交运基础设施行业2025年中期策略报告：基本面稳健，关注港股红利标的配置价值

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 07 月 04 日 推荐（维持） 交运基础设施行业 2025 年中期策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了交运基础设施行业 2025 年上半年情况，并对 25 年下半年进行展望。2025H1 高速公路行业客货车流量保持稳定，预计下半年将维持这一趋势；铁路行业上半年客运维持增长，货运承压，预计下半年货运有修复潜力；港口行业上半年集装箱吞吐量表现较好，散杂货偏弱，预计下半年维持这一趋势。 ❑ 2025 年上半年，市场风险偏好提升、偏防御风格的基础设施板块跑输 wind全 A 指数。从交运各子板块涨跌幅来看，2025/1/2-2025/6/30 申万高速公路指数下跌 2.5%、申万港口指数下跌 1.2%、申万铁路指数下跌 3.1%，wind全 A 指数上涨 8.7%。公路、铁路、港口均跑输指数，主要原因是连续 3 年上涨导致板块估值已基本修复至合理位置，且今年以来市场风险偏好提升、防御型板块关注度下降。 ❑ 25 年上半年交运基础设施板块基本面表现符合预期，预计下半年高速公路维持稳健，铁路客运持续增长、货运量有提升空间，港口集装箱吞吐持续好于散杂货。1）公路：25H1 客运及货运整体保持稳定，其中 Q1 在去年低基数效应下增长较好。展望下半年，预计公路客运及货运仍然保持稳健运行，25年全年高速公路通行费收入有望实现同比微增。2）铁路：25H1 铁路客运保持增长，货运受内需影响偏弱。预计 25H2 受高铁需求持续提升影响、铁路客运量将继续维持增长趋势；货运方面关注国内经济对大宗商品运输量的影响，公转铁驱动下、铁路货运需求环比或有修复空间。3）港口：25H1 虽受到关税政策影响，但集装箱吞吐量韧性仍然较强，增速维持高个位数；受到国内大宗商品需求较弱影响、港口散杂货吞吐量疲弱。展望下半年，集装箱吞吐量仍有望维持个位数增速；散杂货分货种来看，煤炭、铁矿石同比下滑有望收窄或接近持平，油品吞吐量依然有压力。 ❑ 投资建议。基础设施板块业绩较为稳定、派息能力强，依然是优质的红利标的，从估值优势上看，建议关注港股基础设施红利资产的配置价值。我们认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定，经过近期股价调整后股息率逐渐回归至 4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，且前期市场对港口景气度的悲观预期已在股价中充分体现，且中长期看港口板块分红有提升空间。综上，降息周期下红利资产仍有配置价值，当前基础设施板块头部标的 H 股相较 A 股估值差仍存，未来有收敛空间，建议关注港股红利资产估值提升空间。推荐标的：招商公路、皖通高速、东莞控股、青岛港、招商港口。 ❑ 风险提示：宏观经济增长低于预期、改扩建及分流影响超预期、公路收费政策出现变化等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 粤高速 A 000429.SZ 27.6 0.75 0.86 15.6 2.5 增持 东莞控股 000828.SZ 11.2 0.92 0.88 12.3 1.1 增持 招商港口 001872.SZ 50.2 1.81 1.73 11.6 0.8 增持 招商公路 001965.SZ 81.2 0.78 0.82 14.5 1.2 强烈推荐 皖通高速 600012.SH 28.7 0.98 1.08 15.5 2.4 增持 宁沪高速 600377.SH 76.9 0.98 1.00 15.3 1.9 增持 唐山港 601000.SH 24.1 0.33 0.31 12.9 1.1 增持 大秦铁路 601006.SH 132.2 0.45 0.49 13.3 0.8 增持 青岛港 601298.SH 56.9 0.81 0.85 10.3 1.3 增持 京沪高铁 601816.SH 278.9 0.26 0.28 20.4 1.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 3100.1 3.4 流通市值（十亿元） 2862.9 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.3 4.3 16.7 相对表现 -3.3 -0.8 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航运行业 2025 年中期策略报告—支线集运景气度有支撑，油运仍有阶段性投资机会》2025-07-04 2、《招商交通运输行业周报—中美贸易协议取得进展，红利资产调整后依然有配置价值》2025-06-29 3、《航空行业 2025 年 5 月数据跟踪—量价双升，5 月行业盈利有望大幅改善》2025-06-27 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn Yg -100102030Jul/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)交通运输沪深300基本面稳健，关注港股红利标的配置价值 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、基础设施板块股价表现 ................................................................................ 4 二、公路行业：整体稳健运行，预计下半年保持稳定 ........................................ 5 1、回顾：行业客运量及货运量相对稳定 ............................................................ 5 2、展望：下半年公路客货板块预期依旧稳健 .................................................... 6 三、铁路行业：下半年客运有望维持增长，货运量有修复空间 ......................... 7 1、回顾：行业客运量保持良好增长趋势，货运量承压、公转铁加大引流 ......... 7 2、展望：客运维持增长，货运仍有修复空间 .................................................... 9 四、港口行业：集装箱表现持续好于散杂货 ...................................................... 9 1、回顾：集装箱维持增长，散杂货仍然