固收专题研究-信用债ETF：全景解析，大有可为

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 信用债 ETF：全景解析，大有可为 华泰研究 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 仇文竹 研究员 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 文晨昕 研究员 SAC No. S0570520110003 SFC No. BSF414 wenchenxin@htsc.com +(86) 21 2897 2068 朱沁宜 研究员 SAC No. S0570523080005 SFC No. BTF199 zhuqinyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 向怡乔 联系人 SAC No. S0570124020005 xiangyiqiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 7 月 17 日│中国内地 专题研究 报告核心观点 2025 年信用债 ETF 高速增长。截至 2025 年 7 月 15 日，信用债 ETF 总规模达 2591 亿元，在债券 ETF 市场中占比高达 60%，体现信用债 ETF 的重要地位。目前，上市交易的信用债 ETF 共 21 只，包括 1 只短融、1 只城投债、1 只公司债，以及今年年初上市的 8 只基准做市信用债和近日上市的 10只科创债 ETF，值得投资者关注。展望未来，国内债券 ETF 规模或可达万亿级别，信用债 ETF 规模占比应超过一半。未来信用债 ETF 品类还可进一步丰富，更多期限、细分策略（如特定区域、ESG 等方向）、挂钩境外如南向通债券 ETF、跨市场信用债 ETF 等，都是可以进一步挖掘的方向。 信用债 ETF 高速增长 相较于传统的场外信用债基金，信用债 ETF 在产品设计上具备显著优势，并提供了场内加杠杆的渠道。T+0 交易、可质押、费率低等优点推动了其规模的快速扩张，特别是 4-6 月信用债市场走强时，信用债 ETF 月均增长 467亿元。目前信用债 ETF 类别较丰富，1 年内产品主要有短融 ETF，1-3 年为公司债 ETF 及城投债 ETF，3-5 年产品包含 8 只基准做市信用债及 10 只科创债 ETF。各类产品除了期限差异外，跟踪指数、底层资产类型也存在差异，可满足投资者多种需求。目前该产品的参与者以机构投资者为主，持仓占比均在 50%以上。 基准做市信用债 ETF：信用债投资新机遇 1 月 7 日 8 只基准做市信用债 ETF 上市发售，截至 7 月 7 日，最新合计规模达 1337 亿。相比普通信用债 ETF，基准做市信用债 ETF 的底层债券具备天然流动性优势，成分券评级更高、信用风险更低。成立以来 ETF 基金回报率在 1.16-1.42%区间，显著优于万得中长期纯债指数（0.76%）。流动性方面，基准做市信用债 ETF 目前日均交易额普遍在 25 亿元以上，换手率在 15%-140%间。目前基准做市信用债 ETF 成分券表现优于非成分券，有一定估值偏离，后续关注估值偏离的修复情况。 科创债 ETF：后起之秀，扩容可期 7 月 7 日首批科创债 ETF 发行，信用债 ETF 产品线更加丰富。首批科创债ETF 跟踪三类科创债指数，底层资产聚焦于公募高评级科创公司债，中证AAA 科创债指数成分券规模最大。科创债指数成分券绝大多数为国企债，以建筑工程、综合类行业为主，指数久期在 3-4 年，具有收益稳健、波动较低的特点。我们认为，得益于监管大力支持+科创债供给放量，科创债 ETF发展空间较广阔，估算年末科创债市场整体规模有望突破 3 万亿元，支撑科创债 ETF 指数扩容和产品规模提升。科创债 ETF 上市利好科创债流动性改善，后续科创债成分券估值仍有小幅下行空间，关注产品运行情况。 信用债 ETF 展望：大有可为 国内债券 ETF 市场通过政策引导与产品创新实现加速发展，未来随着养老资金入市以及信用债等细分领域进一步开发，债券 ETF 市场的增长潜力将进一步释放，发展空间广阔。国内债券 ETF 规模或可达万亿级别，信用债ETF 规模占比应超过一半。未来债券/信用债 ETF 品类还可进一步丰富，例如综合类债券 ETF、不同期限的债券/信用债 ETF、细分策略的信用债 ETF（如特定区域、ESG 等方向）、挂钩境外的产品如南向通债券 ETF、跨市场债券 ETF 等。值得注意的是，债券 ETF 拥有二级市场，因此当调整来临时，其反馈机制与普通的场外债基存在差异。当调整来临，债券 ETF 发生赎回反馈以及重仓券波动放大将难以避免。 风险提示：科创债 ETF 规模增长超预期，债市超预期调整引发赎回反馈等。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 信用债 ETF 高速发展 .................................................................................................................................................... 5 信用债 ETF 类别丰富，满足多样需求 .......................................................................................................................... 8 短融 ETF 规模最大 ........................................................................................................................................ 9 公司债 ETF 分散投资降风险，交易活跃度较高 .......................................................................................... 10 城投债 ETF 聚焦中短久期城投板块............................................................................