中报利润高增，布局人形机器人领域

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1摩托车及其他Ⅲ涛涛车业（301345.SZ）买入-A(首次)中报利润高增，布局人形机器人领域2025 年 7 月 7 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 7 月 7 日收盘价（元）：135.99年内最高/最低（元）：139.96/42.61流通A股/总股本（亿）：0.29/1.09流通 A 股市值（亿）：39.01总市值（亿）：147.73基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.79摊薄每股收益(元)：0.79每股净资产(元)：29.58净资产收益率(%)：2.68资料来源：最闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述涛涛车业发布了 2025 年半年度业绩预告，预计 2025 年上半年归母净利润为 3.1 亿-3.6 亿之间，比上年同期增长为 70.34%-97.81%，其中，预计非经常性损益对归母净利润的影响金额约为 280 万元，扣非后的净利润为3.07-3.57 亿元，比上年同期增长 71.97%-99.96%。事件点评销售收入和利润双增，经营效率提升。公司 Q2 归母净利润为 2.24-2.74亿，同比增长 71%-109%，延续一季度利润高增的趋势，公司上半年主力产品的毛利率提升，规模效应显现，再叠加费用管控良好，促成了公司净利润的快速增长。展望下半年，欧美地区有圣诞节、感恩节等购物旺季，加之公司目前的新品迭代、品牌影响力、渠道拓展、海外产能的不断提升，预计下半年业绩还会持续增长。电动高尔夫球车产品不断迭代，覆盖多客户多场景。公司电动高尔夫球车，在多个关键性环节取得实质性突破，升级迭代 2+2 座系列产品，创新推出正四座、4+2 座、正六座及全景式露营车等高附加值产品组合，产品的多元化，能够覆盖更多客户和更多场景，贡献更多收入增量。与 K-Scale 战略合作，布局人形机器人行业。根据公司公众号披露，近期由公司和 K-Scale 联合制造的人形机器人 K-Bot 成功下线，公司在人形机器人布局取得关键进展，公司还计划在上海张江设立研究院，吸引行业精英加盟，并寻求与其他行业顶尖机器人企业的合作，以整合更多技术资源和市场渠道，加速实现产品线的智能化升级。投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 38.23 亿、47.67 亿、59.44亿，同比增长分别为 28.4%、24.7%、24.7%，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.68 亿、8.36 亿、10.43 亿，同比增长分别为 54.9%、25.2%、24.7%，2025-2027 年 EPS 分别为 6.15 元\7.7 元\9.60 元，对应公司 2025年 7 月 7 日收盘价 135.99 元，2025-2027 年 PE 分别为 22.1 倍\17.7 倍\14.2倍。公司未来的业绩增速较快，且估值处于较低位置，看好公司未来的股价表现，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2下游需求的波动、新品放量不及预期、渠道扩展不及预期，业绩预告数据未经审计风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1442,9773,8234,7675,944YoY(%)21.438.828.424.724.7净利润(百万元)2804316688361,043YoY(%)36.053.854.925.224.7毛利率(%)37.635.036.637.437.6EPS(摊薄/元)2.583.976.157.709.60ROE(%)9.513.618.119.219.9P/E(倍)52.734.322.117.714.2P/B(倍)5.04.64.03.42.8净利率(%)13.114.517.517.517.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产33333560371546145449营业收入21442977382347675944现金19381530183320352324营业成本13381935242429843707应收票据及应收账款588698576786913营业税金及附加813151924预付账款2719603679营业费用315313344439556存货7151206118816542053管理费用93130153195244其他流动资产661075610380研发费用88125149192239非流动资产455979109112571456财务费用-46-55-71-83-100长期投资00000资产减值损失-24-14-30-38-47固定资产317569678797950公允价值变动收益00-00-0无形资产49236271312361投资净收益01111其他非流动资产88174141148145营业利润3415157959981242资产总计37874539480558716905营业外收入00000流动负债7451264105114311583营业外支出42332短期借款224415281296401利润总额3375137929951240应付票据及应付账款40968065610051029所得税5682124159197其他流动负债112169114130153税后利润2804316688361043非流动负债10093708487少数股东损益0-0-0-0-0长期借款150235归属母公司净利润2804316688361043其他非流动负债8693698182EBITDA32152980510071259负债合计8461358112115151670少数股东权益00000主要财务比率股本109110110110110会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积19001923192319231923成长能力留存收益9281196154019862550营业收入(%)21.438.828.424.724.7归属母公司股东权益29423181368443565234营业利润(%)42.151.154.425.524.5负债和股东权益37874539480558716905归属于母公司净利润(%)36.053.854.925.224.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)37.635.036.637.437.6会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)13.114.517.517.517.5经营活动现金流177212756470506ROE(%)9.513.618.119.219.9净利润2804316688361043ROIC(%)7.511.216.117.117.7折旧摊销2837425264偿债能力财务费用-46-55-71