电接触产品“小巨人”，技术创新夯实行业地位

证券研究报告·公司深度研究·电力设备 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 聚星科技（920111） 电接触产品“小巨人”，技术创新夯实行业地位 2025 年 07 月 24 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 薛路熹 执业证书：S0600525070008 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.72 一年最低/最高价 20.83/50.88 市净率(倍) 5.13 流通A股市值(百万元) 1,059.44 总市值(百万元) 4,456.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.60 资产负债率(%,LF) 31.07 总股本(百万股) 155.15 流通 A 股(百万股) 36.89 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 602.74 1,001.59 1,258.86 1,530.90 1,862.41 同比（%） 22.54 66.17 25.69 21.61 21.65 归母净利润（百万元） 76.76 116.00 130.32 158.21 194.04 同比（%） 109.01 51.12 12.35 21.40 22.65 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.75 0.84 1.02 1.25 P/E（现价&最新摊薄） 59.91 39.65 35.29 29.07 23.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电接触产品“小巨人”，业务发展态势良好。聚星科技成立于 1996 年 11月，主营业务是电接触产品的研发、生产和销售，主要产品和服务为电触头、电接触元件、电接触材料，公司在 2024 年 11 月 11 日成功登陆北交所，成为温州首家北交所上市企业。2024 年全年实现归母净利润1.16 亿元，同增 51.12%；2025Q1 公司归母净利润实现 0.23 亿元，同比增长 44.97%。 ◼ 电接触产品下游场景丰富，低压电器行业规模持续拓展。1）电接触产品行业规模不断扩大，下游行业领域丰富：电接触产品行业规模持续扩大，2015-2023 年期间年复合增长率为 10.98%，预计 2024 年工业总产值再创新高。2）低压电器领域不断拓展，行业规模持续扩大：一方面，我国固定资产投资规模持续增长，拉动低压电器市场不断扩大。另一方面，低压电器下游市场规模也在扩大。国家政策带动家电消费，家用电器市场需求有望释放，2024 年我国家电零售额突破 9000 亿元，预计 2025年将继续增长；工业控制领域规模继续扩大，全球工业控制和工厂自动化市场规模在 2029 年有望突破 3000 亿美元；我国新能源汽车突破 1000万辆，全球新能源汽车销量在 2030 年有望达到 4700 万辆；全社会用电量持续攀升，低压电器下游需求不断释放。 ◼ 专注核心产品，创新技术增强企业实力。1）专注于核心产品，重视技术创新。聚星科技重视产品和技术创新，参与制定多项标准，专利数量多。公司深耕行业近三十年，始终专注于电接触产品领域，不断进行技术创新，目前已经形成了覆盖电接触材料制造、电触头生产和电接触元件生产的多项核心技术，打造了独特的技术优势。2）公司毛利居于行业前列，客户资源优质且粘性高。相较于同行业可比公司，公司毛利率高于福达合金、温州宏丰及斯瑞新材，居于行业前列。同时，公司已与多家大型知名低压电器生产企业建立了合作关系，高度定制化的产品特性也使客户具有极强的粘性。3）募资投产助力业绩成长，加大研发提高竞争优势。公司募集资金净额总计为 2.44 亿元，将其投入三个项目，重点降低生产中的人工成本和提升产品质量。其中，生产线智能化技术改造项目扩大公司产品产能，提升公司产品的市场竞争力同时，公司加大研发投入巩固并加强公司在产品研发方面的竞争优势实现公司的可持续发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.30/1.58/1.94 亿元，同比增加 12%/21%/23%。考虑到公司业务持续高增，产能充足，业绩有望继续高增，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动风险、新材料替代风险、需求不及预期 -5%7%19%31%43%55%67%79%91%103%2024/11/112025/2/32025/4/282025/7/21聚星科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 电接触产品“小巨人”，业务发展态势良好 .................................................................................... 4 1.1. 深耕电接触产品领域数十年，温州首家北交所上市企业..................................................... 4 1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定................................................................................................. 4 1.3. 管理层深耕行业多年，管理经验丰富..................................................................................... 5 1.4. 一体化发展，产品集成化......................................................................................................... 6 1.4.1 电接触材料生产技术全面，助力公司业务发展 ...................................................... 6 1.4.2 公司核心产品：电触头 .............................................................................................. 8 1.4.3 下游产品的关键功能部件：电接触元件 ................................................................