煤炭行业周报：高温来临、反内卷持续发酵，煤炭配置不悲观

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.7.15 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 港口库存持续去化，高温促使动力煤价继续上升。随着气温升高，用电量继续攀升，电煤需求仍有释放空间，在供给明显提升可能性较小，港口库存持续去化下，预计价格仍有上涨空间。 ◆ 供需关系缓和，焦煤价格普涨。随着炼焦煤供给逐步恢复，在下游阶段性补库需求和中间环节采购积极性尚可的支撑下，以及“反内卷”的持续发酵下，焦煤价格有望继续上涨。 ◆ 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。财政部调整国有险资考核机制，引导长期资金入市，预计带来超万亿元增量资金，科创板“1+6”配套规则落地，科创成长层正式设立，推动科技企业融资便利性提升，上证指数震荡上行，盘中创去年 11 月 8 日以来的新高，触及 3555.22 点，市场平均成交额1.5 万亿元，行业轮动加剧，煤炭行业跑输大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，随着气温升高，用电量继续攀升，动力煤采购需求仍有释放空间，而在降雨频现、产量高基数情况下，供给明显提升的可能性较小，叠加港口库存持续去化，预计价格仍有上涨空间。炼焦煤方面，伴随着炼焦煤供给逐步恢复，在下游阶段性补库需求和中间环节采购积极性尚可的支撑下，以及“反内卷”的持续发酵下，炼焦煤价格有望继续上涨。二级市场方面，财政部调整国有险资考核机制，引导长期资金入市，预计带来超万亿元增量资金，科创板“1+6”配套规则落地，科创成长层正式设立，推动科技企业融资便利性提升，上证指数震荡上行，盘中创去年 11月 8 日以来的新高，触及 3555.22 点，市场平均成交额 1.5万亿元，单日融资买入额 1200 亿上下震荡，相较于上周，量能放大，行业轮动加剧，煤炭行业跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-192025-05-192025-06-19沪深300煤炭指数高温来临、反内卷持续发酵，煤炭配置不悲观 【2025.7.7-2025.7.13】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数 本周（2025.7.7-2025.7.13），权益市场以涨为主，财政部调整国有险资考核机制，引导长期资金入市，预计带来超万亿元增量资金，科创板“1+6”配套规则落地，科创成长层正式设立，推动科技企业融资便利性提升，上证指数震荡上行，盘中创去年 11 月 8 日以来的新高，触及 3555.22 点。整体看，房地产、钢铁、非银金融等涨幅居前，煤炭、银行、汽车等跌幅居前。市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入额 1200 亿上下震荡，相较于上周，量能放大，行业轮动加剧，煤炭行业跑输大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨 1.09%，收报 3510.18 点，沪深 300 指数收涨 0.82%，收报 4014.81 点。申万一级行业中，煤炭行业上涨，周收跌 1.08%，收报 2552.25 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以上涨为主，涨幅最大的三司分别为：大有能源(7.85%)、山西焦煤(7.21%)、郑州煤电(6.60%)；涨幅靠后的三家公司分别为：中国神华(-5.13%)、陕西煤业(-0.15%)、兖矿能源(0.33%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 4.27 -2.47 -3-2-1012345-2-101234567房地产(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)综合(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)环保(申万)传媒(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)通信(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)上证指数有色金属(申万)电子(申万)国防军工(申万)食品饮料(申万)沪深300交通运输(申万)家用电器(申万)汽车(申万)银行(申万)煤炭(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：港口库存持续去化，高温促使煤价继续上升 本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，产地煤矿安监、环保压力得到缓解，煤炭供应较 6 月有所提升，但部分煤矿因近期降水频现，产销活动稍有受限，且仍有少数煤矿因存在环保或安全问题处于停产整顿中，100 家动力煤矿产能利用率达到 90.3%，环比上升1.4%；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及印度 HBA 指数指数调整和俄罗斯出口政策变化的影响下，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 5 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比上涨 8 元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，进口煤价格优势仍不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量下滑、调出量小幅增加，上游港口库存持续去化，下降到 2700 多万吨。需求侧来看，随着迎峰度夏来临，气温升高，多地出现高温天气，电厂日耗逐步提升，近期北港锚地船舶数量在 100 艘左右，高于去年同期水平，预计短期内终端拉运将维持高位，动力煤季节性需求边际改善，但新能源发电及消纳工作持续推进，对火电替代作用加强，电煤需求增长空间或受限，本周，电厂日耗震荡上行，南方电厂日耗 213.90 万吨，环比上涨 13.1 万吨；非电煤需求较为稳定，水泥行业开工率 40.8%，环比上涨 0.9%，支撑动力煤刚需，化工行业煤炭周耗 689