公司信息更新报告：销售均价显著提升，拿地强度较高

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 招商蛇口（001979.SZ） 2025 年 07 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/7/11 当前股价(元) 9.17 一年最高最低(元) 13.44/8.11 总市值(亿元) 830.88 流通市值(亿元) 775.58 总股本(亿股) 90.61 流通股本(亿股) 84.58 近 3 个月换手率(%) 39.87 股价走势图 数据来源：聚源 《销售仍降，拿地积极，回购股份进程 加 快 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.10 《拿地聚焦核心城市，计提减值拖累业绩—公司信息更新报告》-2025.3.18 《销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩—公司信息更新报告》-2025.3.3 销售均价显著提升，拿地强度较高 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  销售仍降，拿地积极，维持“买入”评级 招商蛇口发布 2025 年 6 月经营简报。公司销售仍降，行业排名保持稳定，拿地聚焦核心城市，拿地强度 40%，公开市场融资畅通。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 59.7、64.7、70.1 亿元，EPS 为 0.66、0.71、0.77元，当前股价对应 PE 为 13.9、12.9、11.8 倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。  销售数据压力犹存，销售规模稳定前四 2025 年 6 月，公司实现签约销售面积 69.5 万方，同比下降 31.7%；实现签约销售金额 217.5 亿元，同比下降 5.9%，环比增长 25.6%，单月销售数据依旧承压。2025 年 1-6 月，公司实现签约销售面积 335.0 万方，同比下降 23.6%；实现签约销售金额 888.9 亿元，同比下降 11.9%，全口径销售排名行业第四；签约销售均价 26533 元/平，同比增长 15.3%。  6 月拿下三宗地块，拿地强度较高 2025 年 6 月，公司在深圳、郑州和宜昌拿下三宗地块，拿地建面 26.1 万方，对应总地价 21.9 亿元。2025 年 1-6 月，公司获取 16 宗土地，拿地总建面 166.9 万方，同比增长 108%；对应土地总价 352.9 亿元，同比增长 142%；拿地均价 21144元/平，同比增长 16%；拿地金额权益比达 62.1%，同比有所下降；拿地强度 39.7%（2024 年同期 14.5%），其中在北京、上海和深圳拿下 4 宗土地，一线城市拿地占比 55.4%。  融资成本行业低位，回购股份诚意十足 2025 年 6 月，公司成功发行三年期 13 亿元中期票据，票面利率 1.91%，持续保持行业低位。公司于 2024 年 10 月 17 日披露了回购股份方案，拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于 3.51 亿元且不超过 7.02 亿元。截至 2025 年 6 月末，公司累计回购股份数量 4480 万股，占公司总股本的比例为0.494%，支付资金总额 4.3 亿元。  风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 175,008 178,948 194,201 200,913 209,462 YOY(%) -4.4 2.3 8.5 3.5 4.3 归母净利润(百万元) 6,319 4,039 5,969 6,465 7,014 YOY(%) 48.2 -36.1 47.8 8.3 8.5 毛利率(%) 15.9 14.6 18.0 17.0 17.8 净利率(%) 5.2 2.3 4.5 4.5 4.8 ROE(%) 3.1 1.5 3.0 3.0 3.2 EPS(摊薄/元) 0.70 0.45 0.66 0.71 0.77 P/E(倍) 13.1 20.6 13.9 12.9 11.8 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2024-072024-112025-03招商蛇口沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 附图 1：公司单月销售金额同比仍降 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图 2：公司单月销售面积同比仍降 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图 3：公司累计销售金额同比下降 数据来源：公司公告、开源证券研究所 -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0单月销售金额（亿元）同比-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0单月销售面积（万方）同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.0累计销售金额（亿元）累计同比公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 附图 4：公司累计销售均价明显提升 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 1：公司 2025 年 6 月获取 3 宗地块 时间 项目名称 城市 城市等级 权益比例 建筑面积（万方） 总地价（亿元） 权益面积（万方） 权益地价（亿元） 楼面单价（元/平） 2025 年 1 月 北京市海淀区朱房村 029地块 北京 一线城市 10% 10.26 91.52 1.03 9.15 89201 2025 年 1 月 北京市大兴区亦庄 X24 地块 北京 一线城市 100% 11.42 34.80 11.42 34.80 30473 2025 年 2 月 佛山宝华二期地块* 佛山 二线城市 51% 3.17 0.95 1.62 0.49 3010 2025 年 2 月 佛山新城管委会208030-011 地块* 佛山 二线城市 100% 18.15 12.71 18.15 12.71 7000 2025 年 2 月 上海嘉定区嘉定新城F03A-4 地块 上海 一线城市 100% 8.35 26.60 8.35 26.60 31860 2025 年 3 月 成都市高新区 GX2025-05地块 成都 二线城市 100% 8.52 27.00 8.52 27.00 31691 2025 年 3 月 长沙市 008 号鼓风机厂东地块 长沙 二线城市 70% 12.55 6.66