电子行业周报：科创招股书梳理之沐曦篇

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子行业周报：科创招股书梳理之沐曦篇 [Table_IndNameRptType] 电子 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期：2025-07-07 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_Author] [Table_Author] 分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 相关报告 1. 关税影响下的自主可控持续关注20250420 2. 构建自主可控产业链，关税战的本质是科技战 20250413 3. 地缘影响下科技自主可控重要性凸显，成熟制程工艺反倾销调查国产替代有望加速 20250405 4. 国产存储双雄崛起，存储芯片国产化持续进行 20250621 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本周行情回顾 从指数表现来看，本周（2025-06-30 至 2025-07-04），上证指数周涨跌+1.40%，深证成指涨跌幅为+1.25%，创业板指数涨跌幅+1.50%，科创 50 涨跌幅为-0.35%，申万电子指数涨跌幅+0.74%。板块行业指数来看，表现最好的是集成电路封测，涨幅为 8.32%，面板表现较弱，涨幅为 3.11%；板块概念指数来看，表现最好的是印制电路板指数，涨幅为 8.31%，表现最弱的是数字芯片设计，跌幅为 2.38%。 ⚫ 沐曦集成电路：历经五载发展风雨兼程，公司成为国内高性能 GPU产品的主要领军企业 2020-2022 年原始积累阶段，以陈维良先生、彭莉女士、杨建先生为核心的创始团队于 2020 年 9 月创立沐曦，经过“从零到一”全自研的技术沉淀，沐曦首款智算推理芯片曦思 N100 于 2022 年 1 月交付流片，2022 年 9 月流片成功。并于 2023 年 4 月正式量产。 2023-2024 年产品矩阵逐渐丰富，曦思 N100 芯片的设计、流片到量产，为公司打通了从研发到生产再到销售的全业务流，完善了产品、生产供应链和销售渠道的资源储备，奠定了公司的经营模式和商业模式。在此基础上，2024 年 2 月，沐曦训推一体芯片曦云 C500 正式量产，同时沐曦提前布局国产供应链，并基于国产供应链研发设计了新一代训推一体芯片曦云 C600，于 2024 年 10 月交付流片，为进一步提升国产化奠定基础。 2025 年至今，截至 2025 年第一季度，沐曦 GPU 产品累计销量超过25,000 颗。沐曦深度构建“1+6+X”生态与商业布局，基础算力底座方面相继交付 9 大智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区，并逐渐向更多区域延伸。 ⚫ 沐曦主要产品收入来自沐曦曦云 C 系列训推一体 GPU 2022 年，沐曦实现首款产品曦思 N 系列小批量销售实现营业收入 42万元；2023 年曦思 N 系列产品实现正式量产，带动公司 2023 年当年智算推理 GPU 产品销售收入及 IP 授权收入大幅增长。 2024 年 2 月，沐曦核心产品训推一体 GPU 产品曦云 C 系列正式量产，公司加大力度开拓下游客户，叠加人工智能与大模型、智算中心建设的蓬勃发展以及 GPU 国产替代加速，公司 2024 年训推一体系列产品销量、销售收入均实现大幅增长。核心产品训推一体 GPU 板卡是公司收入增长的核心来源，分别占比 2023 年、2024 年和 2025 年 Q1 季度的收入的 30.09%、68.99%和 97.55% 2025 年 1-3 月，沐曦主营业务收入延续了良好的增长趋势，核心产品训推一体 GPU 销量、销售收入均大幅增长。随着公司产品矩阵逐渐丰富以及销量的增长，公司销售收入的季节性特征将进一步减弱。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%7/2410/241/254/25电子(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/32 证券研究报告 ⚫ 沐曦与国产供应链加强合作，未来或进一步提升国产供应链使用比例 训推一体 GPU 曦云 C 系列最新一代在研产品为曦云 C600。该产品基于国产供应链，采用沐曦自研的 XCORE1.5 架构及指令集，增加了 FP8 Tensor 及 Tensor 转置指令，面向云端人工智能训练与推理、通用计算、AI for Science 等计算任务。曦云 C600 采用 HBM3e 显存，支持卡间高速互连。 曦思 N 系列最新一代在研产品为曦思 N300。该产品基于国产供应链，采用沐曦自研的 XCORE1.5 架构及指令集，面向云端推理计算任务。曦思 N300 采用 HBM3 显存，典型应用场景为云端智算中心以及搭载DeepSeek 等主流大模型的一体机、液冷工作站等。随着沐曦最新一代的产品导入国产供应链设计，未来或将进一步提升国产供应链在国产 GPU 中的使用占比。 ⚫ 创始团队行业经验丰富，推动公司研发行稳致远 沐曦创始人、CEO 陈维良曾在全球顶尖的 GPU 厂商担任全球 GPU SoC设计总负责人、通用 GPUMI 产品线设计总负责人，拥有出色的团队管理能力，顶尖的技术研发和量产经验。硬件首席架构师彭莉女士是AMD 全球首位华人女科学家(Fellow),曾任 AMD 首席架构师，拥有 15年高性能 GPU 设计经验。软件首席架构师杨建博士是 AMD 大中华地区第一位科学家(Fellow)，历任 AMD、海思等首席架构师，拥有 20年大规模芯片及 GPU 软硬件设计经验。 ⚫ 沐曦汇聚诸多知名投资人和国资及市场化机构 在申请上市前，沐曦股份共进行了八轮融资，诸多知名机构参与投资。国资方面，上海科创基金、引领区基金、国调基金等纷纷入局；市场化机构方面，红杉中国、经纬中国、葛卫东的混沌投资、和利资本、东方富海、光速创投、复星锐正、真格基金等知名机构也参与其中。 ⚫ 募资投入加速核心产品迭代和商业化落地 沐曦本次募资主要用于“新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目”，目标是研发公司曦云 C 系列训推一体芯片的第二代和第三代产品，包括 C600 和 C700 两个子项目。 曦云 C600 是基于国产先进工艺开发的通用 GPU 芯片，于 2024 年 2 月立项，计划建设期为 3 年。预计曦云 C 系列训推一体 C600 芯片将于2025 年 Q4 实现小批次量产，并在 2026 年实现大规模量产和持续的算法优化。 曦云 C700 是基于国产先进工艺开发的下一代通用 GPU 芯片，拥有更高的性能，预计曦云 C 系列训推一体 C700 芯片将于 2026 年 Q2 实现流片和测试任务，并于 2027 年