食品饮料行业周报：即时零售“反内卷”，短期爆发转向常态化布局

2025 年 07 月 21 日 即时零售“反内卷”，短期爆发转向常态化布局 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 1.3 -6.2 -0.7 沪深 300 5.5 7.6 14.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：外卖大战继续，中报窗口期将至》2025-07-14 2、《食品饮料行业周报：“外卖大战”爆发，新式茶饮充分受益》2025-07-06 3、《食品饮料行业周报：新茶饮经营向好，餐饮链低位布局》2025- 06-30 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）6 月酒饮茶制造业增加值同比增长 3.4%；2）1-6 月白酒产量 191.6 万千升；3）中国连锁经营协会发布抵制即时零售“内卷式”竞争倡议书。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒首次抖音直播；2）水井坊：集团调整董事长；3）郎酒：红运郎上半年出货同比增长超 10%。 ▌ 投资观点 白酒板块：酒企端延续库存调整。本周部分酒企公布半年度业绩预告，水井坊 2025H1 总营收 14.98 亿元（同减 13%），归母净利润 1.05 亿元（同减 57%），扣非净利润 0.48 亿元（同减 79%）。酒鬼酒 2025H1 归母净利润 0.08-0.12 亿元（同减 90%-93%），扣非净利润 0.08-0.12 亿元（同减 90%-93%）。基本面来看，酒企端通过停货等方式维稳价格，在行业压力加剧下维护市场良性发展。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。 大众品板块：中报预告陆续披露，成本波动影响利润端表现。洽洽食品 2025H1 归母净利润 0.80-0.98 亿元（同减71%-76%），扣非净利润 0.40-0.57 亿元（同减 80%-86%），主要系原材料高位叠加费投增加所致；甘源食品 2025H1 归母净利润 0.73-0.75 亿元（同减 56%-55%），扣非净利润 0.62-0.64 亿元（同减 57%-56%），主要系渠道转型承压叠加成本压力环比提升；周黑鸭 2025H1 预计总收入 12.00-12.40 亿元，同减 4.7%-1.5%，报告期间利润 0.90-1.13 亿元，同增55.2%-94.8%，主要系单店提升，同时原材料成本下行推动盈利能力提升。 新消费板块：7 月 18 日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求相关平台企业进一步规范促销行为，理性参与竞争。预计以巨额补贴为主要竞争形式即时零售补贴大战将告一段落，但平台竞争仍将常态化存在，目前，即时零售正凭借“匹配效率+规模效应+履约能力”构建的新效率体系，直接带动高频/低客单/出餐标准化的茶饮与大众连锁餐饮消费。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025 年目标新增 1100+家）、古-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025 年新增2000 家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025 年目标新开 2000 家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。餐饮链重点关注：小菜园 （同店转正，2025/2026 年门店目标 800+/1000+家）、绿茶 （同店转正，计划 2025 年目标新增 150 家）、锅圈（拓店延续，门店优化进展顺利）。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。 饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-07-20 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 124.80 9.15 9.27 10.15 13.64 13.46 12.30 买入 000596.SZ 古井贡酒 139.61 10.44 11.72 13.20 13.37 11.91 10.58 买入 000799.SZ 酒鬼酒 49.20 0.33 0.46 0.60 149.09 106.96 82.00 买入 000858.SZ 五粮液 123.78 8.21 8.67 9.26 15.08 14.28 13.37 买入 002304.SZ 洋河股份 69.21 5.56 5.43 5.84 12.45 12.75 11.85 买入 002847.SZ 盐津铺子 74.69 2.35 3.01 3.65 31.78 24.81 20.46 买入 300972.SZ 万辰集团 153.58 1.63 4.63 6.68 94.22 33.17 22.99 买入 300973.SZ 立高食品 46.27 1.58 1.97 2.31 29.28 23.49 20.03 买入 600519.SH 贵州茅台 1437.00 68.64 75.23 81.66 20.94 19.10 17.60 买入 600702.SH 舍得酒业 52.52 1.04 2.10 2.84 50.50 25.01 18.49 买入 600779.SH 水井坊 41.98 2.75 2.90 3.16 15.27 14.48 13.28 买入 600809.SH 山西汾酒 181.10 10.04 11.24 12.61 18.04 16.11 14.36 买入 603288.SH 海天味业 38.80 1.14 1.27 1.41 34.04 30.55 27.52 买入 603345.SH 安井食品 73.89 5.06 5.39 5.98 14.60 13.71 12.36 买入 603369.SH 今世缘 39.50 2.72 2.95 3.24 14.52 13.39 12.19 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 ..................................................