科技中期策略：半导体技术加速突破，AI赋能消费电子升级

证券研究报告2025年7月3日行业：电子增持（维持）半导体技术加速突破，AI赋能消费电子升级——科技中期策略分析师：颜枫SAC编号：S0870525030001分析师：李心语SAC编号：S0870525040001SECTION一、投资摘要二、自主可控：半导体技术加速突破，市场需求驱动国产替代三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长四、消费电子：AI赋能SoC广泛应用，助力重点产品智能化升级四、消费电子：CIS市场需求快速回暖，有望优先实现国产替代五、风险提示目录Content3一、投资摘要风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。• “硬科技”在AI驱动下表现突出：A股上市公司中，以国产算力芯片，AIDC配套设施，AI端侧Soc芯片设计和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速，并在2025年一季度保持两位数的高增长。• 大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：随着4-5月份中美两国在科技/贸易等领域持续博弈，以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升，尤其是目前国产化比例较低，自主可控相关的半导体晶圆制造/设备，模拟芯片，Soc芯片设计，存储等环节值得重点关注。• 部分消费电子相关标的具备性价比：4月份由于宏观因素对股价的冲击，消费电子中以“苹果产业链”为代表的部分标的估值回调较多。我们认为这其中PCB和ODM板块的龙头公司已经具备较好的性价比，有望在下半年借力AIoT，人形机器人，汽车电子等领域的需求实现业绩和估值的“戴维斯双击”。• 算力基础设施仍需重视：在国外互联网大厂2025年资本开支指引依然超预期的背景下，AIDC相关的国内算力基础设施建设依然是重点投资方向。大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：建议关注标的：中芯国际，北方华创，海光信息，中微公司，泰凌微，恒玄科技，豪威集团，思特威，瑞芯微等。部分消费电子相关标的具备性价比：建议关注标的：胜宏科技，沪电股份，东山精密，世运电路，鹏鼎控股，华勤技术，龙旗科技，蓝思科技，领益智造等。算力基础设施仍需重视：建议关注标的：潍柴重机，奥飞数据，润泽科技，数据港。1. 主要观点2. 建议关注4二、自主可控：半导体技术加速突破，市场需求驱动国产替代◆ 大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例下降：半导体行业在“卡脖子”与“突围”的双重压力下，海外技术封锁与国产替代需求形成动态博弈，推动行业进入结构性变革期，促使中国企业在关键技术节点加速突破，根据立研半导体，外购芯片比例从2024年的63%下降至2025年的42%。◆ 新兴应用领域引领技术发展，市场需求驱动国产替代：随着低空经济、商业航天、人工智能、新能源汽车、智能机器人等新兴领域不断拓展，精密电子元器件迎来新机遇。新兴领域对设备体积与性能要求更加严苛，推动精密电子元器件不断向“小型化、集成化、高精密、高可靠”方向发展。在产业链、供应链需求的推动下，精密电子元器件行业的国产化替代进程加速，进一步拓展国内电子元器件业务的市场空间。表1 自主可控厂商业绩对比（截至2025.6.26，单位：亿元）细分板块股票简称营业收入归母净利润PE2024yoy2025Q1yoy2024yoy2025Q1yoy2025E晶圆制造中芯国际578.027.7%163.029.4%37.0-23.3%13.6166.5%133华虹公司143.9-11.4%39.118.7%3.8-80.3%0.2-89.7%129CPU/GPU寒武纪-U11.765.6%11.14230.2%-4.546.7%3.6256.8%182海光信息91.652.4%24.050.8%19.352.9%5.175.3%105半导体设备北方华创298.435.1%82.137.9%56.244.2%15.838.8%31资料来源：WIND，iFind，上海证券研究所5三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长◆ 运营商：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长。需求侧，云计算、大数据、AI等前沿技术推动数据总量激增，带动智能算力需求增长，市场新增主要需求已转向单栋规模 30MW 以上的算力中心，以更好优化智算集群的空间距离、管理模式及路由路径。供给侧，“东数西算” 使一线城市及周边地区30MW 级别机房供应稀缺。数字化转型加速AI高速发展，数据中心需求持续增长。◆ 配电：AI算力核心设备由传统CPU转向GPU，电力需求更大。以单机柜5千瓦上升到40千瓦为例，其电力容量激增8倍，因此需要在原有建筑空间内，将数倍增长的电力和电流从电网高效传输到机柜，供配电链路需要更高的系统效率，系统可靠性要求高。◆ 液冷：主流芯片功耗密度持续提升，散热需求快速增长。Intel、ADM等主要芯片制造商持续提高芯片的散热设计功耗TDP，主流系列处理器功耗达350-400TDP/W，NVIDIA H800功率密度达到700TDP/W，已突破传统风冷系统散热能力范围。我们认为未来在后摩尔定律时代下，芯片算力与功耗仍将大幅提升。表2 AIDC厂商业绩对比（截至2025.6.26，单位：亿元）细分板块股票简称营业收入归母净利润PE2024yoy2025Q1yoy2024yoy2025Q1yoy2025E液冷英维克45.930.0%9.325.1%4.531.6%0.5-22.5%45飞龙股份47.215.3%11.1-10.5%3.325.9%1.23.1%19运营商润泽科技43.60.3%12.021.4%17.91.6%4.3-9.3%31宝信软件136.45.6%25.4-25.2%22.7-11.3%4.4-24.6%26光环新网72.8-7.3%18.3-7.4%3.8-1.7%0.7-57.8%61奥飞数据21.662.2%5.440.6%1.2-12.2%0.52.5%92配电欧陆通38.032.3%8.927.6%2.736.9%0.559.1%38麦格米特81.721.0%23.226.5%4.4-30.7%1.1-22.6%36潍柴重机40.06.4%10.721.4%1.811.1%0.333.2%36资料来源：WIND，iFind，上海证券研究所6◆ 国产SoC市场规模持续增长：国产SoC不仅提供高性能的硬件支持，还能通过软件定制化，为不同行业提供个性化的解决方案。如，在智能家居、工业自动化、智慧城市等领域，国产SoC与定制化软件的结合，为智能化发展注入了新的动力。◆ SoC芯片在AI领域应用广泛：SoC芯片凭借其高性能、低功耗、高集成度等优势，是人工智能设备中不可或缺的组件。在智能手机、平板电脑、智能手表等消费电子设备中广泛应用。AI技术已成为SoC架构的关键组成部分，赋予边缘设备更为强大的智能处理能力，助力终端产品实现智能化升级。四、消费电子：AI赋能SoC广泛应用，助力重点产品智能化升级表3 AIoT SoC厂商业绩对比（截至2025.6.26，单位：亿元）细分板块股票简称营业收入归母净利润PE2024yoy2025Q1yoy2024yoy2025Q1yoy2025EAIOT soc润欣科技26.020.2%5.96.0%0.42.1%0.14.