医疗耗材行业2025年年中策略：穿越风雨，曙光将现

敬请阅读末页之重要声明 穿越风雨，曙光将现 ——医疗耗材行业 2025 年年中策略 相关研究： 1. 《持续关注医疗器械国产替代与创新迭代》 2025.02.12 2.《第五批耗材国采即将落地执行》 2025.02.18 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 -1 -2 绝对收益 4 -1 12 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 老龄人口增加推动医疗耗材临床需求扩增 一般住院患者产生的治疗需求是医疗耗材与药品市场重要的市场来源，肌肉骨骼相关疾病导致的住院人口占比位居所有老年人住院病因的第五位。随着我国老龄化的加深，骨科疾病患者人数将持续攀升，推动骨科耗材需求扩增。 ❑ 利好政策频出，集采规则优化 近年来医药行业以及医疗耗材领域利好政策频发，2025 年 6 月，国务院常务会议研究优化药品和耗材集采有关举措，重点指出研究优化药品和耗材集采有关举措，对于医疗耗材行业，预计将结合耗材行业的产品格局、收费模式等实际因素，在集采规则上进一步调整优化，有望使后续医用耗材国家集采中产品价格降幅更加可控，对于产品线丰富、供应能力强的国产耗材头部企业而言，降价压力带来的业绩波动或将更加平缓，更易实现“以价换量”的目标，增加业绩抗压性。 ❑ 投资建议 近两年医疗卫生行业处在疫后逐步复苏的阶段，期间行业出现了较大的政策面影响因素，如医疗反腐、集采落地对相应领域的业绩压力等，医疗耗材板块的行情走势受到一定扰动。但受益于老龄化带来的诊疗刚需增长、创新术式渗透率提升及国产化率进一步提高等因素，国产高值耗材企业基本面长期向好。此外近期医疗耗材领域利好政策频发，此前医疗耗材集采规则的优化利好耗材企业未来业绩预期，尤其是受国家集采影响较大的高值耗材行业，在集采常态化推行的情况下，也有助于恢复市场对于整个耗材行业的信心 维持行业“增持”评级，2025 年下半年，医疗耗材领域把握三条主线： （1）业绩修复：前期业绩压力逐步消化，2025 年业绩有望边际修复的细分方向，典型代表如骨科耗材领域的威高骨科等上市公司； （2）渗透率提升：国内市场低渗透率耗材品种的市场渗透率提升带来的成长潜力，主要涉及技术壁垒较高的创新高端耗材领域，介入、电生理领域的新兴技术方向，如惠泰医疗、微电生理等； （3）出海：相较于医药行业的其他领域，如药品与医疗设备，高值耗材出海进度较为滞后，但近年来由于国内市场的压力，高值耗材企业也在积极寻求海外业务拓展，目前骨科行业走在高值耗材创新出海的前列。 ❑ 风险提示 （1）政策不确定性风险；（2）新产品集采降价风险；（3）业绩修复不及预期风险。 -50.00%0.00%50.00%沪深300医疗耗材证券研究报告 2025 年 07 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗耗材行业 2025 年年中策略 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 需求不断增加，政策边际转暖 .................................................................................................................................. 3 1.1 老龄人口数量增长，带来医疗市场整体扩容 ................................................................................................ 3 1.2 国家支持行业高质量发展，2024-2025 年利好政策频出 ............................................................................. 5 1.3 医保控费或影响市场情绪，谨慎期待全面性行情 ........................................................................................ 7 1.4 结论 ................................................................................................................................................................... 8 2 业绩修复主线：骨科集采影响出清，业绩修复显著 ............................................................................................... 9 2.1 经历全面集采降价，业绩压力逐步消化 ........................................................................................................ 9 2.2 骨科行业业绩拐点已现 ................................................................................................................................. 12 3 渗透率提升主线：电生理、高端介入细分赛道 ..................................................................................................... 16 3.1 电生理：新技术加速临床渗透，市场潜力大 .............................................................................................. 16 3.2 介入：关注高壁垒细分方向渗透率提升 ...................................................................................................... 20 4 投资建议 ..........................................................................................................................