风机行业专题：国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年07月14日风机行业专题国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点行业研究 · 行业专题 电力设备 · 风电设备投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声证券分析师：袁阳010-88005313010-880052310755-22940078wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002S0980524030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 国内风电行业发展现状与展望：长期需求保持乐观，度电成本优势突出。新能源全面入市背景下，风电开发占比有望提高；2024年以来“千乡万村驭风行动”当年规划项目容量已超过分散式累计装机；2025-30年全国退役风机容量CAGR高达106%，老旧风场改造提供增量设备需求。“十四五”以来机组大型化、平台化/标准化生产、国产替代、技术提升等因素推动风电度电成本持续下降。我们预计2025-2028年全国陆风新增装机分别为120/60/70/75GW，海风新增装机分别为10/16/15/15GW，海风深远海占比快速提升，拉动核心装备价值量提高。Ø 国内风电整机行业发展现状与展望：多重因素助力风机价格触底反弹，整机企业盈利修复可期。2022年以来国内风机行业竞争加剧，中标价格持续下行，毛利率持续下滑，多数企业出现制造业务亏损，并且给行业带来质量隐患，因此，2024年下半年设备招标规则逐步提高非价格权重；中央政治局、中央经济工作会议多次提出整理“内卷式”竞争，国内整机商签订公平竞争环境自律公约，竞争生态得到优化。下游电力市场随着今年2月份“136号文”落地，电站产品业务出现阶段性停滞，风机企业更加重视制造业务的盈利能力。2024年以来整机企业在手订单持续创新高，今年国内主机中标价格已累计上涨5%-10%，整机企业国内制造毛利率稳步修复。Ø 新兴市场风电需求迎来拐点，风机出口前景广阔。与发达国家相比，新兴经济体人均GDP处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来电力建设需求强劲；包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极推动能源发展与结构转型，规划较为宏伟的2030-2050年远期新能源装机目标。在新兴市场中，国产风机较外资品牌具有突出的性价比优势，海外市场占有率快速提高。2024年中国风机出口容量达5.2GW，同比+42%，2020-24年CAGR高达44%，并已覆盖全球主要市场。2022年以来，中国风机国际品牌影响力持续提升，屡获国际权威机构认可，可融资性显著提高。根据媒体统计，2024年中国整机企业新增海外订单超27GW；2025年上半年新增超10GW，同比+60%，头部企业在海外市场持续突破。我们认为风机出海将成为未来五年产业升级发展的新趋势。Ø 风险提示：国内主机竞争加剧；海外风电装机需求不及预期；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒加剧。Ø 投资建议：国内市场具备长期发展空间，随着行业竞争生态的优化，2025年风机企业盈利能力迎来持续修复。国际方面，新兴经济体历史开发占比较低，当前发展增速较高，从电力需求、资源禀赋和能源转型空间等角度看具有良好的长期发展潜力；中国企业凭借价格、服务、交付等方面优势海外订单快速增长，为主机企业提供长期盈利空间。建议关注头部整机企业，包括金风科技、三一重能、运达股份等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内风电行业发展现状与展望请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：我国风电历史新增装机容量和增速（单位：GW，%）资料来源：装机数据来自CWEA，国信证券经济研究所整理-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010203040506070809010020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242006年推出《可再生能源法》要求风电设备国产化率要达到70%以上，中国风电行业掀起国产化浪潮。2009年全国风能分为四类资源区，并且核定对应标杆上网电价，提供明确收益，装机规模迅速增加。全国弃风率高企、收益下滑，风电招标、装机规模下滑。2015年将第Ⅰ类、Ⅱ类和Ⅲ类资源区风电标杆上网电价每kWh降低2分钱，且15年之前批准风电项目需在年前完成装机才可获得补贴，国内爆发抢装潮。弃风率问题再次凸显，2017年国内六省停止新增装机核准，风电装机整体乏力。2019年“双碳”目标的提出再次将新能源发电推向风口，同时陆上风电竞价项目要求 2020年底前并网方能取得补贴，2020年国内爆发陆风抢装潮。2021成为我国海上风电国家补贴项目并网的最后一年，爆发海风抢装潮。2022年以来受“双碳”和“大基地”政策驱动，叠加风机快速降本，行业装机再次进入高速增长期。我国风电装机历史复盘Ø 2006-2021年，我国风电装机受补贴政策变动驱动，补贴退坡造成短期风电抢装，抢装结束后迎来短期装机回调。2020-2021年，我国陆风、海风分别迎来补贴最后一年，此后全面进入平价时代。2022年以来，机组大型化推动风机快速降本，项目收益率显著上行，此外叠加“双碳”、“大基地”政策陆续落地，装机再次进入高速增长期。2023年以来，电改持续推进，存量风电项目现货交易占比持续提升，平均上网电价呈现缓慢下降趋势；2025年初，“136号文”正式落地，未来新建风电项目进入竞价上网时代。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：我国风电新增装机容量预测（单位：GW）资料来源：历史数据来自CWEA，国信证券经济研究所预测与整理图3：我国风电新增核准容量（单位：GW）资料来源：风电头条、风芒能源，国信证券经济研究所整理图2：我国风电新增公开招标容量（单位：GW）资料来源：采招网，金风科技，国信证券经济研究所整理 注：截至2025年6月10日，不完全统计，不含框架招标27.5 17.2 26.5 23.8 28.749.624.950.976.556.998.933.50.01.21.93.44.815.66.33.415.98.68.43.127.518.428.4 27.233.565.231.254.392.465.6107.236.50.020.040.060.080.0100.0120.0201420152016201720182019202020212022202320242025YTD国内陆上国内海上34.351.588.846.18.512.114.62.950%72%129%42%21%-47%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060708090100202220232024年2025年1-5月陆上风电海上风电陆风同比增速海风同比增速陆风装机具有良好持续性，海风项目积压有望迎来释放Ø 招标：根据金风科技统计，2024年全国风电公开招标容量高达164GW，同比增长90%，再创历史新高。2