银行业资负跟踪：资金收敛，关注税期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 07 月 13 日 推荐（维持） 资金收敛，关注税期 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/7/7-7/13，上期：2025/6/30-7/6，下期：2025/7/14-7/20。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-2bp、3bp、-6bp。量方面，截至 2025 年 7 月 10 日，7 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 3,326.76 亿元（去年同期 3,160.48 亿元）、626.91 亿元（去年同期 2,841.37 亿元）、1,032.78亿元（去年同期 1,610.44 亿元）、1,333.22 亿元（去年同期 1,720.74 亿元）。7 月以来票据利率保持平稳，大行贴票与去年和前年同期基本相当，城商行贴票节奏依旧快于历史同期，7 月本身为传统信贷小月，可能将延续前期单月同比略少增的趋势，关注后续票据利率边际变化。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 4,257 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期 6,522 亿元，整体实现净回笼 2,265 亿元。下期央行公开市场将有 4,257 亿元逆回购到期。另外，下期有 1000 亿元 MLF 到期。跨月后资金面转松，逆回购大幅净回笼，本期逆回购延续回笼趋势，流动性边际有所收紧，银行净融出低于季节性，下半周以来逆回购重回净投放，央行态度依旧偏呵护，但目前资金利率仍在上行，本月税期将至，7 月为缴税大月，且逆回购、MLF 和存单陆续到期，中长期资金缺口不低，重点关注央行如何应对。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+2.9bp、+5.0bp、+3.6bp，分别较 7 天 OMO 利率高出-5.7bp、+7.2bp、+13.6bp；R001、R007、R014 分别为 1.40%、1.51%、1.55%，与同期限 DR 利率利差分别为+6bp、+4bp、+1bp。本期资金利率边际回升，资金面边际收敛，下期为缴税截止日，关注税期资金面波动。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+3.5bp、+2.5bp、+3.2bp、+2.6bp、+2.9bp。本期长债利率回调，资金面边际收敛，短期利率下行空间有限，下期进入税期、MLF 到期和买断式逆回购投放期，关注公开市场投放力度；中长期经济基本面仍是关键，6 月经济数据已公布显示经济动能仍待稳固，但显性财政和准显性财政力度都不低，关注 Q3政策持续发力下内需能否被有效激活。 ❑ 财政：本周政府债累计净融资 2,286.28 亿元，预计下期净缴款约 4,724.10亿元。政府债融资保持高位，月内节奏高于季节性，政金债融资同样偏高。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 4,261 亿元(上期 2,423 亿元)，到期5,072 亿元(上期 2,451 亿元)，净融资-811 亿元(上期-23 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 66%（上期 80%）。加权平均发行期限为 0.74 年（上期 0.81 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.61%（上期 1.62%），期末加权平均存量利率为 1.81%（上期末 1.81%）。本期存单净融资规模仍为负，期限依旧相对偏长，加权平均发行利率略有回落，但二级市场定价有所回升，我们前期资负周报提到，6 月大额存单置换后，银行负债稳定性本身有所提升，存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，本期资金面边际收敛，关注下期税期资金面波动情况。备案方面，期末国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 70.0%、60.0%、64.0%、42.4%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 11392.5 12.5 流通市值（十亿元） 10789.7 13.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.4 21.2 38.6 相对表现 3.3 13.6 22.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《6 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-07-07 2、《跨月资金面转松—银行资负跟踪 20250706》2025-07-07 3、《关注准显性财政发力—银行资负跟踪 20250629》2025-06-30 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-1001020304050Jul/24Nov/24Feb/25Jun/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250713 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 ❑ 下期关注：金融数据和税期资金面 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 本期观察：资金收敛，关注税期................................................................ 5 1、 本期跟踪：资金收敛，关注税期 ................................................................. 5 2、 下期关注：金融数据和税期资金面.............................................................. 6 二、 票据：票据利率平稳 .................................................................................. 7 三、 货币：资金利率回升 ................................................................................ 10 1、 央行动态：逆回购余额先降后升 ............................................................... 10 2、 利率走廊：资金利率回升 .......................................................................... 13 四、 财政：融资进度超季节性 ........................................................................ 17 五、 存单：存单规模下降 ................................................................................ 20 六、 商业银行净融资：351 亿元商业银行债发行 ...