控制器领军，布局AI产业，向智能化发展增长动能强劲！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 和而泰（002402） 证券研究报告 2025 年 07 月 20 日 投资评级 行业 家用电器/家电零部件Ⅱ 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 22.57 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 925.08 流通 A 股股本(百万股) 806.29 A 股总市值(百万元) 20,879.06 流通 A 股市值(百万元) 18,197.88 每股净资产(元) 5.25 资产负债率(%) 53.67 一年内最高/最低(元) 25.13/8.66 作者 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《和而泰-年报点评报告:净利润超预期+30.5%，汽车电子订单持续，低轨卫星芯片小批供货》 2021-03-02 2 《和而泰-公司点评:公司强效股权激励计划发布，汽车电子+星载功率芯片双轮驱动高速发展》 2021-02-05 3 《和而泰-季报点评:Q3 净利润 54%高增长超预期，智能控制器龙头受益产业 向大陆转移》 2020-10-22 股价走势 控制器领军，布局 AI 产业，向智能化发展增长动能强劲！ 控制器领军企业，深耕行业全球多元布局 和而泰深耕智能控制器领域二十余年，业务包括家用电器、电动工具、汽车电子和智能业务四大领域，构建覆盖全球 22 个服务中心、5 个研发中心和 9 个制造基地的多层次运营体系，海外产能占比达 30%。依托自主研发能力和 2000 余项核心专利，公司产品广泛应用于家电、电动工具、汽车电子等五大领域。2025 年 Q1，公司实现营业收入 25.85 亿元，同比增长30.44%；归母净利润 1.69 亿元，同比增长 75.41%。未来随着公司控制器业务增长动能保持强劲，盈利能力有望不断提升。 控制器规模保持增长，智能化及汽车领域是高增亮点 智能控制器行业前景广阔，2024 年中国智能控制器市场规模同比 2023 年增长 12.10%，增速是全球的 2 倍多，已然成为全球控制器行业的主力军。行业重点布局在汽车电子、家用电器、电动工具及设备这三大领域。 ①家电：2024 年中国家电全品类（不含 3C）零售额达到 9071 亿，同比增长 6.4%，小家电需求提升拉动相关上游控制器需求。智能家电市场不断扩展，家电智能化渗透率有望不断提升，智能控制器需求或有望快速增长。 ②电动工具：全球电动工具出货量在连续两年下滑后，2024 年恢复正向增长，全年出货量同比增长 24.8%。集成化、无绳化、锂电化、智能化发展的趋势下，智能控制器需求量迎来增长机遇。 ③汽车：2024 年和而泰汽车电子控制器收入 8.16 亿元，同比增长 47.97%。汽车智能控制器中 ODM 项目占比首次超过 OEM，公司迈向设计主导型发展路径。公司触控类核心竞争产品 HOD 上量迅猛，电控类产品智能座舱域控的关键项目已经进入预定点阶段，能量管理类产品压缩机控制器已经获得国内外热系统头部 Tier1 的 ODM 业务合作。 聚焦智能感知与 AI 融合，拓展前沿应用布局 公司前瞻布局体感交互技术，推出 “感知计划”体感衣，已广泛适配 VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入 DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化 AI 与硬件融合布局，强化前沿技术协同。 盈利预测与投资建议： 公司是控制器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于客户份额持续提升带来业务不断发展，同时公司不断拥抱 AI 产业趋势，进行产品布局，有望受益。预计公司 25-27 年归母净利润为 7.0/9.2/11.8 亿元，截至 2025年 7 月 18 日收盘价，对应 25-27 年市盈率分别为 30、23、18 倍。参考可比公司估值，因公司下游客户资源较强，同时积极布局汽车、触感等新业务，我们给予公司 2025 年 30-35 倍估值，对应目标价格为 22.73-26.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期、客户集中程度较高、汇率变动、近期股价波动风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,507.42 9,659.39 12,069.36 14,862.43 18,030.95 增长率(%) 25.85 28.66 24.95 23.14 21.32 EBITDA(百万元) 1,173.38 1,430.42 1,238.33 1,520.71 1,841.88 归属母公司净利润(百万元) 331.43 364.29 700.82 921.50 1,175.30 增长率(%) (24.25) 9.91 92.38 31.49 27.54 EPS(元/股) 0.36 0.39 0.76 1.00 1.27 市盈率(P/E) 63.00 57.31 29.79 22.66 17.76 市净率(P/B) 4.60 4.46 3.96 3.56 3.12 市销率(P/S) 2.78 2.16 1.73 1.40 1.16 EV/EBITDA 10.75 11.55 16.72 13.41 10.76 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%6%27%48%69%90%111%2024-072024-112025-03和而泰沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 控制器领军企业，全球多元布局业绩有望快速增长.................................................................. 5 1.1. 深耕智能家电行业，成为全方位解决方案提供商 ........................................................... 5 1.2. 股权架构优化、管理团队经验丰富，助力规模扩张 ....................................................... 6 1.3. 营收利润快速增长，整体费用增长带来正回报 ........................