非银金融行业：政策红利密集释放，非银配置价值凸显

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 政策红利密集释放，非银配置价值凸显 核心观点 继续看好非银板块投资机遇。宏观层面，国内经济企稳叠加降准降息释放流动性，若美联储下半年降息将进一步改善 海外流动性，提振 A 股与港股市场活跃度，非银板块作为资本市 场核心参与者直接受益。政策维度，证券业新规或将为券商多项 业务带来营收增长，险资长周期考核政策释放投资收益弹性改善 估值，资管产品带动权益市场，三大政策重塑行业生态并夯实基 本面。当前板块估值处历史中等分位，兼具高性价比与安全边际。 摘要 宏观维度：经济复苏与海外流动性改善共振。国内经济企稳迹象逐步凸显，叠加降准降息释放长期流动性，若下半年 美联储开启降息周期，将进一步利好非银板块，拓宽国内货币政 策空 间，同时吸引外资回流港股及 A 股市场。非银板块作为资本市 场核心参与者，将直接受益于流动性环境改善带来的市场活跃度 提升。 政策与行业维度： 当前政策组合拳正从多维度重塑非银行业生态。（1）证券行业：《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》出台，券商财富管理业务、投行业务及 资管业务或将迎来扩容，利好行业整体营收增长；（2）保险行业：《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保 险公 司长周期考核的通知》或将促使险资加大高股息股票、长期国 债等长久期资产的配置比例，释放险企投资端收益弹性，改善行 业估 值；（3）《金融机构产品适当性管理办法》（7 号令）或将加速非标转标进程，在当前国债利率不断下行的背景下，资金面流动性宽裕&配置压力较大，或将带动权益市场。利好券商财富管 理业 务、自营业务、资管业务等及保险的投资端。 我们认为，当前非银行业整体估值处于历史中等分位，呈现出较高的投资性价比与安全边际。其一，政策红利密集释放正加速转化为行业基本面改善动能，为估值修复提供确定性； 其二，宏观流动性改善预期与市场活跃度回升形成戴维斯双击潜 力；其三，行业格局优化过程中，头部机构凭借综合服务能力与 风险抵御优势，进一步夯实盈利底部。 风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。 维持 强于大市 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 沃昕宇 woxinyu@csc.com.cn 010-56135215 SAC 编号:S1440524070019 李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编号:S1440524070018 何泾威 hejingwei@csc.com.cn SAC 编号:S1440525070007 发布日期： 2025 年 07 月 13 日 市场表现 相关研究报告 25.03.18 【中信建投非银金融】:2024 公募代销数据点评：ETF 驱动下的代销新格局 25.03.15 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20250314：政策红利+资金共振，非银板块向上弹性充足 -20%0%20%40%60%2024/6/272024/7/272024/8/272024/9/272024/10/272024/11/272024/12/272025/1/272025/2/272025/3/272025/4/272025/5/272025/6/27非银金融上证指数非银金融 非 银金融 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一．证券行业观点................................................................................................................................................................................ 1 二．保险行业观点................................................................................................................................................................................ 2 三．香港市场及港交所观点 .............................................................................................................................................................. 4 四．多元金融板块................................................................................................................................................................................ 5 4.1 消费金融行业观点 ................................................................................................................................................................ 5 4.2 租赁行业观点 ......................................................................................................................................................................... 6 五．推荐股票池 .................................................................................................................................................................................... 7 六．行情回顾.........................................................................................................................................