公司事件点评报告：业绩高速增长，自有品牌放量

2025 年 07 月 18 日 业绩高速增长，自有品牌放量 —若羽臣（003010.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-17 当前股价（元） 52.3 总市值（亿元） 114 总股本（百万股） 219 流通股本（百万股） 158 52 周价格范围（元） 11.05-79.21 日均成交额（百万元） 254.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2025 年 7 月 14 日，若羽臣发布 2025 年半年度业绩预告。 投资要点 ▌ 业绩高速增长，自有品牌放量 公司预计 2025H1 归母净利润 0.63-0.78 亿元（同增 62%-100%），扣非净利润 0.60-0.75 亿元（同增 58%-97%）。其中 2025Q2 归母净利润 0.36-0.51 亿元（同增 36%-94%），扣非净利润 0.35-0.50 亿元（同增 35%-92%）。公司自有品牌战略价值凸显，绽家大单品香氛洗衣液持续放量，驱动业绩高速增长。公司深耕既有品牌全链路运营，以精细化能力撬动全渠道增量，引进新的品牌管理合作伙伴，为合作品牌注入增长动能，实现双赢扩张。 ▌ 绽家品牌心智持续强化，斐萃起量快速成长 公司自有品牌发展提速，其中，绽家凭借差异化优势实现多款产品长期领跑天猫等细分品类市场排名，2025Q1 全渠道销售同增 150%，上半年抖音 GMV 同增 458%；后续公司将进一步强化品牌心智，加大战略单品香氛洗衣液的投入力度，发力衣物柔顺剂等细分高潜品类，抢占市场高增红利；斐萃自2024 年 9 月上线以来迅速放量，2025Q1 位列天猫营养补充食品店铺热度榜、引流榜 TOP1，5 月全新推出独家原料红宝石油 产 品 ， 并 进 一 步 建 立 以 红 宝 石 油 为 核 心 的 新 品 牌VitaOcean。当前斐萃系列已布局 SKU 达 7 款，预计年内将扩充至 10 款，随着产品矩阵不断丰富、品牌心智建设推进，斐萃有望打造公司第二增长极。 ▌ 盈利预测 公司作为国内头部品牌运营管理公司，近年接连成功孵化两大自有品牌，绽家定位差异化高端香氛家清，斐萃聚焦口服抗衰并推出高潜力品类红宝石油，随着品牌建设与市场拓展推进，公司业绩有望保持高速增长。根据 2025 年半年度业绩预告，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.79/1.21/1.66元，当前股价对应 PE 分别为 67/43/32 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -2000200400600800(%)若羽臣沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、自有品牌推广不及预期、新品研发不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,766 2,967 3,790 4,570 增长率（%） 29.3% 68.0% 27.7% 20.6% 归母净利润（百万元） 106 172 265 362 增长率（%） 94.6% 62.9% 53.9% 36.9% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.79 1.21 1.66 ROE（%） 9.6% 13.9% 18.2% 20.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 607 507 660 911 应收款 244 439 540 626 存货 226 381 449 502 其他流动资产 112 178 208 228 流动资产合计 1,189 1,506 1,858 2,268 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 171 159 149 139 在建工程 0 0 0 0 无形资产 5 4 4 3 长期股权投资 91 91 91 91 其他非流动资产 95 95 95 95 非流动资产合计 362 350 339 329 资产总计 1,551 1,856 2,197 2,597 流动负债: 短期借款 274 394 494 574 应付账款、票据 47 93 121 151 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 407 574 703 813 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 40 40 40 40 负债合计 447 614 743 853 所有者权益 股本 164 219 219 219 股东权益 1,104 1,242 1,454 1,744 负债和所有者权益 1,551 1,856 2,197 2,597 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 106 172 265 362 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 11 12 11 10 公允价值变动 -5 -1 0 0 营运资金变动 222 -369 -170 -129 经营活动现金净流量 334 -186 106 243 投资活动现金净流量 -55 11 11 10 筹资活动现金净流量 -379 86 47 8 现金流量净额 -100 -89 163 261 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,766 2,967 3,790 4,570 营业成本 979 1,537 1,916 2,276 营业税金及附加 8 9 11 14 销售费用 526 1,009 1,281 1,531 管理费用 98 163 205 242 财务费用 -11 2 1 -3 研发费用 26 45 61 78 费用合计 638 1,218 1,548 1,848 资产减值损失 -8 0 0 0 公允价值变动 -5 -1 0 0 投资收益 2 5 2 2 营业利润 131 211 322 439 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 3 4 3 2 利润总额 128 207 319 437 所得税费用 22 35 54 74 净利润 106 172 265 362 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 106 172 265 362 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 29.3% 68.0% 27.7% 20.6% 归母净利润增长率 94.6% 62.9% 53.9% 36.9% 盈利能力 毛利率 44.6% 48.2% 49.4% 50.2% 四项费用/营收 36.2% 41.1% 40.8% 40.4% 净利率 6.0% 5.8% 7.0% 7.9% ROE 9.6% 13.9% 18.2% 20.8%