保险行业6月月报：Q2寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健

证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业月报 保险行业 6 月月报： Q2 寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健 2025 年 07 月 26 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善》 2025-07-26 《保险行业 2025 年上半年回顾与未来展望》 2025-07-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 单季人身险公司保费同比+15.2%，6 月延续高增长势头。1）2025 年上半年人身险原保费 29606 亿元，同比+5.6%，规模保费 33499 亿元，同比+4.5%。上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2 单季同比+15.2%，较 Q1 增速由负转正（Q1 为-0.3%）。6 月单月人身险公司原保费规模达 4908 亿元，同比+16.3%，延续高增长势头（5 月增速为 16.6%）。我们预计新单保费增速持续改善，主要受银行存款利率下调以及保险预定利率下调预期等因素的催化。2）上半年保户投资新增交费（万能险为主）同比-3%，投连险同比-20%。6 月单月保户投资新增交费同比+9%，增速较 5 月提升 8pct；投连险同比-24%，较 4 月降幅收窄 25pct。3）7月 25 日人身险产品预定利率再次下调，传统/分红/万能险分别下调至2.0%/1.75%/1.0%，其中传统/万能险下调 50bps，分红险下调 25bps，保险公司将于 8 月底正式停售旧产品。我们认为，预定利率再下调将进一步改善寿险负债成本，短期再现“炒停”窗口，未来新业务结构预计加速转向分红险。 ◼ Q2 单季健康险保费增速由正转负，6 月单月同比-1.9%。1）2025 年上半年健康险保费同比+2.3%，Q2 增速由正转负降至-1.4%（Q1 为+4.9%）。6 月单月健康险保费同比-1.9%，较 5 月降幅收窄 0.4pct。6 月末健康险占比为 21%，较 5 月末下降 0.7pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 ◼ Q2 产险保费同比+5.1%，车险业务增速稳中向好。1）2025 年上半年产险公司保费达 9645 亿元，同比+5.1%。Q2 单季同比+5.1%，较 Q1 增速持平。6 月单月产险公司保费达 1839 亿元，同比+4.6%，增速较 5 月微降 0.7pct。2）上半年车险保费累计同比+4.5%。Q2 单季车险保费同比+4.7%，较 Q1 增速提升 0.4pct，6 月单月同比+5.0%，增速较 5 月继续提升 0.3pct。根据汽车工业协会数据，6 月汽车产销双增，分别同比+11%、+14%，新能源车产销则分别同比+26%和+27%，新能源车新车销量已占汽车整体的 46%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）上半年非车险保费累计同比+5.6%。Q2 单季非车险保费同比+5.5%，较 Q1增速回落 0.2pct，6 月非车险保费同比+4.4%，增速较 5 月放缓 1.9pct，主要受健康险影响，而责任险保费增速转正。其中：意外险/责任险/健康险/农险 6 月保费分别同比+11%、+6%、+6%、+5%，分别较 5 月增速-1pct、+8pct、-16pct、-1pct。4）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。 ◼ 负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率上行至 1.73%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025 年 7 月 25 日保险板块估值2025E 0.61-0.94 倍 PEV、1.01-2.23 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 -7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2024/7/262024/11/242025/3/252025/7/24保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025 年上半年保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2025 年 6 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 4.1%3.6%2.3%6.6%-3.0%-19.8%0500010000150002000025000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2024/6/302025/6/30-2%6% 9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4% 0%3%2%6%5% 4%11% 7% 9%8%5% 3%2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 5 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2025 年 6 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2025 年 7 月 25 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -25.0%-20.0%-15.0