资金观察，货币瞭望：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年0707月1717日资金观察，货币瞭望跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2025年第七期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：市场对美联储7月不降息预期一致，美债短期利率走势平稳；➢国内货币市场指标跟踪——价：6月临近季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行； R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-6BP、13BP、2BP和4BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：6月银行间隔夜成交量和占比均较上月上升，交易所隔夜成交量和占比均较上月下降；银行间待购回债券余额同比月均值较上月有所回升；预估6月和7月超额存款准备金率分别为1.4%和1.3%；➢7月资金瞭望：跨过季末资金面转松，央行呵护流动性宽松态度较为明确，7月资金利率预计季节性下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：6月季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：6月央行积极投放流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：7月财政性存款季节性增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：6月季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：6月央行积极投放流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：7月财政性存款季节性增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————海外关键性货币市场指标➢ 市场对美联储7月不降息预期一致，美债短期利率走势平稳✓ 6月以来，3个月美债利率走势稳定；市场对美联储7月不降息预期一致；✓ 6月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.52025-01-24欧元区:基准利率(主要再融资利率)2.152025-6-5美国:联邦基金目标利率区间4.25-4.502024-12-18资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.001.002.003.004.005.006.002022/62022/72022/82022/102022/112023/12023/22023/42023/52023/72023/82023/102023/112024/12024/22024/42024/52024/72024/82024/102024/112025/12025/22025/42025/52025/6单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：6月季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：6月央行积极投放流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：7月财政性存款季节性增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月资金行情回顾➢ 6月临近季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行✓ 6月银行间回购利率月均值涨跌不一，交易所回购利率月均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-6BP、13BP、2BP和4BP至1.48%、1.70%、1.65%和1.68%。✓ 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变动-6BP、-1BP、1BP、-2BP、-158BP、-3BP和-3BP。表3：6月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-6 -6 0 国开债-3 -1 1 短融AAA1 1 -1短融AA-0-2 -2 短融AA--9 -15 -6 同业存单AAA-2 -3 0 同业存单AA+-3 -3 0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：6月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1天-6 13 7天24 0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间R系列系列➢ 6月银行间货币市场利率R001月均值下行，R007月均值上行，R001和R007波动区间均走扩：✓ 6月R001和R007月均值为1.48%和1.65%，较上月分别变化了-6BP和2BP；✓ 6月R001和R007波动区间均走扩，R001波动区间为【1.41%，2.30%】， R007波动区间【1.54%，2.01%】；✓ 6月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐向逆回购利率收敛。图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间DRDR系列系列➢ 6月DR001和DR007月均值均小幅下行：✓ 6月DR001和DR007月均值1.39%和1.58%，较上月分别变动了-11BP和-2BP； ✓ 6月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了5P和4BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————交易所回购利率➢ 6月交易所回购利率均值大多上行：✓ 6月GC001和GC007月均值为1.70%和1.68%，较上月分别上行13BP和4BP；✓ 6月银行间利