广义财政支出走弱，可及时推出增量政策——2025年5月财政数据点评

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 消费表现亮眼，内外需扰动或加大下半年经济压力 ——2025 年 5 月经济数据点评，2025-06-16 新增债发行进度加快、16 省完成第二批置换，浙江首发用于收购存量商品房的专项债——图说 5月地方政府债券，2025-06-11 税收收入增速年内首次转正，广义支出增速创近年来新高——2025年4月财政数据点评，2025-05-23 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 ——全国两会精神学习系列之二，2025-03-06 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望——兼评各省 2025 年财政预算目标，2025-02-11 如何看当前化债及明年财政政策思路？，2024-12-10 广义财政支出走弱，可及时推出增量政策 ——2025 年 5 月财政数据点评  核心观点 收入端来看，价格低位运行、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比下滑，分别下滑 0.3%、6.9%，但两本账收入走势分化，一般公共预算收入降幅收窄、政府性基金预算收入降幅扩大，整体看，广义财政收入同比下降 1.3%、与上月持平，完成全年预算进度 39.7%、快于近三年同期平均水平。支出端来看，财政支出力度有所减弱，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长 4.2%、16.0%，但增速均较上月放缓，广义财政支出同比增长 7.6%、较上月回落 0.6 个百分点，完成预算进度 34.4%。 1) 一般公共预算收入累计同比降幅收窄，当月税收收入同比增速继续为正，价格走弱、盈利承压的背景下，企业所得税同比下降 2.5%；增值税、个人所得税、消费税实现增长，其中个人所得税增速领跑主要税种、达 8.2%；房地产税种仍是拖累、同比下降 5.8%且降幅加深。非税收入增速放缓、当月同比自 2024 年以来首次下滑，占比回落至18.2%、财政收入对非税收入的依赖有所减轻，但仍为历史同期最高。 2) 财政支出力度有所减弱，一般公共预算支出增速放缓，社保民生支出仍为支出重点且增速保持较高水平，但增速及占比均较上月回落；基建支出继续走弱、跌幅加深；科技支出增速有所加快；值得注意的是，债务付息支出增速保持高位、达9.2%，且占比进一步上升至 4.89%，为有统计数据以来的最高水平，付息压力进一步加大。 3) 房地产市场实质企稳仍待时日，政府性基金预算收入降幅再度扩大，需落实好 6 月 13 日国常会“更大力度推动房地产市场止跌回稳”的要求；新增专项债、超长期特别国债大规模发行，政府性基金预算支出同比增长，但受特别国债发行节奏“错位”效应消失叠加收入端降幅加深的影响，增速较上月放缓 1.7 个百分点。 4) 整体而言，本月广义财政收入降幅与上月持平、支出增速有所放缓，收支增速完与预算目标相比均有一定差距；应落实好中央决算报告“用好用足更加积极的财政政策，并根据形势变化及时推出增量储备政策”的要求，在加快政府债券发行使用进度的同时，可考虑继续增发特别国债、加大专项债收储力度、成立房地产收储专项基金以及增发政策性金融工具等。 www.ccxi.com.cn 财政数据点评 2025 年 6 月 25 日 2025 年第 30 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2 www.ccxi.com.cn 2025 年 5 月财政数据点评 广义财政支出走弱，可及时推出增量政策  一般公共预算收入累计降幅小幅收窄，非税收入当月同比自去年以来首次出现下滑  一般公共预算收入边际改善、累计同比仍下降但降幅小幅收窄，完成预算进度快于近三年同期平均水平。1-5 月，全国一般公共预算收入同比下降 0.3%、降幅较上月收窄 0.1 个百分点，其中 5 月当月同比增长 0.1%、增速较上月放缓 1.8 个百分点，财政收入延续改善但改善幅度有所走弱。分央地来看，中央收入同比下降3.0%、降幅较上月收窄 0.8 个百分点，是收入继续改善的重要贡献项，地方收入同比增长 1.9%、增速较上月回落 0.3 个百分点。截至 5 月末，一般公共预算收入完成年初预算进度为 43.95%，快于较去年同期 0.7 个百分点，也快于近三年同期平均水平。  税收收入累计降幅继续收窄、当月同比增速继续为正，除企业所得税外的其他三大主要税种累计同比均正增长，房地产相关税收降幅扩大。1-5月，全国税收收入累计同比下降 1.6%，降幅较上月收窄 0.5 个百分点、较去年同期收窄 3.5 个百分点，其中 5 月当月同比增长 0.6%、增速保持为正但较 4 月回落 1.3 个百分点。 1） 价格走弱、盈利承压的背景下，企业所得税同比下降 2.5%，为四大主要税种中唯一出现下滑的税种。一方面，上游大宗商品价格走低叠加输入型通缩影响下，PPI 持续处于下降区间且跌幅扩大，5 月 PPI 同比下降 3.3%、降幅较上月扩大 0.6 个百分点，企业所得税按现价征收，受价格因素影响较大，PPI 持续低迷对企业所得税增长形成掣肘；另一方面，1-5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 1.1%、较上月大幅回落 2.5 个百分点，显示企业盈利仍待进一步改善，这也是企业所得税增长的重要制约。 2） 个人所得税、国内增值税和国内消费税表现良好，累计同比分别增长 8.2%、2.4%、1.6%，但除消费税外其余税种增速均上升。个人所得税累计同比增速较上月进一步回升 0.8 个百分点、领跑主要税种，是税收收入降幅收窄的重要贡献项，个税高增主要与去年相关税收优惠政策实施形成的低基数有关，同时也与税收征管强化、部分居民收入提升等有关；国内增值税累计同比增速较上月回升 0.6 个百分点，其中 5 月当月同比增速抬升至 6.1%、较上月大幅加快5.2 个百分点，或主要与工业生产维持韧性，5 月工业增加值同比增长 5.8%，季调环比增加 0.6 个百分点，在工业需求淡季和出口扰动的背景下仍维持韧性；以旧换新政策、“618”活动预热等拉动下，5 月社零大幅增长且强于季节性表现，国内消费税走弱与 5 月社零高增在直观上存在一定反差，但从结构上来看互为印证，对消费税贡献较高的烟酒油车的零售额未出现明显改善，其中汽 3 www.ccxi.com.cn 2025 年 5 月财政数据点评 广义财政支出走弱，可及时推出增量政策 车、石油及制品零售额累计同比仍下降，受此影响消费税收入累计同比增速放缓 0.2 个百分点。 3） 房地产相关税种仍是重要拖累，房地产五税 1累计同比下降 5.8%、且降幅较上月扩大 0.5 个百分点，分项来看，占比较高的房产税、土地增值税均较上月走弱，需落实好 6 月 13 日国常会提出的“更大力度推动房地产市场止跌回稳”的要求；资本市场交易保持活