Q2业绩快速增长，电池新技术领域加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月14日优于大市蔚蓝锂芯（002245.SZ）Q2 业绩快速增长，电池新技术领域加速布局核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.51 元总市值/流通市值15564/14637 百万元52 周最高价/最低价16.67/6.91 元近 3 个月日均成交额457.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2024 年年报点评-电池出货快速增长，BBU、机器人等新场景助力长期发展》 ——2025-03-13《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2024 年中报点评-电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长》 ——2024-08-08《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2023 年中报点评-二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖》 ——2023-08-16公司 2025H1 业绩实现快速增长。7 月 13 日，公司发布 2025 年半年度业绩预告。公司预计 2025H1 实现归母净利润 3.0-3.6 亿元（预告中值为 3.3 亿元），同比增长 79%-115%；实现扣非归母净利润 3.18-3.78 亿元，同比增长156%-204%。根据业绩预告与一季度财务数据，公司 2025Q2 预计实现归母净利润 1.58-2.18 亿元（预告中值为 1.88 亿元），同比增长 64%-126%、环比增长12%-54%；预计实现扣非归母净利润 1.7-2.3 亿元，同比增长 124%-203%、环比增长 15%-55%。公司 2025Q2 锂电池出货量快速提升，金属物流与 LED 业务持续向好。我们估计公司 2025Q2 锂电池出货量约为 1.7-1.8 亿颗，同比增长超 70%、环比增长超 30%。2025Q2 公司锂电池产能利用率环比持续提升、产品出货结构保持稳定，盈利能力环比有望持续改善。展望下半年，公司电池出货量有望持续增长，海外基地持续爬坡、稼动率向好等因素共同助推电池盈利能力稳中有升。此外，公司金属物流、LED 业务等均保持良好运营态势，LED 业务在 2025H1利润贡献亦实现同比显著增长。公司电池新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力。公司在电动工具、清洁电器等场景深耕多年，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升。同时，公司积极开拓 BBU、机器人、eVTOL 等新应用场景，未来有望带来新的业绩增量。此外，公司在马来西亚进行项目积极布局，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力。目前马来西亚工厂已经在 2025 年 4 月正式投产，产能正处于持续爬坡中。公司在全极耳电池、固态电池等新技术领域加速布局。全极耳电池方面，公司已在 2025Q2 正式量产 21700-40XG 全极耳电芯；该产品支持 45A 超高电流放电、25 分钟闪充，能够进一步满足高端电动工具、智能家居及轻型动力市场的多元化需求。固态电池方面，公司近日发布全球首款可量产 350Wh/Kg级固态圆柱电池，并计划年内完成量产验证。同时，公司计划 2027 年量产能量密度 500Wh/kg 以上全固态电池，采用适配圆柱电芯的复合固态电解质。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到 BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 7.39/9.36/11.36 亿元（原预测为 6.98/8.67/10.36 亿元），同比+52%/+27%/+21%，EPS 为 0.64/0.81/0.99 元，动态 PE为 21.1/16.6/13.7 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,2226,7568,3289,88011,332(+/-%)-16.9%29.4%23.3%18.6%14.7%净利润(百万元)1414887399361136(+/-%)-62.8%246.4%51.5%26.7%21.3%每股收益（元）0.120.420.640.810.99EBITMargin3.1%8.5%11.8%12.4%13.0%净资产收益率（ROE）2.9%7.7%10.7%12.1%13.2%市盈率（PE）110.531.921.116.613.7EV/EBITDA41.220.314.812.510.9市净率（PB）2.292.141.951.751.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：蔚蓝锂芯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图2：蔚蓝锂芯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：2025H1数据为公司业绩预告中值资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：2025Q2数据为业绩预告中值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物66576680011901800营业收入522267568328988011332应收款项14182129182521662484营业成本45535565653376998766存货净额15521518216824362794营业税金及附加2027424652其他流动资产900560588693789销售费用4359748697流动资产合计55115593601271518564管理费用130117137162180固定资产43934747472743824178研发费用314416563665760无形资产及其他219214205197188财务费用2920303129其他长期资产88774199911861360投资收益6033151010长期股权投资024242424资产减值、信用减值及公允价值变动(47)(36)(56)(30)(30)资产总计1101111319119681293914315其他收入2848504540短期借款及交易性金融负债16671111146012001200营业利润17359795812171469应付款项14432152135716101842营业外净收支139012其他流动负债476167384456521利润总额17463595812181471流动负债合计36583458336834633790所得税费用(26)92144195235长期借款及应付债券339157157157157少数股东损益59567587100其他长期负债2