电力设备与新能源行业云南省清洁能源深度(一)：资源赋能水电大省，国际清洁能源枢纽

证券研究报告电力设备与新能源行业|报告类型资源赋能水电大省，国际清洁能源枢纽云南省清洁能源深度（一）——2025/07/13证券分析师:刘强分析师登记编号:S1190522080001证券分析师:钟欣材分析师登记编号:S1190524110004P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要1、自然资源充沛，水风光具有优越的发展条件，光伏装机增速亮眼云南省水能资源丰富，省内河流众多，全省水资源总量2141亿立方米（多年平均值），居全国第3位。太阳能资源较丰富，仅次于西藏、青海、内蒙古等省。充沛的自然资源为云南省清洁能源发展提供了优越的条件。截止2024年末，云南省水电、光伏累计装机量达83.60、39.16GW，水电装机稳步增长，光伏装机增速亮眼。2、时空互补保障消纳，消纳能力提升有望进一步打开清洁能源装机空间云南省重视消纳保障，积极推进新型储能示范性项目建设、抽蓄项目核准。截止2025年5月13日，云南核准抽水蓄能电站4座，总计装机容量约5.9GW，为消纳提供强有力保障。同时电站开发环节，积极推挤水风光多能互补，平滑日度、季度发电曲线。3、持续疏通西电东送+跨境输送，构建国际清洁能源枢纽2024年全年，云南西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19%。跨境互联方面，持续疏通互联通道，2025年6月30日，中老500千伏联网工程国内段正式开工建设，该工程有望促进中老更大范围更大规模电力双向互济，助力云南省打造国际清洁能源枢纽。4、水电龙头稳步增长，风光无限远期成长可期2024年末,华能TB水电站实现全容量投产发电，助力公司2025年业绩增长，公司2024年末水电装机量约27.31GW，新能源装机约3.70GW。华能水电规划的澜沧江水风光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，一体化基地总规模可达90GW，远期成长可期。5、低碳+丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期云南省丰水季电价显著降低，同时碳足迹优势明显。以光伏产品为例，原材料获取阶段云南企业碳足迹比全国低54%，多晶硅生产环节低63%，硅片生产低30%，电池片生产低49%，光伏产品全生命周期碳足迹低40%。光伏上游工业硅与多晶硅均为高能耗行业，在丰水季电价优势+碳足迹优势下，云南省光伏产业集群有望穿越周期。5、风险提示行业需求增速风险；产品报价波动风险；项目推进风险；市场竞争风险。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁2、时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽3、水电龙头风光无限，低碳制造全球领先4、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.1 水电资源丰富，水电装机稳步提升图表1.1.1：云南省水资源分区图表1.1.2：云南省水电装机稳步提升资料来源：云南省水利厅，太平洋证券云南省水力资源丰富，水电装机稳步提升。云南省水能资源丰富，省内河流众多，全省水资源总量2141亿立方米（多年平均值），居全国第3位。水能资源主要集中于滇西北的金沙江、澜沧江、怒江三大水系；可开发装机容量0.9亿千瓦，居全国第2名。截止2024年末，云南省累计水电装机量达83.6GW，装机量同比增加2.17GW，装机量稳步提升。资料来源：ifind，太平洋证券P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.1 因径流不确定性影响，水电不确定性较强且季节性波动明显图表1.1.3：我国水电运行的典型特点图表1.1.4： 2022-2024年云南月度水电发电量资料来源：《高比例水电电力市场关键问题及其进展》，太平洋证券水电不确定性较强，且受季节性波动影响。相较于火电、气电等只依赖于原料供应，可以依据竞价结果来计划安排原料供应和生产，水电严重依赖于时空分布不均和随机性很强的径流。水电因径流不确定性而呈现出不同于其他电源的运行特点。从2022到2024年月度云南水电发电量看，丰水期（6-10月）发电量远高于枯水期（12月-来年4月），且近三年发电量最高月份不固定。资料来源：ifind，太平洋证券P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.2 风光等清洁能源开发条件优越，光伏装机增速亮眼图表1.2.1：云南省光伏资源分区图表1.2.2：云南省2021年到2025年一季度光伏累计装机量资料来源：中国气象局，太平洋证券云南省风光等清洁能源丰富，光伏装机增速亮眼。云南省太阳能资源较丰富，仅次于西藏、青海、内蒙古等省（区），全省年日照时数在1000～2800小时之间，年太阳总辐射量每平方厘米在90～150千卡之间。省内多数地区的日照时数为2100～2300小时，年太阳总辐射量每平方厘米为120～130千卡。截止2024年年末，云南省累计光伏装机容量达39.158GW，其中2023、2024年新增装机14.12GW、14.95GW，近两年云南省光伏新增装机量亮眼。资料来源：ifind，太平洋证券P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.2 光伏发电间歇性与波动明显，午间出力高峰与用电需求存在错配图表1.2.3：典型日出力曲线图表1.2.4：实时电价与光伏出力情况资料来源：《区域光伏发电出力特性分析研究》，太平洋证券受到光伏发电特性影响，出力高峰时市场价格承压。光伏发电受光照强度制约，波动性和时段性明显，出力高峰集中于午间（11:00–14:00），夜间几乎无出力。因此导致午间段电力供应激增，但用电需求相对平缓，市场价格承压明显，光伏发电时间错配明显。资料来源：CPIA，太平洋证券P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.3 绿电制造优势明显，产业链延伸打造光伏产业集群图表1.3.1：2024年云南规模以上工业主要能源产品生产（亿千瓦时）图表1.3.2：2021-2024H1云南省硅光伏产业产值资料来源：云南统计局，太平洋证券云南省绿电优势明显。云南省绿电占比较高，碳足迹优势明显，助力产业链延伸。如工业“新三样”中的光伏产业，通过打通产业链上下游，实现从制造到电站全方位覆盖，优质产品从省内走向省外。同时受益于高比例的水风光占比，云南省夏季电价优势明显，有效强化了区域产能的竞争力。资料来源：中商产业研究院统计，太平洋证券P9请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁2、时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽3、水电龙头风光无限，低碳制造全球领先4、风险提示目录P10请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2、时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽2.1 大力推进抽蓄及新型储能发展，推进新型电力系统建设图表2.1.1：云南部分集中共享新型储能示范项目图表2.1.2：云南已核准抽蓄项目情况资料来源：云南省发改委，太平洋证券大型抽蓄筑基+新型储能协同，推进新型电力系统建设。大力发展新型储能示范项目，云南省新型储能发展实施方案（2