Q2业绩符合市场预期,动保产品市占率持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 国邦医药(605507) 目标价: 25.00 昨收盘:21.53 Q2 业绩符合市场预期,动保产品市占率持续提升  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.59/3.02 总市值/流通(亿元) 120.31/64.96 12 个月内最高/最低价(元) 23.09/15.81 相关研究报告 <<Q1 业绩略超市场预期,高基数下实现稳健增长>>--2025-04-16 <<医药原料药毛利占比近半,动保原料药市占率进一步提升>>--2025-03-28 <<股票回购彰显信心,看好业绩弹性释放>>--2025-03-11 证券分析师:周豫 E-MAIL:zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号:S1190523060002 证券分析师:乔露阳 E-MAIL:qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号:S1190524080001  事件 2025 年 7 月 29 日,公司发布 2025 年半年报,2025H1 公司实现营业收入 30.26 亿元(YoY+4.63%),归母净利润 4.56 亿元(YoY+12.60%),扣非净利润 4.36 亿元(YoY+10.33%)。  观点 Q2 收入创历史新高,利润增长提速。公司 2025 年半年度营收突破 30亿元,盈利能力持续回升,毛利率为 26.85%(YoY+0.25pct),净利率为15.00%(YoY+1.02pct),单季度来看,2025Q2 实现营收 15.86 亿元(YoY+2.10%),归母净利润 2.41 亿元(YoY+16.87%),增速相较 Q1 提升8.70pct,扣非净利润 2.32 亿元(YoY+14.83%),增速相较 Q1 提升 9.23pct,毛利率为 27.23%(YoY+1.36pct),净利率为 15.11%(YoY+1.86pct)。我们认为 Q2 利润快速增长的主要原因是:①规模效应和边际成本优势渐显,上半年氟苯尼考出货量突破 2,000 吨,毛利率提升;②公司计提资产减值损失 983.97 万元,相较上年同期减少 2,586.82 万元;③管理费用率同比下降 1.16pct。 动保原料药产品市占率持续提升,产业链延伸项目稳步推进。分业务来看,医药原料药作为优势经营业务地位继续稳固,2025H1 医药板块实现销售收入 17.35 亿元,占比 57%;动保原料药氟苯尼考出货量突破 2,000吨,市占率持续提升,盐酸多西环素获批 CEP 证书,销售国家突破 50 个,客户超 200 家,2025H1 动保板块实现销售收入 12.59 亿元,占比 42%,相较 2024H1 占比提升超过 10pct;围绕产业链延伸的植保项目成功试产,项目稳步推进;七方杯饮品用食药同源诠释健康生活,七得乐系列健康饮品投向市场。 积极回购股份,彰显发展信心。2025 年 3 月 10 日,公司发布回购计划,拟以集中竞价交易方式回购股份,回购金额在 1 亿元到 2 亿元之间,回购股份数量约占总股本 0.72%-1.43%,拟用于员工持股计划或股权激励。截至 2025 年 6 月 30 日,公司通过集中竞价交易方式累计回购股份537.53 万股,已回购股份占公司总股本的比例为 0.96%,成交的最高价为19.88 元/股,最低价为 18.61 元/股,已支付的总金额为 1.03 亿元(不含交易费用)。  投资建议 公司主要产品市占率较高,产业链完备,未来有望实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力,预测公司 2025/26/27 年营收为 67.15/75.83/82.96 亿元,归母净利润为9.54/11.42/13.14 亿元,对应当前 PE 为 13/11/9X,持续给予“买入”评级。  风险提示 行业政策风险;市场竞争加剧风险;产品价格下滑风险;外汇汇率波动风险。 (10%)0%10%20%30%40%24/7/2924/10/1024/12/2225/3/525/5/1725/7/29国邦医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q2 业绩符合市场预期,动保产品市占率持续提升  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,891 6,715 7,583 8,296 营业收入增长率(%) 10.12% 13.99% 12.92% 9.41% 归母净利(百万元) 782 954 1,142 1,314 净利润增长率(%) 27.61% 22.00% 19.79% 15.05% 摊薄每股收益(元) 1.40 1.71 2.04 2.35 市盈率(PE) 14.88 12.62 10.53 9.15 资料来源:携宁,太平洋证券,注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q2 业绩符合市场预期,动保产品市占率持续提升 资产负债表(百万) 利润表(百万) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,094 1,909 2,548 3,622 4,587 营业收入 5,349 5,891 6,715 7,583 8,296 应收和预付款项 1,009 1,338 1,076 1,303 1,388 营业成本 4,097 4,418 4,910 5,468 5,966 存货 1,369 1,363 1,480 1,631 1,811 营业税金及附加 36 47 47 53 58 其他流动资产 972 1,264 965 1,033 1,014 销售费用 74 79 89 100 106 流动资产合计 5,443 5,874 6,069 7,589 8,800 管理费用 303 278 376 387 398 长期股权投资 101 103 103 103 103 财务费用 -46 -30 -33 -4 -44 投资性房地产 76 72 69 66 64 资产减值损失 -31 -26 -20 -20 0 固定资产 3,693 4,088 3,797 3,463 3,083 投资收益 13 13 10 10 0 在建工程 637 255 146 70 1 公允价值变动 10 14 0 0 0 无形资产开发支出 359 351 360 369 368 营业利润 702 895 1,098 1,321 1,524 长期待摊费用 8 7 7 7 7 其他非经营损益 -5 -7 -8 -9 -15 其他非流动资产 5,488 5,904 6,110 7,630 8,841 利润总额 698 888 1,090 1,31

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2025-07-31
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