公用环保202507第2期：零碳园区建设推进，2025年可再生能源电力消纳责任权重发布

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月14日优于大市公用环保 202507 第 2 期零碳园区建设推进，2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 2025 年 7 月投资策略-海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高》 ——2025-07-06《公用环保 202506 第 5 期-江苏 7 月电力集中竞价交易电价企稳回升，2025 年 5 月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%》 ——2025-06-29《公用环保 202506 第 4 期-陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5 月全社会用电量同比增长 4.4%》 ——2025-06-23《公用环保 202506 第 3 期-国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工作方案》》 ——2025-06-17《公用环保 202506 第 2 期-国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，2025 年 4 月工业级混合油（UCO）出口量价双升》 ——2025-06-09市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.82%，公用事业指数上涨 1.11%，环保指数上涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电上涨 0.41%；水电上涨 0.42%，新能源发电上涨 1.05%；水务板块上涨 1.69%；燃气板块上涨 1.22%%。重要事件：国家发改委、工信部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》提出加快园区用能结构转型和大力推进园区节能降碳。海南发布《关于海南省深化新能源上网电价市场化改革的实施方案（征求意见稿）》提出，2025 年 6 月前投产的存量项目分档核定电量比例（80%-100%），执行 0.4298 元/千瓦时或竞配价；增量项目需竞价，海上风电（80%电量）、陆风电和光伏（75%）分类竞标，设电价上下限（≤0.4298 元/千瓦时），期限 12-14 年。专题研究：国家发改委、国家能源局印发《关于 2025 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》提出：可再生能源消纳权重以本省级行政区域实际消纳的物理电量为主、以省级绿证账户购买省外的绿证为辅，其消纳责任权重应在当年完成，不再转移至 2026 年。在电解铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例，其完成情况核算以绿证为主，只监测不考核，电解铝行业则进行考核。2025 年多数省份非水可再生能源消纳责任权重在 20%以上，比较高的省份有内蒙古、吉林、黑龙江、青海、宁夏、甘肃、河南，均为 30%；比较低的省份为上海、广东、重庆、四川、福建、浙江等，均在 15%及以下水平。钢铁、水泥、多晶硅行业 2025 年要求绿电使用比例为 25.2%~70%，国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例则均为80%。其中，30%以上的省份有 19 个，湖南、广西、甘肃均要求 50%以上，四川、青海、云南则为 70%。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.556050.460.6212.19.0600821.SH 金开新能优于大市5.711140.410.4413.913.0600021.SH 上海电力优于大市9.092560.620.9514.79.6001289.SZ 龙源电力优于大市16.6413910.750.8522.219.6600905.SH 三峡能源优于大市4.3312390.210.2420.618.0600310.SH 广西能源优于大市4.33630.040.19108.322.8600483.SH 福能股份优于大市9.502641.071.068.99.0600163.SH 中闽能源优于大市5.391030.340.3715.914.6600900.SH 长江电力优于大市30.4074381.331.4122.921.6601985.SH 中国核电优于大市9.3819290.460.5020.418.8003816.SZ 中国广核优于大市3.6918630.210.2117.617.6000958.SZ 电投产融优于大市7.063800.190.2637.227.21193.HK华润燃气优于大市20.254691.81.9911.310.2605090.SH 九丰能源优于大市26.471752.712.649.810.0000803.SZ 山高环能优于大市6.59310.030.19219.734.7000685.SZ 中山公用优于大市9.251360.820.9511.39.7300203.SZ 聚光科技优于大市20.1590