美国公布新关税水平，避免7月9日截止日“硬着陆”

证 券研究报告• 政策简评 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 1 美国公布新关税水平，避免 7 月 9 日截止日“硬着陆” 发布日期：2025 年 07 月 09 日 分析师：胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003 核心观点 当地时间 7 月 7 日，特朗普向 14 个国家发送关税函，宣布了新的关税水平，并同时宣布推迟关税暂停 期限至 8 月 1 日。美国政府这一最新举措存在多重影响。从积极方面看，一是避免了即将到来的关税谈判 截止 日的“硬着陆”，为美国与主要贸易对手的谈判期限额外争取了近一个月的谈判期限。二是关税税率水平 释放 一定谈判空间的积极信号。三是资本市场已对美国关税风险形成预期，对于本次关税政策更新，市场反馈 明显 好于4 月初。四是美国放宽谈判界限，不排除进一步放宽谈判截止日期的可能性。从消极方面看，一是在截 止日 期前达成贸易协定仍有一定困难。二是频繁调整关税政策本身就是不确定性的来源。三是达成关税协定后 实际 执行仍有较大的不确定性。 信息或事件： 当地时间 7 月 7 日，特朗普向 14 个国家发送关税函，宣布了新的关税水平，并同时宣布推迟关税暂停期限至 8 月 1 日。14 国中，仅日本和马来西亚较此前 24%的关税水平小幅提高至 25%，韩国、泰国、印度尼西亚、南非四国关税税率不变，柬埔寨、孟加拉国等八个国家的关税水平较此前都有一定程度的降低。特朗普还警告称，如果贸易伙伴以提高关税作为回应，美国也将在 25%的基础上再提高同等额度的关税，并且敦促贸易伙伴企业在美国境内建厂生产产品以规避关税。特朗普表示，如果相关国家将国内市场向美国开放，同时消除关税和非关税贸易壁垒，可能会对双边关税进行调整，关税税率向上或向下调整取决于两国的关系。消息公布后，各国资本市场表现大体平稳。 同日，白宫官网宣布特朗普签署的行政命令，针对 4 月 2 日发布的第 14257 号行政命令和 4 月 9 日的第 14266 号行政命令进行修改，将原定于 7 月 9 日到期，为期 90 天的对等关税暂停期限进一步延长至 8 月 1 日，同步对美国协调关税表 (HTSUS) 将进行修改。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，其余国家将在未来几天陆续收到通知。美国财政部长斯科特·贝森特周一早些时候表示，将在未来 48 小时内宣布“几项”协议。 证 券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2 简评： 一、事件内容 特朗普当地时间 7 月 6 日1晚预告，他将于 7 日开始向 12 至 15 个贸易对象发出关税函。他同时暗示，一些协议即将达成。“我认为我们将在 7 月 9 日前与大多数国家达成协议——要么是函件，要么是协议。”据新华社纽约 7 月 7 日电，特朗普在自己创立的“真实社交”网站上发布他写给日本首相石破茂和韩国总统李在明的信，将从 8 月 1 日起分别对来自日本和韩国的进口产品征收 25%的关税。当天晚些时候，特朗普又宣布对马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝等国家的关税函。目前特朗普已经宣布对 14 个国家的关税函，其中仅日本和马来西亚较此前 24%的关税水平小幅提高至 25%，韩国、泰国、印度尼西亚、南非四国关税税率不变，柬埔寨、孟加拉国等八个国家的关税水平较此前都有一定程度的降低。在这些内容几乎完全相同的信中，特朗普警告称，如果贸易伙伴以提高关税作为回应，美国也将在 25%的基础上再提高同等额度的关税，并且敦促贸易伙伴企业在美国境内建厂生产产品以规避关税。特朗普表示，如果相关国家将国内市场向美国开放，同时消除关税和非关税贸易壁垒，可能会对双边关税进行调整，关税税率向上或向下调整取决于两国的关系。 表 1:特朗普计划征收的关税水平2 贸易伙伴 此前宣布的关税水平 最新宣布的关税水平 美国进口份额 日本 24% 25% 4.50% 韩国 25% 25% 4.00% 泰国 36% 36% 1.90% 马来西亚 24% 25% 1.60% 印度尼西亚 32% 32% <1% 南非 30% 30% <1% 柬埔寨 49% 36% <1% 孟加拉国 37% 35% <1% 哈萨克斯坦 27% 25% <1% 突尼斯 28% 25% <1% 塞尔维亚 37% 35% <1% 老挝 48% 40% <1% 缅甸 44% 40% <1% 波黑 35% 30% <1% 资料来源：新华社，新浪财经，Wind，中信建投证券 1 本文后续所提及时间均为当地时间。 2 标红为关税水平提高，标绿为关税水平下降。 证 券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 3 图 1:关税税率图示 数据来源：美联社，中信建投证券 同日，白宫官网宣布特朗普签署的行政命令，针对 4 月 2 日发布的第 14257 号行政命令和 4 月 9 日的第14266 号行政命令进行修改，将原定于 7 月 9 日到期，为期 90 天的对等关税暂停期限进一步延长至 8 月 1日，同步对美国协调关税表 (HTSUS) 将进行修改。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，其余国家将在未来几天陆续收到通知。美国财政部长斯科特·贝森特周一早些时候表示，将在未来 48 小时内宣布“几项”协议。 二、事件分析 特朗普对多国发出关税信件存在多重影响。从积极方面看，一是避免了即将到来的关税谈判截止日的“硬着陆”，为美国与主要贸易对手的谈判期限额外争取了近一个月的谈判期限。更长的谈判期限，是出于对当前美国与多个主要贸易伙伴国家谈判进展均晚于预期的应对。以欧盟为例，据媒体报道3，在该声明发布之前，欧盟仍在按照 7 月 8 日的既定目标行事，并计划与华盛顿达成协议——欧盟执委会坚称将在周三之前达成协议。然而，爱尔兰贸易部长西蒙·哈里斯在当地时间周一晚间的一份声明中表示，“我们现在可以预期现状将延长至 8 月 1 日，以便欧盟和美国有更多时间达成原则协议。”二是从关税税率水平来看，除日本和马来西亚 3 资料来源：https://www.stcn.com/article/detail/2451652.html 证 券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 4 两国关税税率小幅提高 1%，其他 4 个国家关税税率持平，8 个国家关税税率均有一定幅度的降低，释放一定谈判空间的积极信号。而对于日本关税税率的提高，特朗普并未给出解释，考虑到日本 5 月对美国进口、出口、净出口全面萎缩，不太可能是出于贸易顺差变化导致的，更可能是出于谈判进展缓慢的惩罚。三是资本市场方面，市场已经对美国关税风险形成预期，本次关税政策更新市场反馈明显好于 4 月初。以日韩股市为