汽车周观点：7月第1周乘用车环比-30.2%，继续看好汽车板块

汽车周观点：7月第1周乘用车环比-30.2%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年7月13日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2➢本周复盘总结：七月第一周交强险39.8万辆，环比上周/上月周度-30.2%/+12.1%。➢本周细分板块涨跌幅排序:SW汽车零部件(+0.1%) >SW汽车（-0.4%）> SW摩托车及其他(-0.4%) >SＷ商用载货车(-0.6%) >SW乘用车(-1.4%) >SW商用载客车(-1.8%) 。本周已覆盖标的蔚来-SW、吉利汽车、沪光股份、理想汽车-W、中国汽研涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发华为汽车业务核心竞争力剖析、宇通客车H1销量点评。◼ 本周行业核心变化：1）理想i8发布会定档7/29；2）赛力斯预计2025H1实现归母净利润27-32亿元，实现扣非后归母净利润22.3-27.3亿元。其中Q2单季度预计归母净利润中值为22亿元，同环比分别+57%/+195%；单季度扣非中值为20.9亿元，同环比分别+58%/+430%；3）零跑新C11上市；4）2025中国汽研汽车指数（IVISTA & C-AHI）技术专委会年会（第三届）召开。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.7.7-2025.7.13（板块最新观点3◼ 板块观点重申：继续坚定看好汽车！红利/智能化/机器人三条主线！◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A-H表现依然较为一般，各个细分板块中汽车零部件相对较优。本周关注度较高：1）工信部开通重点车企践行账期60天的反映窗口；2）特朗普对墨西哥/欧盟征收30%关税；3）智元机器人首购上纬新材股份或有望借壳上市。4）理想I8定档7月29日上市。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为“只有坚持技术创新才是汽车反内卷且走向健康发展的本质”，坚持看好2025年【红利&好格局+AI智能化+AI机器人】三条主线。相比上半年，下半年总体我们建议加大红利风格的配置权重。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+福达股份+爱柯迪+瑞鹄模具+精锻科技等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第30名，港股第11名6◼ 本周A股房地产、钢铁、金融排名靠前，汽车板块排名第30；港股二级行业资本货物、多元金融、医药排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第11。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第30名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第11名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第14名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第13名（本周板块内：SW汽车零部件表现最佳7◼ 本周汽车板块除SW汽车零部件均下降， SW汽车零部件表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW汽车零部件图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是SW商用载客车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是蔚来-SW8◼ 本周已覆盖标的蔚来-SW、吉利汽车、沪光股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：SW汽车零部件（TTM）上升9◼ 本周SW商用载货车/商用载客车/汽车/乘用车（TTM）下降，SW汽车零部件（TTM）上升。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.28倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.03倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.81倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)7.9倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.5倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 10.5倍图：A股整车最新PS(TTM)1.8倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年7月第1周（2025/6/30-2025/7/6）周度内需环比上升。➢总量：乘用车周度上险数据总39.8万辆，环比上周/上月周度-30.2%/+12.1%。➢新能源：新能源汽车为21.3万辆，环比上周/上月周度-28.1%/+6.7% ，渗透率53.5% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆6月1周6月2周6月3周6月4周7月1周环比上周环比28天前周度比亚迪6.27.79.18.66.1-29.0%-0.8%特斯拉0.91.51.42.10.5-75.8%-42.1%小鹏汽车0.40.60.91.10.6-42.4%53.8%理想汽车0.80.80.90.80.7-9.9%-13.2%鸿蒙智行1.11.21.21.41.1-18.7%1.2%问界0.91.01.11.20.9-20.0%6.5%小米汽车0.40.60.50.90.5-46.3%12.7%零跑汽车0.90.91.01.10.9-11.7%6.4%蔚来0.40.50.50.60.5-19.0%17.1%吉利汽车3.84.65.35.94.2-29.1%10.2%银河1.52.22.52.51.9-24.0%24.3%极氪0.30.30.30.30.3-3.0%1.3%长安汽车2.43.03.63.82.7-28.1%14.5%深蓝0.40.50.60.50.4-25.2%4.6%启源0.30.40.40.50.3-32.0%6.3%阿维塔0.20.20.30.20.2-24.5%5.2%长城汽车1.11.51.71.51.1-24.3%0.5%新能源乘用车19.924.928.329.521.3-28.1%6.7%整体乘用车35.545.154.856.939.8-30.2%12.1%新能源渗透率56.2%55.2%51.6%51.9%53.5%1.6pct-2.7pct（2025年新能源景气度预期13◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期◼根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额800/1000/1200/1400/20