2025年业绩预告点评：Q4盈利同环比逐步改善，有望受益于太空光伏-机器人产业化

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高测股份（688556） 2025 年业绩预告点评： Q4 盈利同环比逐步改善，有望受益于太空光伏&机器人产业化 2026 年 02 月 05 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.20 一年最低/最高价 7.00/17.84 市净率(倍) 3.02 流通A股市值(百万元) 11,796.99 总市值(百万元) 11,796.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.70 资产负债率(%,LF) 49.59 总股本(百万股) 830.77 流通 A 股(百万股) 830.77 相关研究 《高测股份(688556)：2025 年三季报点评： Q3 业绩扭亏为盈，主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线》 2025-10-30 《高测股份(688556)：2025 年中报点评：Q2 业绩环比改善，主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线》 2025-09-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 6,184 4,474 3,817 3,957 4,402 同比（%） 73.19 (27.65) (14.68) 3.65 11.24 归母净利润（百万元） 1,461.12 (44.23) (40.23) 127.28 240.55 同比（%） 85.28 (103.03) 9.03 416.35 89.00 EPS-最新摊薄（元/股） 1.76 (0.05) (0.05) 0.15 0.29 P/E（现价&最新摊薄） 8.20 (270.86) (297.77) 94.12 49.80 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 切割业务放量叠加降本增效，Q4 盈利同环比改善：2025 年公司预计实现归母净利润-0.48~-0.35 亿元，主要系光伏行业供应过剩、产品价格低位运行，公司计提减值所致；扣非净利润预计为-1.40~-1.20 亿元。2025年 Q4 归母净利润预计 3363-4663 万元，环比增长 386%-574%，同比增长 113%-118%，主要系公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”一体化优势持续显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升、规模效应与工艺端降本推动盈利能力逐季修复。 ◼ 薄片化能力助力太空光伏，已实现 50μm 超薄硅片切割：公司在硬脆材料切割设备与金刚线耗材领域持续领先，支撑光伏产业薄片化发展。公司 2024 年行业首推钨丝冷拉工艺，实现线径持续细化、张力控制更稳定，适配 P 型、N 型等各类硅片切割。2022 年起，公司细线化金刚线批量进入头部客户，搭配自主多线切割机设备，形成"设备+耗材"一体化优势，支持高效稳定切割多种硬脆材料(包括光伏硅片、蓝宝石等)。2026年 1 月公司正式实现 50um 超薄硅片切割验证，成为业内首批具备此能力的企业之一。薄片化不仅提升光伏发电效率、减轻整组件重量，也为未来太空光伏与轻质柔性组件奠定基础。 ◼ 切入机器人蓝海，核心技术打开新空间：公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人蓝海市场，有望开辟第二成长曲线。(1) 从磨削技术到丝杠磨床： 行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的核心部件，而磨床是其生产制造的关键设备。随着 2025 年特斯拉 Optimus 进入小批量量产，人形机器人商业化进程加速，上游设备需求有望先行释放。公司依托深厚的磨削技术基础，场景迁移至行星滚柱丝杠磨削设备研发，有望在产业链爆发初期抢占先机。(2) 从金刚线钨丝到灵巧手腱绳： 腱绳驱动是实现机器人灵巧手精细操作的主流技术方案之一。公司利用其在钨丝金刚线领域的母线技术优势，创新性研发出钨丝灵巧手腱绳。该产品相比传统聚乙烯材料，具有更强的承载力和优异的抗蠕变性能，能赋予灵巧手更稳定、灵巧的操作能力。目前，公司已完成产品研发，并正积极向下游客户进行送样与验证。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到在光伏供给过剩背景下 2025 全年公司业绩承压，我们下调公司 2025 年归母净利润预测为-0.40 亿元（原值 0.53亿元），考虑到光伏行业景气度恢复&公司新业务放量，我们维持公司2026-2027 年归母净利润预测为 1.27/2.41 亿元，当前市值对应 2026-2027年动态 PE 分别为 94/50 倍。公司主业盈利能力修复趋势明确，实现 50μm超薄硅片切割验证，有望在太空光伏等前沿应用中率先受益，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。 -17%0%17%34%51%68%85%102%119%136%153%2025/2/52025/6/62025/10/52026/2/3高测股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 高测股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,732 5,276 5,320 5,836 营业总收入 4,474 3,817 3,957 4,402 货币资金及交易性金融资产 585 726 605 668 营业成本(含金融类) 3,625 3,112 3,145 3,433 经营性应收款项 3,274 2,650 2,794 3,085 税金及附加 26 21 19 20 存货 662 1,705 1,723 1,881 销售费用 96 103 99 92 合同资产 0 0 0 0 管理费用 415 324 249 264 其他流动资产 210 194 198 202 研发费用 249 260 249 268 非流动资产 3,020 3,050 2,968 2,823 财务费用 40 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 190 0 0 0 固定资产及使用权资产 2,343 2,367 2,308 2,199 投资净收益 16 0 0 0 在建工程 137 143 122 86 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 56 55 54 53 减值损失 (293) (36) (41) (43) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (8) 0 0 0 长期待摊费用 77 77 77 77 营业利润 (72) (45) 146 273 其他非流动资产 407 407 407 407 营业外净收支 (20) 0 0 0 资产总计 7,752