石油加工行业大炼化周报：炼化产品价格价差仍 偏弱运行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuyilin@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：炼化产品价格价差仍偏弱运行 [Table_ReportDate0] 2025 年 7 月 13 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 7 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2534.93 元/吨，环比变化-101.49 元/吨（-3.85%）；国外重点大炼化项目价差为 1070.98 元/吨，环比变化-55.46 元/吨（-4.92%）。截至 7 月 11 日当周，布伦特原油周均价为 69.73 美元/桶，环比变化+1.70%。 ➢ 【炼油板块】本周欧佩克+增产靴子落地，EIA 原油库存增多，供给增加预期对市场不利，但美国暂缓关税，叠加美国原油产量前景回落，胡塞武装对红海商船实施袭击，以及沙特上调 8 月对亚洲的原油官方售价，彰显出对需求较强信心，对油价带来一定支撑，国际油价震荡上行。2025年 7 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.36、68.45 美元/桶，较2025 年 7 月 4 日分别+2.06、+1.95 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格普跌，海外普涨。 ➢ 【化工板块】本周原油价格上涨对产品价格指引性偏弱，化工品价格价差整体下跌。聚烯烃方面，本周由于终端需求疲软，成本对产品引导性偏弱，产品价格上涨有限，价差收窄。EVA 下游工厂需求低迷，供方为出货进行让利销售，产品价格价差有所下跌。本周前期纯苯期货上市前，市场供需偏弱，虽后期纯苯期货上市对市场带来一定提振，但本周产品均价有所下移，价差收窄。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA 价格有所下跌，价差有所收窄。苯乙烯价格稳中有涨，价差小幅收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，本周国内PX 装置供应整体下滑，主要系部分工厂降负运行，行业开工小幅下滑，但聚酯端存在减产预期，产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。PTA价格下跌，MEG 价格偏稳运行。涤纶长丝方面，本周部分地区装置重启，整体市场供应有所增多，下游纺织订单呈缩量趋势，库存攀升叠加高温天气，企业停车降负增多，下游以刚需采买为主，产品价格和盈利偏弱运行。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 7 月 11 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.94%）、恒力石化（-1.62%）、东方盛虹（+1.76%）、恒逸石化（+0.51%）、桐昆股份（+3.51%）、新凤鸣（+4.50%），近一月涨跌幅为荣盛石化（+1.18%）、恒力石化（-3.34%）、东方盛虹（+4.71%）、恒逸石化（-1.00%）、桐昆股份（+3.99%）、新凤鸣（+6.91%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 7 月 11 日，布伦特周均原油价格涨幅为+3.16%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.32%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.77%。 截至 7 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2534.93 元/吨，环比变化-101.49 元/吨（-3.85%）；国外重点大炼化项目价差为 1070.98 元/吨，环比变化-55.46 元/吨（-4.92%）。截至 7 月 11 日当周，布伦特原油周均价为 69.73 美元/桶，环比变化+1.70%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 7 月 11 日当周，油价震荡上涨。本周欧佩克+增产靴子落地，EIA 原油库存增多，供给增加预期对市场不利，但美国暂缓关税，叠加美国原油产量前景回落，胡塞武装对红海商船实施袭击，以及沙特上调 8 月对亚洲的原油官方售价，彰显出对需求较强信心，对油价带来一定支撑，国际油价震荡上行。2025 年 7 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.36、68.45 美元/桶，较 2025 年 7 月 4 日分别+2.06、+1.95 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7174.29（-93.00）、8171.86（-104.29）、6165.43（-57.14）元/吨，折合 136.94（-1.63）、155.97（-1.84）、117.67（-0.98）美元/桶，与原油价差分别为 3537.12（-162.86）、4534.62（-174.21）、2526.95（-128.31）元/吨，折合 67.19（-3.08）、86.22（-3.29）、47.92（-2.43）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发