银行业2025年银行理财半年报点评：负债期限拉长，资产品类拓宽

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月26日优于大市1负债期限拉长，资产品类拓宽——2025 年银行理财半年报点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002事项：中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025 年上）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：一是上半年规模小幅增长至 30.7 万亿元，判断一季度债券市场调整是规模增长的拖累项，随着存款降息和居民资金搬家，下半年理财规模有望持续增长，年底突破 33 万亿元可能性较大；二是封闭式产品期限进一步拉长，其中久期一年以上产品规模占比达到 70%，判断这与多资产、“固收+”产品规模增加有关，尽管当前银行理财产品仍以固收型产品为主，但小仓位增加部分权益资产已成为增厚收益的共识；三是适当增加利率债（增加交易）和基金配置（增加多资产），同时压缩信用债（票息太低）和非标配置（供给不足），预计随着过去信托收益平滑手段弱化，通过交易和多资产拓展收益来源的手段会持续增加，尤其是 6 月份以来银行理财显著增加了信用债 ETF 配置，这使得过去以配置为主的资产流动性和交易机会增加；四是渠道代销持续拓展，目前他行代销规模占比达到 35%，成为银行理财子销售扩张的核心来源，预计下半年除了渠道延申，部分城商行和农商行也有望获得理财子牌照，银行理财牌照扩容。评论： 理财产品：规模回升，封闭式产品期限拉长，增配公募基金等截至 2025 年 6 月末，全国共有 194 家银行机构和 32 家理财公司有存续的理财产品，共存续产品 4.18 万只，存续规模 30.67 万亿元，较年初增加 2.38%，同比增加 7.53%。图1：理财产品余额资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2封闭式产品期限变长。截至 2025 年 6 月末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.86%，较年初增加 5.71 个百分点，较去年同期增加 4.99 个百分点。图2：新发封闭式产品期限资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理。注：上图根据中国理财网图片粗略估计绘制，仅反映趋势变化，与具体值之间存在误差。从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至 2025 年 6 月末，固定收益类产品存续规模为 29.81 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 97.20%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为 0.77 万亿元、0.07 万亿元、0.02 万亿元。图3：银行理财产品分布（按投资性质分）资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理从资产配置情况来看，2025 年银行理财进一步减少了对信用债、非标、权益类资产的配置，对利率债、公募基金配置比例增多。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：银行理财产品资产配置情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽理财投资者数量维持增长态势。截至 2025 年 6 月末，持有理财产品的投资者数量达 1.36 亿个，较年初增长 8.37%。图5：银行理财的个人投资者数量图6：银行理财的机构投资者数量资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理理财公司代销渠道持续拓宽。截至 2025 年 6 月末，全市场有 569 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 7 家。从代销规模来看，母行代销占比降至 65%左右。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 风险提示若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。相关研究报告：《银行理财 2025 年 7 月月报-理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金》 ——2025-07-09《64 家 AMC 经营全景图-不良资产管理行业点评》 ——2025-07-06《跨境支付体系多元化，稳定币异军突起-跨境支付通业务落地点评》 ——2025-06-26《香港稳定币产业链生态解析》 ——2025-06-26《“超级央行”时代 ——中国机构配置手册（2025 版）之流动性与货币政策篇》 ——2025-06-17证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资