投资策略专题：经济信心提升下，次新股扬帆起航

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 2025 年 07 月 10 日 《震荡中枢抬升，两个新机会—投资策略周报》-2025.7.6 《深海科技——贯穿下半年的强主题机会—投资策略专题》-2025.7.5 《开源金股，7 月推荐—投资策略专题》-2025.6.29 经济信心提升下，次新股扬帆起航 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005  当前次新股之风再起 自 2024 年 9 月起，次新股开始重新占优。万得次新股指数从创立至今，行情走势分为两段：第一段 2018 年 5 月至 2021 年 12 月，指数相对走势大幅上涨，累计涨幅2735.00%；第二段 2022 年 1 月至今，相对走势呈现宽幅震荡格局，表现为先上涨、后下跌，再上涨；但自 2024 年 9 月至今，次新股开始重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升，呈向上趋势。 基金在次新股上的持仓较少，拥挤度低，未来存在较大提升空间。根据基金重仓股的上市时长分析，基金在次新股上存在欠配，表现为“关注但仓位轻”，其中有未解禁的原因。一旦股票的上市时长从 3 年提升至 6 年，次新股的商业模式得到认可和时间考验，基金对其的关注度和仓位大幅提升。  次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行 2022 年至今，当中国相对经济及其预期（尤其是相对美国）改善时，次新股往往占优。相关性分析下，我们发现次新股走势与存量社融同比增速、中美 10 年期利差、美债 10 年期利率、美元兑人民币汇率（离岸&中间价）、中债 10 年期利率、美元指数息息相关。展望未来，次新股将会成为持续占优的市场风格。 次新股的超额来自于当下 IPO 的“时代红利”，即次新股往往是当下市场中政策和创新的风口，具备很强的领先特征，具有“时代红利”。次新股指数根据上市时间不断除旧布新，股票调仓时覆盖面积大，导致行业分布长期集中于新经济和新产业。相较宽基、行业指数，次新股指数的行业特征“新”且分散，适合机构投资者进行长期价值投资。  开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数 万得上有两个跟次新股相关的指数，次新股指数和近端次新股指数。但相较宽基指数和行业指数，以上两个次新股指数存在大面积调仓、调仓频率过高等问题，因此并不能看作真正意义上的指数，不具备投资指导意义。 为了解决以上问题，我们构建了开源次新股指数。出于更好的体现“时代红利”，开源次新股指数扩大上市时长，包含上市未满六年的股票。范围扩充至六年源于次新股的一个规律——次新股的高点往往出现在上市前六年内。扩容后的次新股指数股票数量大幅增加，指数特征明显，相较基准能稳定超额。  进一步优化：开源策略精选次新股策略 在开源次新股指数的基础上，叠加财务、技术等指标，构建了一系列开源策略精选次新股组合。其中，我们叠加基础财务指标，构建了一个次新股财务组合，组合季度调仓、等权买入。2010 年 4 月至今，累计收益 980.32%，组合年化收益率 16.89%，波动率 29.33%，夏普比率 0.47，最大回撤 45.60%。  风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。 相关研究报告 策略研究团队 策略研究 投资策略专题 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 当前次新股之风再起 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 自 2024 年 9 月起，次新股重新开始占优 .................................................................................................................... 3 1.2、 基金在次新股上欠配 ..................................................................................................................................................... 3 2、 次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行 ................................................................................................. 5 2.1、 中国相对经济及其预期改善时，次新股往往占优 ...................................................................................................... 5 2.2、 次新股的行业分布优势体现了 IPO 下的“时代红利” .................................................................................................. 5 3、 开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数 ..................................................................................................................... 7 3.1、 万得次新股指数并不是具备可跟踪操作性的指数 ...................................................................................................... 7 3.2、 我们构建一个更有效、更可跟踪的指数：开源次新股指数 ...................................................................................... 7 4、 进一步优化：开源策略精选次新股策略................................................................................................................................. 9 5、 风险提示 ..............................