美国减税法案落地，铜金共振

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250706 美国减税法案落地，铜金共振 2025 年 07 月 06 日 ➢ 本周（06/30-07/04）上证综指上涨 1.40%，沪深 300 指数上涨 1.54%，SW 有色指数上涨 1.03%，贵金属 COMEX 黄金变动-0.17%，COMEX 白银变动+0.42%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.79%、+0.56%、-1.16%、+1.20%、+1.35%、-0.01%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.96%、+1.34%、-5.99%、-2.69%、-0.29%、+2.36%。 ➢ 工业金属：“大而美”法案过会+联储降息预期，美国经济预期强烈，国内制造业PMI 显示复苏迹象，工业金属价格走强。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-44.21 美元/吨，环比增加 0.56 美元/吨。海关数据显示，尽管智利 5 月铜产量创下年内最高水平达到 48.7 万吨，但在全球铜市供需紧张情况下，铜精矿及其矿砂的整体进口情况仍面临一定挑战。需求端开工继续下行，SMM 铜线缆企业开工率 67.81%，环比下降 2.37pct，需求淡季，高铜价抑制下游采购意愿。铝方面，几内亚雨季对矿端影响持续，国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升；电解铝下游需求疲软，高铝价抑制出库表现。国内铝锭库存继续累库，周内增加0.6 万吨，预计库存稳中小增。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金禁令支撑钴价上行，碳酸锂行业出清有待观察。锂方面，市场整体仍处于“上游挺价、下游压价”的博弈状态，碳酸锂现货价格呈现企稳回升态势。供应端市场可流通货源充足，冶炼厂维持高位报价。下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强，待资源端进一步出清。钴方面，本周某矿企宣布不可抗力，进一步增强矿场和贸易商看涨情绪，大部分企业仍暂停报价。中间品生产矿企和贸易商看涨情绪强烈，冶炼厂成本倒挂，担忧原料短缺。刚果金政策超预期，钴价新一轮上涨有望启动。镍方面，原料成本较高，部分镍盐企业停产检修，前驱体企业询价积极性偏弱，下游需求未见明显增量，预计短期内镍盐价格将持稳运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：特朗普减税议案加剧赤字，美联储降息预期升温，看好金价表现。本周美国“大而美”法案通过，美国货币信用与债务问题前景堪忧，7 月 9 日贸易关税暂停期限临近，全球市场对贸易摩擦的担忧加剧。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 20.05 1.21 1.57 1.74 17 13 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.54 0.63 0.70 0.81 14 12 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.70 1.27 2.33 2.62 13 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 37.65 2.50 3.11 3.61 15 12 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.94 1.05 1.10 2.48 31 30 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 32.75 1.97 1.88 3.08 17 17 11 推荐 603979.SH 金诚信 45.42 2.57 3.42 3.84 18 13 12 推荐 601168.SH 西部矿业 17.10 1.23 1.37 1.70 14 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.34 0.77 0.85 0.85 9 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 32.92 0.57 1.37 1.51 58 24 22 推荐 600489.SH 中金黄金 14.33 0.70 1.14 1.43 20 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 24.38 1.07 1.65 1.89 23 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 18.92 0.78 1.25 1.41 24 15 13 推荐 1818.HK 招金矿业 21.15 0.43 0.84 0.92 49 25 23 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.95 0.70 1.64 1.99 26 11 9 推荐 1208.HK 五矿资源 3.89 0.08 0.39 0.46 50 10 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 7 月 4 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 王作燊 执业证书： S0100124060015 邮箱： wangzuoshen@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250628：降息预期升温，金属价格走强-2025/06/29 2.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇：烽烟卷起怒涛滔，金阙九霄破浪高-2025/06/24 3.有色金属周报 20250620：商品价格偏强震荡，钴或迎变局-2025/06/21 4.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之能源金属篇：否极泰来，曙光已现-2025/06/21 5.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇-2025/06/21 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ....................................