持续践行分红政策，25Q1营收、净利高速增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料凯立新材（688269.SH）买入-B(维持)持续践行分红政策，25Q1 营收、净利高速增长2025 年 7 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 7 月 8 日收盘价（元）：32.70年内最高/最低（元）：35.75/20.86流通A股/总股本（亿）：1.31/1.31流通 A 股市值（亿）：42.74总市值（亿）：42.74基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.17摊薄每股收益(元)：0.17每股净资产(元)：8.01净资产收益率(%)：2.09资料来源：最闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述2025 年 6 月 18 日，凯立新材发布《2024 年年度权益分派实施公告》。根据公告披露，6 月 26 日为现金红利发放日，每股派发现金红利 0.3 元，共计派发现金红利 3921.12 万元。事件点评稳健分红，积极关注股东回报。公司 2024 年度共分红两次，2025 年 1月 17 日派发 2024 年第 3 季度分红，每股派发现金红利 0.2 元, 共计派发现金红利 2614.08 万元，加上本次每股 0.3 元的现金红利，2024 年度公司合计每股派发现金红利 0.5 元，共计派发现金红利 6535.20 万元。单季度收入创新高，利润维持高增速。2025 年第 1 季度，公司实现收入6.26 亿元，同比增长 105.25%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 90.48%。此外，2024 年铜川凯立产能高达 3000 吨，具备充足产能用于扩张市场。2025年随着铜川凯立逐步投产，预计 PVC 金基无汞化催化剂等核心产品销量仍将维持高增速。同时，公司氢化丁腈橡胶产业化项目正在进行工程建设及设备安装，预计 2025 年下半年将投放市场，有望为公司贡献盈利新增量。钯金属价格环比上涨，或将进一步提振业绩。公司催化剂销售业务定价受贵金属原材料价格波动影响，2024 年主要贵金属原材料市场售价同比下降20.51%-24.61%，导致公司贵金属催化剂销售产品单价同比降低，从而导致整体收入下降。但 2025 年第二季度开始，公司核心原材料钯金属价格已呈现回升趋势。根据 Wind 数据显示，7 月 3 日，钯金属达到 304.5 元/克，相比于 4 月 8 日的年内最低点 247 元/克，增长 23.28%，依托贵金属价格利好，公司销售产品单价、盈利能力或将持续提升，预计 2025 年公司业绩有望实现高速增长。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 20.37/24.87/29.18亿元，同比增长 20.8%/22.1%/17.3%；实现归母净利润 1.59/2.26/2.89亿元，同比增长 72.1%/42.1%/27.5%，对应 EPS 分别为 1.22/1.73/2.21元，PE 为 26.8/18.9/14.8 倍，维持“买入-B”评级。风险提示贵金属价格大幅波动风险；新项目投产不及预期风险；下游需求不及预期风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7851,6872,0372,4872,918YoY(%)-5.1-5.520.822.117.3净利润(百万元)11393159226289YoY(%)-48.9-17.972.142.127.5毛利率(%)12.011.213.915.416.4EPS(摊薄/元)0.860.711.221.732.21ROE(%)11.48.713.616.617.9P/E(倍)37.946.126.818.914.8P/B(倍)4.34.23.83.22.7净利率(%)6.35.57.89.19.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产791983109612501416营业收入17851687203724872918现金316304326398467营业成本15711497175521052441应收票据及应收账款174211254313352营业税金及附加89111316预付账款2933425058营业费用910111416存货196333369383431管理费用2535313642其他流动资产76102104106107研发费用5046557188非流动资产7411068126014481636财务费用39191919长期投资00000资产减值损失-4-4-2-2-1固定资产55369685410091161公允价值变动收益00000无形资产38152174199228投资净收益00110其他非流动资产151220231240247营业利润12499169246313资产总计15322051235526983052营业外收入02522流动负债37477594210911199营业外支出11111短期借款204463634710792利润总额124100174247315应付票据及应付账款109196199222266所得税119152127其他流动负债61116109158142税后利润11392159226288非流动负债164225242249246少数股东损益0-1-0-1-1长期借款84115132139136归属母公司净利润11393159226289其他非流动负债80110110110110EBITDA138141217301376负债合计538999118313391445少数股东权益639383736主要财务比率股本131131131131131会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积450450450450450成长能力留存收益410437521636791营业收入(%)-5.1-5.520.822.117.3归属母公司股东权益9881013113413211570营业利润(%)-50.0-20.070.644.927.5负债和股东权益15322051235526983052归属于母公司净利润(%)-48.9-17.972.142.127.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)12.011.213.915.416.4会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)6.35.57.89.19.9经营活动现金流1756590257264ROE(%)11.48.713.616.617.9净利润11392159226288ROIC(%)8.56.28.610.611.6折旧摊