煤炭周报：高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹 2025 年 07 月 05 日 ➢ 高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹。基本面来看，1）供给端：持续低煤价对产量和进口形成负反馈，2025 年 4 月以来，国内原煤日均产量稳定在 1300 万吨左右，相较 24H2 的 1348 万吨减量明显，分别以 2025 年 1-5月和 24H2 年化产量估计（24H1 山西查超产导致省内及全国原煤产量大幅下滑，不做参考），2025 年国内原煤同比减量约 1.95 亿吨，以 2025 年 1-5 月年化进口量估计，全年煤炭进口同比减量约 0.90 亿吨，供给端合计减量 2.85 亿吨，远高于需求端火电、化工、水泥合计减量的 0.71 亿吨，供需缺口明显。2）库存端：减产叠加发运倒挂，港口库存持续去化，目前已基本持平于去年同期，电厂库存已低于 2023、2024 年同期。3）需求端：5 月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6 月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，间接反映实体用电需求或有所好转。近日伴随气温攀升，全国用电负荷创历史新高，据国家能源局，7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，比 6 月底上升约 2 亿千瓦，比去年同期增长接近 1.5 亿千瓦。非电化工需求则仍保持 15%以上的同比增速，其中煤制甲醇同比增速达到 25%以上。综上所述，当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，近日高温来袭，后续火电需求加速攀升或导致需求超预期上行，看好旺季需求释放后的煤价上涨行情。我们预计 8 月中旬价格高点有望突破 750 元/吨，下半年价格中枢有望维持 700 元/吨左右。板块来看，建议关注低煤价下业绩稳健的动力煤优质标的，煤价反弹后高现货比例标的弹性更为充足。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600348 华阳股份 6.84 0.62 0.62 0.74 11 11 9 推荐 601001 晋控煤业 12.39 1.68 1.30 1.40 7 10 9 推荐 601225 陕西煤业 19.37 2.31 1.87 2.01 8 10 10 推荐 1164 中广核矿业 2.53 0.04 0.07 0.13 56 36 19 推荐 601088 中国神华 41.05 2.95 2.77 2.94 14 15 14 推荐 601898 中煤能源 11.30 1.46 1.22 1.30 8 9 9 推荐 600546 山煤国际 8.74 1.14 0.67 0.72 8 13 12 推荐 601918 新集能源 6.54 0.92 0.88 1.00 7 7 7 推荐 600188 兖矿能源 12.29 1.46 0.96 1.16 8 13 11 推荐 600985 淮北矿业 11.47 1.84 0.71 0.92 6 16 12 推荐 602399 潞安环能 10.63 0.82 0.65 0.75 13 16 14 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.58 0.48 0.25 0.32 14 26 21 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 7 月 4 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：火电增速持续转正，关注需求好转-2025/06/29 2.煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情-2025/06/21 3.煤炭周报：煤价窄幅震荡，静待需求释放-2025/06/14 4.煤炭周报：港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情-2025/06/07 5.煤炭行业 2025 年中期投资策略：煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即-2025/06/04 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态.....................................