债市阿尔法追踪：6月，债市普遍上涨，超长债涨势突出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪6 月：债市普遍上涨，超长债涨势突出核心观点固定收益月报证券分析师：赵婧证券分析师：季家辉0755-22940745021-61761056zhaojing@guosen.com.cnjijiahui@guosen.com.cnS0980513080004S0980522010002证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.67企业/公司/转债规模(千亿)71.0/23.7/6.7市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-5 月：债市表现分化，利率债下跌信用债上涨》——2025-06-04《债市阿尔法追踪-4 月：债市普遍上涨，超长债表现突出》 ——2025-05-07《债市阿尔法追踪-3 月：债市走势分化，中短期限信用债收益率下行显著》 ——2025-04-03《债市阿尔法追踪-2 月：债市显著调整，长债大跌》 ——2025-03-05《债市阿尔法追踪-1 月：债市走势分化，长期限品种更具优势》——2025-02-06主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨 0.12%，存在一定的α。期限维度来看，6 月 10 年期以上国债和地方政府债存在正α。次级维度来看，6 月商业银行次级债存在明显阿尔法。6 月各品种收益率全景：6 月债市普遍上涨。利率债方面，6 月全部利率债收益率下行，国债、国开债和地方政府债收益率平均下行 7BP、5BP 和 5BP。信用债方面，几乎全部信用债品种收益率下行，其中 20 年期、隐含评级 AA+城投债收益率平均下行 17BP，为信用债下行幅度最大的品种。行业阿尔法追踪：行业维度来看，6 月全部行业信用债上涨，平均净价涨跌幅为 0.07%，其中交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨 0.12%，存在一定的α。城投债和地产债平均净价上涨 0.03%，为涨幅相对较小的行业。期限阿尔法追踪：6 月 10 年期以上国债和地方政府债存在正α。数据显示，6 月 10 年以上国债上涨 1.1%、地方政府债上涨 0.93%，涨幅显著超过其他利率债品种。其原因主要是超长利率债具有久期杠杆优势，收益率下行带动价格上涨更为显著。次级阿尔法追踪：6 月商业银行次级债存在正α。数据显示，6 月商业银行次级债平均上涨 0.05%，涨幅高于商业银行普通债和次级债。商业银行次级债的α主要源自 7 年和 10 年期商业银行二级资本债和永续债收益率下行显著。虽然 20 年和 30 年商业银行普通债收益率下行幅度更大，但由于超长商业银行债规模较小，收益率下行对整体价格涨跌影响不大。公募债券基金排行榜：6 月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先其他类别公募债券基金。6 月混合债券型二级基金平均涨跌幅为 1.04%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为 0.57%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为 0.29%，短期纯债基金平均涨跌幅为 0.18%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录6 月债市阿尔法追踪 .............................................................4各品种收益率全景 ...................................................................... 4行业阿尔法追踪 ........................................................................ 6期限阿尔法追踪 ........................................................................ 9次级阿尔法追踪 .......................................................................106 月公募债券基金排行榜 ........................................................10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2025 年 6 月各品种中债收益率变动（单位：BP） ..........................................4图2： 2025 年 6 月末各品种中债收益率全景（单位：%） .........................................5图3： 2025 年 6 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ...............................6图4： 6 月各行业信用债平均涨跌幅 ...........................................................7图5： 6 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ...................................................7图6： 6 月各评级地产债平均涨跌幅 ...........................................................7图7： 6 月各企业类型地产债平均涨跌幅 .......................................................7图8： 6 月各评级城投债平均涨跌幅 ...........................................................8图9： 6 月各省份城投债平均涨跌幅 ...........................................................8图10： 6 月各评级金融债平均涨跌幅 ..........................................................8图11： 6 月各企业类型金融债平均涨跌幅 ......................................................8图12： 6 月不同品种利率债指数涨跌幅 ........................................................9图13： 6 月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 ........................................9图14： 6 月商业银行债和银行保险次级