电池行业海外电动车主题系列报告(一)：走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电池 走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间 海外电动车主题系列报告（一）  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电池 5.99 4.42 36.40 沪深 300 2.38 2.13 13.87 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 朱北岑 S0800525040010 15201911274 zhubeicen@xbmail.com.cn 相关研究 电池：国产品牌高端化与快充车型主流化—2025 上海车展总结 2025-05-01 电池：3 月锂电排产提升，材料涨价预期或延续全年—锂电池行业点评 2025-03-03 电池：锂电的初速度，固态的加速度—固态电池行业点评 2025-02-26 【核心结论】欧洲强车型周期+中性政策周期步入电动车销量快速修复阶段。经测算，为满足 2027 与 2030 年碳排放考核，欧洲电动车渗透率需分别达到 31%/57%，对应当年托底电动车销量 440/767 万辆，2025~2027 年 3 年CAGR 增速下限有望达 20%。中国锂电产业链抓取欧洲市场崛起机遇，有望实现竞争格局的巩固与突破。推荐全球格局提升：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；中系电动车企海外突围比亚迪（A/H）、零跑汽车（汽车组覆盖）。 【报告亮点】本篇报告多维度对欧洲电动车市场空间进行定性、定量测算，梳理了未来 3 年各车企核心电动车项目，深度拆解对中系产业链的边际影响。 【主要逻辑】①车型端：欧系车企聚焦 3 万欧元以下价格带激活消费潜力。欧系车企将依托全新纯电平台型车型释放（如大众 MEB+、雷诺 AmpR Small等），催化欧洲电动车价格带由 4.5~6 万欧元向 1.5~3 万欧元下沉，叠加导入平价铁锂技术驱动销量加速提升。②政策端：普惠性购置补贴向精准调控调整，引导车企确立生产成本-供应链本土化-环保合规新平衡。欧洲电动车税收政策效果分化，根据 T&E 对欧洲 31 国 A 级纯电 SUV 及同级别燃油车型进行公司车辆税负价差比较：丹麦（4.3 万欧元）、挪威（3.9 万欧元）、爱尔兰（3.4 万欧元）高税收差距下新能源公司车辆经济性显著，带来较高电动车渗透率（如丹麦公司车领域电动车渗透率 41.6%），而德国电动车税收优惠或将重启强化区域市场销量修复预期。 中系电车龙头从产品出海到产能出海，有望实现量利双升。我们判断；中系电龙头比亚迪具备全球市场突围要素，有望率先抓取汽车产业全球化突围机遇。配合匈牙利及土耳其产能释放，零售口径下预计比亚迪 2027 年海外市场销量有望突破 100 万辆（零售销售占比 14.8%）。 中国锂电抓取欧洲市场崛起机遇，有望提升远期市场份额。2022 年底开启新一轮定点高峰决定 2025 年后格局，结构创新与材料迭代持续构筑中系锂电竞争力。宁德时代、亿纬锂能、国轩高科均已切入车企核心电平台供应链，2025 年~2027 年前受益欧洲市场边际装机份额贡献提速，宁德时代有望实现海外份额持续提升，我们预计 2027 年宁德时代的全球动力市场份额有望提升至 39%；亿纬锂能短期盈利拐点将至，25Q1 动力电池稼动率提升至70%，25Q2 有望继续提升至 80%区间驱动盈利拐点，远期卡位宝马大圆柱电池结构创新，预计 2026 年开始 46 系开启营收贡献；国轩高科中国市场公司主力配套车型由 A00 级向 B~C 级车拓展，公司率先获得大众国内及海外UC 电芯双定点，海外业务进入收获期。经测算，中性预期下 2025-2027 年大众有望贡献营收分别占比公司当年总营收的 7.9%、11.7%、13.5%。 风险提示：电动车销量不及预期；技术升级不及预期；假设条件不及预期。 -9%0%9%18%27%36%45%2024-072024-112025-03电池沪深300证券研究报告 2025 年 07 月 03 日 行业深度研究 | 电池 西部证券 2025 年 07 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 达摩克利斯之剑高悬，政策换挡驱动平台化新车迭代提速 ............................................. 4 1.1 走出伊甸园，欧洲电动车进入销量修复阶段 ................................................................ 4 1.1.1 供给弹性释放：平台型新车贡献边际增量 ........................................................... 6 1.1.2 第二轮政策思路调整：普惠性购置补贴到精准调控 ............................................ 7 1.2 迈向市场驱动，中期视角下电动车成长曲线陡峭 ........................................................ 9 二、 穿越政策周期，车企走向格局重组 ............................................................................... 11 2.1 欧系车聚焦价格带下沉，政策换挡驱动欧系电平台迭代提速 .................................... 11 2.2 中系车渠道、技术、产能全方位突围，开启长期增长空间 ........................................ 13 2.2.1 比亚迪：产能出海+渠道拓展+卓越产品力加速渗透 .......................................... 14 2.2.2 零跑汽车：轻资产合作模式向产能出海迈进打开空间 ....................................... 16 三、 从出口到出海，中国锂电重构贸易秩序 ........................................................................ 16 3.1 宁德时代：欧洲由 B 角转向 A 角，第二轮动力电池全球格局重组的题眼 ................. 17 3.2 亿纬锂能：破晓曙光已现，宝马大圆柱电池结构创新破局 ........................................ 19 3.3 国轩高科：大众 UC 电芯双定点，海外业务进入收获期 ............................................ 20 四、 风险提示 ......................................