燃气Ⅱ行业跟踪周报：储库推进欧洲气价上升，高温天气缓和美国气价回落，关注利润稳定的高股息标的新奥股份

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 储库推进欧洲气价上升，高温天气缓和美国气价回落，关注利润稳定的高股息标的新奥股份 2025 年 07 月 14 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《欧洲储库推进、美国高温天气持续，各地气价平稳》 2025-07-07 《中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳》 2025-06-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：欧洲储库推进气价上升，美国高温天气缓和气价回落，国内气价弱势运行。截至 2025/07/11,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-3.5%/+4.6%/-0.3%/+1.1%/+3.4%至 0.8/3/3.3/3/3.3 元/方，海内外倒挂持续。 ◼ 供需分析：1）气温上涨未及预期，美国天然气市场价格周环比-3.5%。截至2025/07/09,天然气的平均总供应量周环比-0.7%至 1125 亿立方英尺/日，同比+3.4%；总需求周环比+0.8%至 1047 亿立方英尺/日，同比+2%；发电用天然气周环比+1.0%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比+2.3%；工业部门的天然气消费量周环比-0.2%。截至 2025/07/04，储气量周环比+530 至 30060 亿立方英尺，同比-6%。2）储库持续进行，欧洲气价周环比+4.6%。2025M1-4，欧洲天然气消费量为 1920 亿方，同比+7.4%。2025/7/3~2025/7/9，欧洲天然气供给周环比-6%至 61412GWh；其中，来自库存消耗-24704GWh，周环比-4.5%；来自 LNG 接收站 26518GWh，周环比-6.5%；来自挪威北海管道气 18798GWh，周环比-4.6%。2025/07/05~2025/07/11，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-28.5%、同比+39.6%至764.7GWh。截至 2025/07/10，欧洲天然气库存 702TWh（678 亿方），同比-207.9TWh；库容率 61.89%，同比-18.2pct。3）需求恢复缓慢，价格弱势运行，国内气价周环比+1.1%。2025M1-5，我国天然气表观消费量同比-0.6%至 1786 亿方，原因或为 2024年冬季偏暖。2025M1-5，产量同比+6.1%至 1096 亿方，进口量同比-9.6%至 690 亿方。2025 年 5 月，国内液态天然气进口均价 3698 元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；国内气态天然气进口均价 2544 元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；天然气整体进口均价 3094 元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%。截至 2025/07/11，国内进口接收站库存 312.44万吨，同比-2.1%，周环比-6.24%；国内 LNG 厂内库存 53.9 万吨，同比+48.85%，周环比-7.08%。 ◼ 顺价进展：2022~2025M6，全国 64%(185 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.21 元/方。2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元/方，配气费合理值在0.6 元/方以上，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续落地。 ◼ 重要事件：美气进口关税税率由 140%降至 25%，美气回国经济性提升。2025/5/12商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告 2025 年第 4 号规定，其中，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施、10%关税保留，并取消第 5、6 号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由 140%降至 25%。 ◼ 新奥股份：预计重组完成后业绩稳定性大幅增加，估值底部高股息。1）新奥股份私有化新奥能源后预计利润结构大幅改善，城燃类稳定利润占比提升。2）股权激励锁定利润稳增，私有化完成估值进一步回落。股权激励解锁条件要求 25/26/27 年评估利润比 24 年持平/+7%/+22%，对应利润 51.4/55.0/62.7 亿元，PE12/11/9，我们预测 25 年新奥股份利润 51.5 亿元、新奥能源利润 73.7 亿元，合并后利润可达 99.5亿元，股本 53 亿，eps1.88 元，对应 PE10.2，估值进一步回落。3）固定金额分红锁定高股息，25 年承诺每股分红 1.14 元，对应股息率 6.0%，26 -28 年分红比例不低于 50%。（2025/7/11） ◼ 投资建议：展望 2025 年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美 LNG 加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25 股息率 5.3%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25 股息率 4.5%）【中国燃气】（25 股息率 6.4%）【蓝天燃气】（股息率 ttm8.9%）【佛燃能源】（25 股息率 4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【新奥股份】（25 股息率 6.0%）【九丰能源】（25 股息率 4.9%）【佛燃能源】（25 股息率 4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注气源端【新天然气】【蓝焰控股】。（2025/7/11） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%2024/7/152024/11/122025/3/122025/7/10燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 价格跟踪：欧洲储库推进气价上升，美国高温天气缓和气价回落，国内气价弱势运行 .......... 4 2. 顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复 .................................................. 8 3. 重要公告 .............................................................................................................................................. 9 4. 重要事件 .............................................