定期报告：七月继续震荡，风格偏均衡

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 06 月 28 日策略类●证券研究报告七月继续震荡，风格偏均衡定期报告投资要点 A 股 7 月表现偏震荡，主要受基本面、政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）2010 年以来 15 年中有 8 次上证综指 7 月上涨。（2）影响 A 股 7 月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。一是基本面是影响 A 股 7 月走势的核心因素：首先，制造业 PMI、地产销售增速等经济数据上升对 A 股 7 月走势有支撑，如2013、2014、2016、2018、2020 和 2023 年，反之亦然；其次，中报业绩预告上升也对 A 股 7 月走势有支撑，如 2010、2013、2016、2017、2018 年，反之亦然。二是政策和外部事件对 A 股 7 月走势影响也较大：政策或外部事件偏积极可能提振A 股表现，反之亦然。三是流动性对 A 股 7 月走势也有一定影响。 今年 7 月 A 股可能延续震荡趋势。（1）7 月基本面可能延续弱修复趋势。一是 7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较 1-3 月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A 股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7 月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是 7 月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是 7 月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7 月流动性可能维持宽松。一是 7 月宏观流动性可能维持宽松。二是 7 月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015 以来的近 10 年 7 月外资净流入 7 次，融资净流入 5 次；其次，今年 7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。 今年 7 月风格可能偏均衡。（1）大类风格上，今年 7 月金融和成长可能相对占优。一是复盘历史，7 月金融和成长相对占优：2010 年以来 15 年中有 5 年金融风格 7月涨幅第一，有 4 年成长风格 7 月涨幅第一。二是今年 7 月金融和成长也可能相对占优：首先，7 月业绩期可能导致低估值蓝筹受到青睐；其次，7 月科技产业趋势可能继续上行，流动性维持宽松。（2）大小盘风格上，今年 7 月可能偏均衡。一是季节效应上，近 5 年风格趋于均衡。二是今年 7 月大小盘风格可能偏均衡：首先，基本面弱修复可能有利于大盘风格；其次，流动性宽松可能有利于小盘风格；最后，政策和产业趋势向上可能有利于小盘风格，但地缘风险可能有利于大盘风格。 7 月继续均衡配置低估值蓝筹和科技成长。（1）复盘历史，7 月绩优和低估值行业表现相对占优。一是年报预期增速较高的行业 7 月表现偏强。二是中报预告增速排名靠前的行业 7 月表现也相对占优。三是 PE 历史分位数较低的行业 7 月表现也偏强。四是 7 月新消费和 TMT 相对沪深 300 无明显超额收益。（2）当前来看，航海装备、能源金属、光伏设备估值较低，航空机场、能源金属、军工电子、软件开发的 wind 一致预测的 2025 年盈利同比增速较高。（3）7 月建议继续均衡配置：一是估值性价比较高的军工、有色金属、电新、交运、大金融等行业；二是政策和产业趋势向上的电子（消费电子）、传媒（AI 应用、游戏）、通信（算力）、机器人、计算机（国产软件）等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告提 振 消 费 政 策 可 能 进 一 步 支 撑 股 市2025.6.25新股板块高低切，性价比或是当前配置重点-华金证券新股周报 2025.6.23震荡延续，继续均衡配置 2025.6.22新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显-华金证券新股周报 2025.6.15填 坑 行 情 进 入 末 期 ， 配 置 转 向 均 衡2025.6.14定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、七月继续震荡...............................................................................................................................................3（一）复盘历史，A 股 7 月表现偏震荡，基本面占据主导...........................................................................3（二）今年 7 月 A 股可能延续震荡趋势.......................................................................................................4二、行业配置：今年 7 月风格偏均衡，绩优和低估值行业占优..........................................................................8（一）今年 7 月风格偏均衡，金融、成长可能相对占优..............................................................................8（二）复盘历史，7 月绩优和低估值行业相对占优....................................................................................10（三）当前航海装备、能源金属、军工电子等估值性价比较高................................................................. 12（四）7 月继续均衡配置低估值蓝筹和科技成长........................................................................................12三、风险提示.................................................................................................................................................... 14图表目录图 1：2010 年以来 7 月市场走势及影响因素一览......................................................................