IT硬件与设备行业苹果产业链专题报告：2020年投资主线之一，苹果产业链的新一轮机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo] 苹果产业链专题报告 超配 （维持评级） 2019 年 12 月 23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 2020 年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇  苹果新一轮创新成长的机遇：从 iPhone 到可穿戴及服务 2020 年伴随着 5G 手机的换机潮，作为手机领先品牌，iPhone 在外观、光学模组、TOF 镜头以及 5G 信号处理模块等零部件领域的创新将有望推动销量重回增长。上游零部件如中框、摄像头模组、射频器件、盖板、散热、屏幕等环节将随着创新而价值量提升。同时苹果在可穿戴设备方面创新持续，也将带动产业链需求提升，2020 年苹果产业链仍将是投资的核心方向之一。 我们本篇报告详细梳理 iPhone 的上中下游产业链公司，比较产业链公司目前的估值以及未来增长预期，方便投资者对苹果产业链有一个总体的把握。 主要标的包含：工业富联、蓝思科技、信维通信、立讯精密、欧菲光、鹏鼎控股、东山精密、京东方 A、长盈精密、中石科技等。  可穿戴设备成为苹果新一轮增长的主要动力 近年来可穿戴设备在苹果创新引领之下快速崛起，随着渗透率的快速上升，市场空间迅速打开，同时国内供应链凭借竞争优势切入供应链程度都逐步加深，充分享受可穿戴市场的红利。我们详细梳理苹果的 airpods 及 iwatch 的产业链，并对核心价值环节进行了对比。建议关注以下核心受益环节：TWS 代工、微型扬声器、Watch 触控模组、Watch SIP、Watch 盖板及 FPC 软板。 产业链受益标的：立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、长信科技、长盈精密、东山精密等公司。  风险提示 第一，iPhone 创新力度不达预期致整体出货量不达预期。 第二，可穿戴设备创新升级不达预期，可穿戴设备出货量不达预期。  看好苹果产业链的 2020 年成长机会，维持“超配”评级 看好 2020 年苹果产业链的机遇，重点关注新机的创新及出货量预期提升带来的产业链增长机遇，重点关注可穿戴设备的进一步快速增长带来的量价齐升机遇。 标的方面建议重点关注：信维通信、工业富联、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方 A、欧菲光、长信科技、长盈精密、东山精密等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002475 立讯精密 买入 35.97 1924 0.76 1.03 47.5 34.9 002241 歌尔股份 买入 20.38 661 0.39 0.57 52.0 35.8 300136 信维通信 买入 44.62 432 1.12 1.51 39.8 29.6 002456 欧菲光 买入 16.24 441 0.21 0.59 77.0 27.7 002938 鹏鼎控股 买入 47.71 1103 1.31 1.59 36.5 30.0 300115 长盈精密 买入 19.09 174 0.46 0.68 41.2 28.1 300088 长信科技 买入 10.82 250 0.40 0.52 27.1 21.0 000725 京东方 A 买入 4.68 1629 0.10 0.15 48.1 32.2 300433 蓝思科技 买入 14.38 597 0.41 0.59 34.7 24.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业动态点评：核心硬科技大阅兵：射频芯片行业》 ——2019-12-18 《行业动态点评：3D？sensing 创新持续，产业有望进入新的爆发周期》 ——2019-12-09 《2020 年电子行业投资策略：纵览科技金字塔，迎接 5G 新机遇》 ——2019-12-05 《LED 行业专题：视觉至上时代，LED“超高清”盛宴》 ——2019-11-25 《电子行业 11 月份投资策略暨 19 年三季报总结：聚焦龙头，围绕高景气度细分行业积极布局》 ——2019-11-12 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1D/18F/19A/19J/19A/19O/19IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 我们梳理了苹果手机、耳机、手表等三大主要产品的供应链、BOM 以及未来主要价值增量的环节。对苹果产业链而言，我们认为 iPhone 的创新，以及可穿戴设备的快速爆发，依然是苹果供应链能够持续成长的关键因素，对相关受益标的进行了梳理，供投资者参考 核心假设或逻辑 第一，苹果手机出货量陷入停滞，但伴随着 20 年 5G 手机的换机潮，苹果有望重回增长，同时 iPhone 供应链中伴随着创新而价值量提升的环节有望持续受益。 第二，可穿戴设备近年来在苹果的引领之下快速崛起，产品渗透率的快速提升，以及国内供应链切入程度都逐步加深。有望充分享受可穿戴市场的红利。 与市场预期不同之处 我们从苹果最新的产品的 BOM 列表按照产业链的上中下游进行供应链的梳理，并对价值量提升的环节，以及新供应商，份额提升等几个角度做了简述，并梳理出主要受益标的。 股价变化的催化因素 第一， 20 年随着 5G 的爆发，整体手机出货量回暖。 第二， 可穿戴设备的持续爆发。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，iPhone 创新力度不达预期致整体出货量不达预期。 第二，可穿戴设备创新升级不达预期，可穿戴设备出货量不达预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 苹果的成长机遇——从 iPhone 到可穿戴 .................................................................... 5 苹果增长的动力切换——从 iPhone 到可穿戴及服务 ........................................... 5 iPhone 产业链公司梳理 ....................................................................................... 5 可穿戴设备成为苹果新一轮增