1H25上市银行首份业绩快报点评：营收增速环比提升，不良平稳+拨备反哺利润高增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 杭州银行（600926.SH）：营收增速环比提升，不良平稳+拨备反哺利润高增长 ——1H25 上市银行首份业绩快报点评 2025 年 7 月 18 日 强烈推荐/维持 杭州银行 公司报告 事件：7 月 17 日，杭州银行发布 2025 年半年度业绩快报。1H25 实现营业收入 200.9 亿，同比增长 3.9%（1Q25：2.2%），归母净利润116.6 亿，同比增长 16.7%（1Q25：17.3%）。6 月末不良率 0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率 520.9%，季度环比下降 9.2pct。 点评： 营收增速环比改善。1H25 杭州银行营业收入 200.9 亿元，同比增长3.9%，增速相较 1Q25 上升 1.7pct；预计主要得益于二季度债市回暖下其他非息收入改善。具体来看，净利息收入方面，贷款规模保持双位数增长，净息差预计同比降幅延续收窄趋势，支撑净利息收入平稳增长。非息方面，二季度债市回暖，预计一季度浮亏边际修复、投资收益改善，其他非息收入对营收拖累减小；资本市场活跃度提升+低基数，中收增速预计继续改善。资产质量平稳+高拨备基础下，拨备继续反哺利润。1H25 年实现归母净利润 116.6 亿元，同比增长16.7%（增速相较 1Q25 小幅下降 0.6pct），预计继续处于上市银行领先水平。 规模保持双位数高增，贷存比提升。资产端，截至 6 月末杭州银行总资产、贷款同比分别增长 12.6%、12.0%，保持双位数高增长；环比一季度末下降 3.3pct、2.3pct。贷款增速明显高于上半年人民币贷款增速（yoy+7.1%）。预计结构上主要投向对公贷款，区域内政信类、制造业信贷需求相对旺盛。负债端，6 月末杭州银行总负债、存款同比分别增长 11.8%、16.2%，二季度存款余额减少 105 亿，或与杭州银行存款挂牌利率略低于可比城农商行、区域存款竞争加剧有关。6月末贷存比为 75.4%，环比提升 1.6pct。 “杭银转债” 全部转股，资本补充到位。7 月 4 日，杭州银行可转债全部转股，累计转股数为 13.19 亿股，占转股前发行股份总额的22.24%。截至 6 月末，“杭银转债”转股 13.11 亿股，核心一级资本充足率、资本充足率分别为 9.74%、14.64%，分别较上年末提升0.89pct、0.84pct。本次可转债顺利触发强赎、完成转股后，公司核心资本得到有效补充，有助于未来平稳扩表、盈利增长及资本内生留存。 资产质量平稳，拨备覆盖率 520%以上、领先同业。6 月末杭州银行不良率为 0.76%，与一季度末持平，长期保持在极低水平。拨备覆盖率季度环比下降 9.2pct 至 520.9%，预计继续领先同业。在银行业营收增长承压背景下，资产质量和拨备基础成为利润增长能否脱颖而出的关键。杭州银行资产端投放审慎，占比较高的低风险政信类贷款作为压舱石，资产质量整体稳定、风险可控；同时，拨备厚实、领先同业，有望持续通过拨备反哺利润保持相对高增速。 公司简介： 杭州银行成立于 1996 年 9 月，总部位于杭州。目前，全行拥有 200 余家分支机构，网点覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈。此外，成立了杭银理财有限责任公司，发起设立了杭银消费金融股份有限公司，投资入股了石嘴山银行股份有限公司。2016 年 10 月 27 日，首次公开发行 A 股在上海证券交易所成功上市，股票代码600926。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 17.76-11.84 总市值（亿元） 1,221.46 流通市值（亿元） 1,221.46 总股本/流通 A 股（万股） 724,900/724,900 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.48 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -20.3%-7.0%6.2%19.5%32.7%45.9%7/1810/171/164/177/17杭州银行沪深300P2 东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：营收增速环比提升，不良平稳+拨备反哺利润高增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议：杭州银行中报营收增速环比改善，判断主要得益于二季度债市回暖下其他非息收入改善；在资产质量平稳、高拨备基础下，拨备继续反哺利润保持高增长，预计继续处于上市银行领先水平。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计 2025-2027 年净利润增速为 16.0%、15.4%、14.2%。7 月 17 日杭州银行股价对应 0.95 倍 25 年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 350.2 383.8 400.0 427.6 456.8 增长率（%） 6.3 9.6 4.2 6.9 6.9 归母净利润（亿元） 143.8 169.8 196.9 227.2 259.5 增长率（%） 23.2 18.1 16.0 15.4 14.2 净资产收益率（%） 16.63 16.93 16.72 16.38 16.00 每股收益(元) 2.43 2.81 2.72 3.14 3.58 PE 6.95 6.00 6.20 5.37 4.70 PB 1.08 0.95 0.95 0.82 0.70 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：营收增速环比提升，不良平稳+拨备反哺利润高增长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（亿元） 净利息收入 234 245 266 287 309 收入增长 手续费及佣金 40 37 41 43 45 归母净利润增速 23.2% 18.1% 16.0% 15.4% 14.2% 其他收入 75 102 93 97 102 拨备前利润增速 6.6% 9.6% 4.5% 7.7% 7.6% 营业收入 350 384 400 428 457 税前利润增速 25.2% 18.1% 15.1% 15.4% 14.2% 营业税及附加 (4) (4) (2) (3) (3) 营业收入增速 6.3% 9.6% 4.2% 6.9%