煤炭开采行业周报：坚定看多煤炭：短期旺季煤价催化，中长期“反内卷”托底有望打开估值空间

坚定看多煤炭：短期旺季煤价催化，中长期“反内卷”托底有望打开估值空间 [Table_ReportTime] 2025 年 7 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 坚定看多煤炭：短期旺季煤价催化，中长期“反内卷”托底有望打开估值空间 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至 7 月 19 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价634 元/吨，周环比上涨 10 元/吨。产地动力煤：截至 7 月 18 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 575 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）479 元/吨，周环比上涨 1.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）520 元/吨，周环比上涨 30.0 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 7 月 19 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 66.5 美元/吨，周环比上涨 1.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 98.1 美元/吨，周环比下跌 8.3 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 67.6 美元/吨，周环比上涨 1.1 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至 7 月 18 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1420元/吨，周上涨 110 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1504 元/吨，周上涨 130 元/吨。产地炼焦煤：截至 7 月 18 日，临汾肥精煤车板价(含税)1320.0 元/吨，周环比上涨 110.0 元/吨；兖州气精煤车板价850.0 元/吨，周环比上涨 30.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1140.0元/吨，周环比上涨 20.0 元/吨。国际炼焦煤：截至 7 月 18 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 187.1 美元/吨，周环比下跌 4.8 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 7 月 18 日，样本动力煤矿井产能利用率为 94.6%，周环比增加 0.9 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.07%，周环比增加 0.6 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至 7 月 17 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 21.30 万吨，周环比下降0.61%；日耗较上周上升 27.10 万吨/日，周环比增加 12.62%；可用天数较上周下降 2.00 天。内陆十七省：截至 7 月 17 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 80.00 万吨，周环比下降 0.90%；日耗较上周上升 36.00万吨/日，周环比增加 10.14%；可用天数较上周下降 2.50 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 7 月 18 日，化工周度耗煤较上周下降 7.10 万吨/日，周环比下降1.03%。高炉开工率：截至 7 月 18 日，全国高炉开工率 83.5%，周环比增加 0.31 百分点。水泥开工率：截至 7 月 18 日，水泥熟料产能利用率为 58.4%，周环比上涨 1.0 百分点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 94.6%(+0.9 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 86.07%(+0.55 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升36.00万吨/日(+10.14%)，沿海8省日耗周环比上升27.10万吨/日(+12.62%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 7.10 万吨/日(-1.03%)；钢铁高炉开工率为 83.46%(+0.31 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 58.36%(+0.97 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 634 元/吨(+10 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1420 元/吨(+110 元/吨)。值得注意的是，一方面，短期旺季煤价仍有看涨区间。核心逻辑在于供需格局的阶段性错配，即，需求端，传统旺季不仅如期而至，且持续时间有望延长至 8 月底 9 月初，旺季需求韧性或超预期；供给端，产地受阅兵前安全环保强化约束，产能释放受限，难以实现持续环比提升，同时进口煤管控趋严进一步压制供给增量，导致整体供给弹性不足；叠加当前电厂和环渤海港口库存已恢复至往年同期水平，支撑旺季煤价上行。尤为值得关注的是，三季度铁水我们预计维持高位运行，对焦煤需求形成强支撑，相较于动力煤，焦煤在需求刚性释放和供给约束较强下，价格弹性将更为显著。另一方面，中长期视角下，煤炭板块的看多逻辑可从政策导向、行业基本面及价值重塑三个维度形成闭环：一是，“反内卷”政策的加速落地，对煤炭行业的影响将更为直接且深刻。这一逻辑的起点，在于明确当前行业格局与 2016 年供给侧改革的本质差异：2016 年的改革针对的是煤炭行业“绝对过剩”——彼时全行业大范围亏损、产能严重冗余，改革核心是去产能；而当前所谓的“阶段性过剩”，实则是特殊背景下的短期失衡，由近几年国内连续的保供政策叠加进口超预期增量共同导致，但这并非产能绝对过剩。更关键的是，当前煤价下行已引发超半数企业亏损，这种“产能未过剩却行业亏损”的状态本身就违背健康发展逻辑，也使得政策对行业的管控约束具备更强必要性——通过规范供给节奏、平衡供需、稳定价格，修复行业盈利生态和投资预期。二是，从“反内卷”政策的核心目标来看，其本质是通过稳定核心领域价格，推动经济正向循环。而煤炭作为产业链最上游的基础能源与工业原料，其价格直接决定电价、钢价等中游核心产品的成本底座。若煤价持续低迷，不仅会压制上游行业活力，更会通过成本传导加剧中下游产品价格下行压力；反之，稳定煤炭价格至合理区间，既能为中下游产业提供可预期的成