钙钛矿行业深度之二：效率持续提升、GW线逐步落地，钙钛矿产业曙光渐近

效率持续提升、GW线逐步落地，钙钛矿产业曙光渐近-----钙钛矿行业深度之二证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn证券分析师：郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师：徐铖嵘执业证书：S0600524080007xucr@dwzq.com.cn2025年7月2日请务必阅读正文之后的免责声明部分2摘要◆光伏产能过剩价格低位，供给侧+新技术破局。光伏需求增速放缓，整体进入平稳增长阶段。中国光伏装机占全球约50%、多年高增后预计25年高位企稳；海外贡献较多增量。 N型电池量产效率25%-26%，当前实验室效率达27.81%，接近理论极限，钙钛矿电池上限高，理论转换效率33.7%，目前单结效率已达27%，且提效快，潜力充足。钙钛矿效率持续提升，GW级产线逐步落地。钙钛矿头部组件厂效率陆续突破18%：极电光能1.2*0.6m单节组件效率18.2%，并通过IEC61215/IEC61730测试；协鑫光电1m×2m量产效率破19%。GW级产线陆续建设，预计25年相继投产，量产效率可达20%+。单结钙钛矿仍有渗透空间，叠层钙钛矿或引领下一代技术。单结产业化后成本可降至8毛以下，LCOE性价比下仍有渗透空间；叠层组件效率可达30%+，当前4端子效率达26.36%，晶硅+钙钛矿叠层或脱颖而出。◆百MW中试线运行成熟，GW线逐步落地。2022年-2023年钙钛矿行业初步显露市场，百MW中试线密集落地。经过2年多稳定运行+小规模出货，钙钛矿迈向GW线逐步落地投产；行业已有京东方+极电光能两条GW单线投产，预计25H2纤纳光电、协鑫光电、宁德时代等GW线有望投产落地，26年仁烁光能等厂商亦有望跟进GW线投产。技术上单结钙钛矿依靠差异化求存、叠层组件依靠效率突围光伏主力市场。目前晶硅大厂倾向选择钙钛矿/晶硅叠层的路线，全钙钛矿 路 线 更 适合初创企业 。 效 率 上 单结量产稳步推进 至19%-20%，叠层瞄准27%+。稳定性方面头部钙钛矿厂均通过IEC61215及61730测试，并逐步建立户外电站。预计27年随国家级项目结项+户外电站观测3年+，稳定性争议或有定论。◆市场前景广阔，设备+材料率先受益。钙钛矿工艺流程较短，易于扩大生产。当前百MW量产成本约1-1.5元/W，玻璃等封装材料占比30%+；预计GW级有望降至8毛/W以内。设备端镀膜设备价值量最高，占据投资绝大比例。百MW级线的设备总投资额约1.2亿元，其中镀膜：涂布：激光：封装设备比例约50%：25%：15%：10%；后续GW级设备投资预计约7-10亿元/GW。我们预计钙钛矿产能2030年有望达百GW+，组件市场近400亿，设备逐步受益。下游市场渗透率逐步提升，预计分布式场景2030年有望率先提升至5.6%渗透率，地面市场逐步拓展。预计2030年钙钛矿组件产量有望约45GW，对应玻璃市场空间122.8亿元、封装材料市场46.5亿元、靶材市场49.8亿元。预计2035整体市场有望130GW, 对应的玻璃市场310.6亿元、封装材料市场117.5亿元、靶材市场125.9亿元，CAGR达78%，空间广阔。◆投资建议：钙钛矿效率潜力高成本低、25年GW线逐步落地，降本增效促进下，钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向，重点关注：1）钙钛矿组件：推荐隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、协鑫科技，关注聚石化学、杭州柯林等；2）设备：曼恩斯特、关注捷佳伟创、京山轻机、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德等；3）封装：福斯特、海优新材，关注赛伍技术；4）TCO玻璃：关注金晶科技、耀皮玻璃。◆风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等3目录3Part1:钙钛矿提效速度快，光电潜力充足Part2:百MW中试线运行成熟，GW线逐步落地Part3:市场前景广阔，设备+材料率先受益Part4:投资建议4PART1 钙钛矿提效速度快，光电潜力充足5光伏：全球需求增速放缓，国内高位企稳。◆ 需求增速放缓，整体进入平稳增长阶段。中国光伏装机占全球约50%、多年高增后预计25年高位企稳；美国、欧洲持续增长，海外贡献较多增量。我们预计2025年全球新增光伏装机约610GW，同增约13%；预计26年随国内装机稳定，全球将保持5-15%增长。数据来源：CPIA、东吴证券研究所图表：光伏年度装机情况及预测（GW）2019A2020A2021A2022A2023A2024E2025E2026E2027E2028E中国30485587216277290255250260同比-32%60%14%59%147%28%5%-12%-2%4%欧洲1720304560708193112134同比48%17%53%50%33%17%16%15%20%20%美国13192420315050586676同比25%44%25%-16%53%61%10%15%15%15%中东424581528373941同比21%-50%66%42%52%88%87%32%5%5%印度731214102431363738同比-11%-57%275%17%-27%135%29%16%3%3%巴西23611131620252627同比120%50%82%77%25%20%25%25%4%4%日本6645545667越南51311122345其他332636526080103128147161同比60%-22%40%44%15%33%29%24%15%10%全球119140172240404538610641688750全球同比12%18%23%40%68%33%13%5%7%9%6晶硅电池量产成熟，即将到达效率极限◆ 晶硅电池理论效率极限为29.4%，目前最高效率已达到27.81%。晶硅太阳能电池被俄歇复合限制在理论效率为29.4%,考虑到现实中的光学损失与电学损失，最终可以达到的效率上限预计约27-28%。当前实验室转换效率突破27.81%（HIBC），TOPCon电池实验室达27.02%，◆ 晶硅电池量产成熟，效率即将接近极限。晶硅电池经过40余年的发展，当前N型电池量产效率达25-26%，逐步接近单结晶硅极限。数据来源：PV infoLink、东吴证券研究所图：隆基绿能发布27.81晶硅效率世界记录图：光伏电池量产效率不断提升23.50%23.60%23.70%23.70%23.70%23.70%25.40%25.70%26.00%26.20%26.40%26.60%25.60%25.90%26.20%26.50%26.70%26.90%26.00%26.30%26.60%26.90%27.20%27.40%21.00%22.00%23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%2024202520262027202820302024-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势（%）PERC P型单晶电池TOPCon单晶电池异质结电池XBC电池7钙钛矿效率提升显著，光电潜力充足◆量产潜力