有色金属行业周报：白银再度强势突破，重视板块投资机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatema 有色金属 白银再度强势突破，重视板块投资机遇 贵金属：白银再度强势突破，重视板块投资机遇。自 6月 5日白银强势突破以来，银价在小幅盘整后再创新高，反应多头强势。本轮银价突破我们认为原因有三。1）美元指数回落：6月 5日至今，美元指数走势偏弱，利好白银的货币属性；2）风险偏好提升：4-5月美国新增就业均超预期，经济显示出一定韧性，资金风险偏好提升，白银相对于黄金更为受益，金银比回落；3）白银交易量较小，容易受到资金驱动，根据 LBMA，2024年黄金日均交易量 1119.9亿美元，而白银日均交易量仅 119.5亿美元，白银交易量仅占黄金的 10.7%。白银作为较好的“黄金平替”，资金的高切低将对白银存在较大影响。建议关注：兴业银锡、盛达资源。 工业金属：（1）铜：美国铜关税超预期，本周全球铜库存显著增加。①宏观方面：当地时间 7月 9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告后，宣布美国对铜征收 50%的关税，自 2025年 8月 1日起生效。今年 2月，统特朗曾普宣布对美国铜进口启动《贸易扩展法》第 232条国家安全调查，此后全球铜库存向美国流入，造成了库存的结构性短缺；由于本轮关税落地速度较快，现货库存也来不及转运，因此造成了 COMEX铜涨、LME铜跌的局面。②库存端：本周全球铜库存 56万吨，环比+4.22万吨，其中国内环比+1.82万吨，COMEX环比+1.02万吨，LME环比+1.38万吨，国内消费偏弱引发超季节性累库；③需求端：本周消费虽因铜价回落而有所恢复，但复苏力度偏弱。精铜杆开工率小幅回升至 67%，但仍弱于季节性，后续是否持续转弱有待观察。（（2）铝：库存去库延续性等待验证，宏观情绪支撑下短期铝价震荡运行。①供给：本周电解铝行业理论开工产能小幅增加。中国电解铝行业理论开工产能达到 4396万吨，较上周增加 1万吨。②需求：本周铝棒产量较上周减少。贵州地区铝棒企业减少部分合金锭生产，增加部分铝棒生产，山东地区铝棒企业检修完毕释放复产产能，但内蒙古、新疆地区铝棒企业订单减少原因有所减产。河南地区铝板企业受到需求影响减产，本周铝板产量也有下滑。总结看，电解铝供应有继续增加预期，且铝锭市场成交积极性或将回落，铝锭社会库存是否继续降库需验证，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：下游备货带动锂价稳步上行。①价格：本周电碳上涨 2.3%至 6.4万元/吨，电氢下跌 0.2%至 6.3万元/吨；碳酸锂期货主连涨 0.7%至 6.4万元/吨。成本端锂辉石涨 3.2%至 674美元/吨，对应成本支撑 6.65万元/吨；锂云母涨 5.8%至 1405元/吨（含税），对应成本支撑 7.33万元/吨（含税）。②供给：据 SMM，本周碳酸锂产量环增 4%至 1.88万吨，开工率 49%（前值 47%），累库 2446吨至 14.08万吨。③需求：据乘联会，7月 1-6日乘/电销量 24/14万辆，渗透率 57%，乘用车同环比+1%/-6%，电动车同环比+21%/-11%。④点评：本周锂盐供应环比增加，加速累库。当前市场主要驱动因素来自下游企业的刚性需求叠加 7月新能源产业链排产预期改善，带动市场情绪回暖，表观为工厂端生产回暖，增加出货，材料端谨慎采购，原料库存基本持平，电池及贸易商库存大幅积累。Q3仍为锂盐传统消费淡季&盐湖生产旺季，基本面驱动不足；同时在期货价格上涨过程中，产业端套保空间扩大，加剧后续价跌周期供需矛盾，若需求复苏不及预期，价格或再度承压。（2）金属硅：大厂减产计划&下游利好消息传导，短期硅价偏强震荡。①库存：中国社会库存 55.1万吨，周度减少 0.1万吨。②成本：金属硅 553#平均成本为 10,160.7元/吨，月跌 5.63%，利润-1655.7元/吨，月度减少 138.3元/吨。③供给：北方地区大厂目前生产稳定，并未有继续复产计划，南方地区丰水期部分企业开炉复产，整体供应有增长趋势。本周云南&四川&新疆金属硅周度产量 2.90万吨，周度增加 0.07万吨。④需求：有机硅单体厂目前开工稳定，预计后续开工将继续上调，产量增加，对金属硅需求增加；多晶硅整体开工情况变动较小，对金属硅需求持稳；铝合金行业开工平稳，对金属硅需求持稳，总体国内三大下游对金属硅需求增加。综合来看，金属硅行业库存持续少量去化，前期市场价格受期货盘面影响小幅上涨，多晶硅期货涨势传导金属硅市场，市场情绪明显提振，贸易商和下游企业对金属硅的短期走势预期转向乐观。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：锂：资源端加速出清，关注锂板块底部布局机会》 2025-07-06 2、《有色金属：“反内卷”政策指引，能源金属短期走强 》 2025-07-06 3、《有色金属：需求淡季不淡，看好工业金属价格上行 》 2025-06-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000975.SZ 山金国际 买入 0.78 1.16 1.41 1.74 28.30 16.19 13.29 10.82 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.94 1.33 1.54 1.67 22.90 18.27 15.77 14.55 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.63 0.68 0.79 0.87 12.70 11.92 10.32 9.33 01378.HK 中国宏桥 买入 2.41 2.33 2.49 2.70 6.60 7.81 7.32 6.76 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-072024-112025-032025-07有色金属沪深3002025 07 12年 月 日 gszqdatema P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 ...............................................................................