南等多地高温天气带动空调终端市场销量提升，行业库存进一步消化，伴随新冷年逐渐临近，第三批 690 亿以旧换新资金下达，给予厂商稳定剂。出口方面，海关数据显示，1-6 月我国空调累计出口 4108 万台，同比+6.9%，出口市场自 5 月起开始出现下滑，6 月除大洋洲因小基数保持增长外，其他区域均不同程度下滑。此外随着对等关税落地，海外补货告一段落，海外部分地区库存压力较大。东南亚市场受地缘政治风险和物流瓶颈限制，供应链稳定性受到冲击，市场有所回落。排产方面，据产业在线家用空调排产报告，2025 年 8 月内销排产 673.5 万台，同比-11.9%；9 月、10 月内销排产同比降幅递减。出口排产方面，2025 年 8 月排产 470.8 万台，同比-14.7%；9 月、10 月出口排产延续下滑，出口排产承压。本月氟化工要闻：东阳光含氟高分子及配套项目竣工验收公示；瓮福集团氟化氢产能持续扩张；巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等发布中报预增公告，企业均实现不同程度利润增长。投资建议：2025 年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32 等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂 R22 等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计 2025 年将出现供需缺口；三代制冷剂 R32 供给虽同比小幅提升，但 2024 年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计 2025 年将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好 R22、R32 等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600160巨化股份优于大市26.777231.521.7917.6114.960189.HK东岳集团优于大市10.421811.261.708.276.13603379三美股份优于大市47.912922.623.0218.2915.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1、7 月氟化工行业整体表现 ......................................................62、7 月制冷剂行情回顾 ..........................................................72.1 制冷剂价格与原材料价差表现 ........................................................ 72.2 制冷剂出口数据跟踪 ..............................