财通证券-对外贸易图谱2025年第26期：高温拉动发电回升

请阅读最后一页的重要声明！ 高温拉动发电回升 ——对外贸易图谱 2025 年第 26 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《稳定币浪潮，如何影响汇率？》 2025-07-05 2. 《国债收益率普遍上行——全球经济观察第 2 期》 2025-07-05 3. 《对等关税大限将至——对外贸易图谱 2025 年第 25 期》 2025-07-05 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行。 ❖ 消费：新房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期服务消费热度较高。①新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄，家电月均售价同比多数下降。7 月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄，房市整体降温明显。由于天气炎热，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工仍明显低于去年同期。本周家电销售均价表现分化，6 月月均销售价同比增速多下降。②暑期服务消费热度较高。上周，商圈人流指数有所回升，水平高于去年同期；酒店每间可售房均价保持增长，同比增速继续上行；票房收入和观影人次继续回升，同比降幅双双收窄。同时，本周地铁客运量、国内执行航班架次数和上海迪士尼乐园客流延续季节性上行，且水平均高于去年同期。美团数据显示，7月以来，“室内亲子乐园”搜索量和“附近 KTV”搜索量环比均大幅增长。 ❖ 外贸：对等关税继续延期，多数经济体或征 15-20%关税。①特朗普宣布将对等关税暂缓期延长至 8 月初，中国关税暂缓在 8 月上旬到期。他表示将对多数经济体或征 15-20%关税。目前计划对加拿大征收 35%关税，巴西由 10%大幅提升至 50%，但其他公布的经济体相较 4 月初版变动不大。②行业关税方面，特朗普威胁将对铜征收 50%的关税，对药品征收 200%的关税。③出口或略有下行。其中，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降。不过，传统转口地区东南亚港口停靠量同比增速上升，7 月韩国前 10 日出口同比上行，其中对越南和中国出口增幅较大，品类中船拉动明显。 ❖ 生产：生产延续淡季特征，不过高温天气或拉动发电量改善。①由于近期钢厂检修计划增加，本周高炉开工率继续下行，螺纹钢产量下降，在去供给预期下价格继续改善；本周玻璃价格略降，不过库存连续第三周下行；受南方多雨天气影响，上周水泥磨机运转率和水泥出货率双双下行，水泥企业库容比季节性走弱，在需求偏弱背景下价格未见明显改善。②在高温天气影响下，本周六大发电集团日均耗煤量大幅增长，连续两周高于去年同期。同时，秦皇岛煤炭库存下降，不过仍位于历年同期高位；而电厂煤炭库存打破连续多周的去库趋势，本周实现大幅回补。7 月前 10 天，六大发电集团日均耗煤量同比增长 1%，较上月显著改善。 ❖ 物价：本周大宗商品价格多有回落；国内猪肉批发价连续两周上涨，螺纹钢、动力煤价格续升，水泥价格续降，玻璃价格转降。①对等关税 2.0 公布后，由于关税幅度较 4 月初变化不大，金价有所回落，但考虑到特朗普政策多变，黄金或仍区间震荡；由于特朗普威胁征收 50%铜关税，导致美铜价格大幅飙升，而对关税加征后非美供给多增的担忧，导致伦铜有所走弱；中东局势不确定性叠加需求季节性走强，将推动油价震荡上行。 ❖ 后续关注：出口数据；经济数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 5 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 5 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 各类家电线下销售均价同比（%） ..................................................................................................... 5 图 9. 酒店可售房平均营收（元/间）............................................................................................................ 5 图 10. 商圈人流指数 ....................................................................................................................................... 5 图 11