瑞芯微(603893)国内AIoTSoC芯片领先厂商，端侧AI应用驱动成长

2025 年 07 月 14 日 增持（首次） 国内 AIoT SoC 芯片领先厂商，端侧 AI 应用驱动成长 TMT 及中小盘/电子 目标估值：NA 当前股价：150.09 元 公司是国内 AIoT SoC 领先企业，产品下游应用领域广泛。2025 年上半年以旗舰产品及次新品引领的各 AIoT 多产品线占有率持续提升，助力全年业绩实现强劲增长。我们认为伴随端侧 AI 应用爆发，汽车电子、机器视觉、工业应用和机器人等多领域成长空间广阔，对应 SoC 芯片算力及性能需求持续提升，公司有望受益于自身新品突破和下游应用场景拓展。首次给予“增持”投资评级。 ❑ 瑞芯微：公司是国内 AIoT SoC 领先者，产品赋能百行百业。公司成立于 2001年，下游产品线近百条，覆盖汽车电子、 机器视觉、 工业应用等，是国内AIoT 产品线布局最丰富的厂商之一；与数千家终端客户建立了长期合作关系，如比亚迪、歌尔、汇川、联想、美的、小米、安克创新等。2024 年，公司智能应用处理器芯片/数模混合芯片营收占总营收比重分别为 88%/9%。受益于AIoT 景气复苏、公司 RK3588 旗舰产品放量，2024 年以来公司营收及利润同比高增，24 全年公司营收 31.4 亿元，同比+47%；归母净利润 5.9 亿元，同比+341%。25H1 延续增长趋势，预计收入 20.5 亿元，同比+64%；归母净利润 5.2~5.4 亿元，同比+185%~+195%。公司三费总体保持稳定，长期开展高水平研发投入，连续十余年保持研发投入占营收比重 20%左右，巩固自身在 AIoT 技术、算法、产品等方面的核心竞争力。 ❑ AI 技术在多场景加速落地，驱动边缘、端侧 AIoT SoC 迎来高速发展机遇。伴随以 Deepseek 为代表的国内 AI 大模型技术开源化，边缘、端侧 AI 应用在教育、家庭、医疗、工农业、服务业等多领域加速落地。在汽车电子领域，座舱多模交互和多屏/大屏趋势需求增长，驱动座舱 SoC 算力提升、性能升级；在机器视觉领域，行业朝向 3D+AI 趋势演进，下游应用场景持续拓宽，GGII预计 2024-2028 年国内市场机器视觉市场规模 CAGR 约 20%；在工业、机器人、平板/PC、可穿戴等领域，AI 应用亦有广阔发展前景。瑞芯微充分发挥旗舰芯片引领，各产品线的市场份额持续突破，汽车领域可赋能智能座舱、音频、视觉等多应用，与比亚迪、广汽建立起长期合作关系，截止 2024 年智能座舱 RK3588M 已量产车型十余款；在机器视觉领域产品可覆盖 0.5T 到 6T算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器人产品等；未来有望深度受益于 AI 技术浪潮下自身AIoT 芯片布局和场景应用的先发优势。 ❑ 公司持续研发并推出多颗新产品，积极拓展新兴高增长市场。公司致力于打造 AIoT SoC 芯片平台“高端-中高端-中端-入门级”全系列布局，目前 AIoT 平台布局基本形成。其中旗舰芯片 RK3588 及系列产品持续放量，2024 年下游AIoT 多产品线市占率持续提升，并推出 RK3576、RK2118、RV1103B、RK3506 及周边芯片等多款新产品。除硬件芯片外，公司亦在持续布局 AI 算法，提升视频/视觉/音频/文本等领域的软硬一体解决方案效果。目前公司还在持续加大协处理器等在研项目进展、迭代核心技术 IP、重点研发下一代先进制程旗舰芯片 RK3688 等，有望奠定新一轮成长周期基础。 ❑ 首次给予“增持”投资评级。我们看好端侧、边缘 AI 应用场景加速拓展下的AIoT SoC 行业发展机遇，公司下游覆盖领域广泛，以旗舰芯片 RK3588 为 基础数据 总股本（百万股） 421 已上市流通股（百万股） 421 总市值（十亿元） 63.1 流通市值（十亿元） 63.1 每股净资产（MRQ） 8.9 ROE（TTM） 19.6 资产负债率 15.2% 主要股东 励民 主要股东持股比例 37.64% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 17 141 相对表现 1 9 125 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -50050100150200Jul/24Nov/24Feb/25Jun/25(%)瑞芯微沪深300瑞芯微（603893.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 引领打造全系列 AIoT SoC 芯片平台；同时持续开展研发投入和技术创新，2025 年将有多项目陆续落地量产贡献增量，中长期有望持续受益于 AI 技术对汽车电子、机器视觉、机器人等多领域的全方位带动。我们预计公司2025-2027年 营 业 收 入 为43.11/55.39/69.43亿 元 ， 同 比 增 速 为37%/29%/25% ， 归 母 净 利 润 为 10.55/13.39/17.34 亿 元 ， 同 比 增 速 为77%/27%/29%，EPS 为 2.51/3.18/4.12 元，PE 为 59.8/47.1/36.4 倍，首次给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2135 3136 4311 5539 6943 同比增长 5% 47% 37% 29% 25% 营业利润(百万元) 83 611 1098 1409 1844 同比增长 -68% 638% 80% 28% 31% 归母净利润(百万元) 135 595 1055 1339 1734 同比增长 -55% 341% 77% 27% 29% 每股收益(元) 0.32 1.41 2.51 3.18 4.12 PE 468.1 106.1 59.8 47.1 36.4 PB 20.6 17.8 14.9 12.3 10.0 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、瑞芯微：国内 AIoT SoC 领先企业，产品矩阵丰富完善........................................................................................ 5 二、公司以旗舰芯片为牵引，持续强化 AIoT SoC 平台型布局，有望深度受益于端侧 AI 爆发 ................................... 7 三、投资建议 ..........................................................................................................