上半年业绩同比增长超五成，新能源电控业务表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月14日优于大市禾望电气（603063.SH）上半年业绩同比增长超五成，新能源电控业务表现亮眼核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.89 元总市值/流通市值14496/14496 百万元52 周最高价/最低价37.28/11.08 元近 3 个月日均成交额614.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《禾望电气（603063.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评-事业部制改革推动业绩提升，海外业务拓展顺利》——2025-04-15《禾望电气（603063.SH）-第三季度收入同比下滑 13%，海外业务收入占比持续提高》 ——2024-10-29《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩同比下滑 24%，国际业务收入增长近五成》 ——2024-08-30《禾望电气（603063.SH）-新能源/传动双主业量利齐增，光储技术优势初露锋芒》 ——2023-11-05《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩表现亮眼，下半年有望迎来交付旺季》 ——2023-07-182025 年上半年预计实现归母净利润 2.34-2.55 亿元。公司发布 2025 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润 2.34-2.55 亿元，同比增长51%-65%；实现扣非归母净利润 2.20-2.41 亿元，同比增长 35%-48%。业绩高增主要受益于上半年新能源电控业务同比增长。单季度来看，预计 2025 年第二季度实现归母净利润 1.29-1.50 亿元，同比增长 29%-50%，环比增长22%-42%；实现扣非归母净利润 1.23-1.44 亿元，同比增长 33%-56%，环比增长 27%-48%。海外业务拓展顺利。2024 年公司的风电、工程传动相关产品实现海外市场的突破，目前在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，为海外客户提供全方位服务及快速响应。2024 年公司海外业务收入 2.6 亿元，同比+123%，占总营收的 7.1%，同比+3.9pct；毛利率 54.2%，同比+8.7pct。2025 年第一季度海外业务收入 0.84 亿元，同比+128%，占总营收的 11.1%，同比+4.2pct；毛利率 54.4%，同比+8.4pct。事业部制改革提升运营效率。2024 年公司实施事业部制改革，依据各业务当下规模、未来增长潜力及财务预期，设立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部，以及 SVG、氢能两个业务单元。各事业部独立核算，自负盈亏。事业部制显著提高各部门市场响应速度及业务拓展积极性，运营效率提升助力业绩高增以及盈利能力的改善。AIDC 电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供 SVG 等电能质量产品，均可应用于 AI 数据中心电源系统，受益于 AI 算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。风险提示：光伏、储能下游需求不及预期；AI 算力投入不及预期。投资建议：上调 25 年盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于 2025 年半年度业绩预告情况，我们上调 2025 年盈利预测：2025-2027 年预计实现归母净 利 润 6.0/6.9/8.3 亿 元 （ 原 预 测 为 5.8/7.0/8.3 亿 元 ） ， 同 比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应 PE 分别为 24.0/20.9/17.5 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,7523,7334,5124,8235,367(+/-%)33.6%-0.5%20.9%6.9%11.3%净利润(百万元)502441603693830(+/-%)88.2%-12.3%37.0%14.9%19.8%每股收益（元）1.130.991.331.531.83EBITMargin13.0%14.5%15.2%16.3%17.6%净资产收益率（ROE）13.7%10.7%13.2%13.5%14.4%市盈率（PE）28.132.124.020.917.5EV/EBITDA26.827.921.018.816.3市净率（PB）3.523.222.932.622.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：禾望电气归母净利润及增速（单位：亿元、%）图2：禾望电气单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：25H1数据为公司业绩预告中值资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：25Q2数据为公司业绩预告中值盈利预测表1：主营业务假设（百万元、%）202320242025E2026E2027E新能源电控业务收入30042860348037044115同比36%-5%22%6%11%毛利率33%34%36%36%37%工程传动业务收入481562703773889同比30%17%25%10%15%毛利率46%44%42%42%43%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 业 收 入 45.1/48.2/53.7 亿 元 ， 同 比+20.9%/+6.9%/+11.3% ； 实 现 归 母 净 利 润 6.0/6.9/8.3 亿 元 ， 同 比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应 PE 分别为 24.0/20.9/17.5 倍。表2：盈利预测及市场重要数据202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,7523,7334,5124,8235,367同比33.6%-0.5%20.9%6.9%11.3%净利润(百万元)502441603693830同比88.2%-12.3%37.0%14.9%19.8%每股收益（元）1.130.991.331.531.83EBITMargin13.0%14.5%15.2%16.3%17.6%净资产收益率（ROE）13.7%10.7%13.2%13.5%14.4%市盈率（PE）28.132.124.020.917.5EV/EBITDA26.827.921.018.816.3市净率（PB）3.523.222.932.622.33资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下